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下半年流动性过剩局面更为严峻

2007年08月02日 05:13 来源: 证券时报 【字体:


  宏源证券 唐震斌

  中国人民银行7月30日宣布,从8月15日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至12%。这是今年我国第六次、去年以来第九次上调存款准备金率,而且距离上次宣布调减利息税和央行加息仅仅间隔10天。因此,货币政策出台如此频繁,为中国历史所罕见,但笔者认为下半年将面临更为严峻的流动性局面。

  一方面,下半年到期的央行票据达1.48万亿元;另一方面,根据前几年的数据,下半年的顺差均超过上半年,如果不采取有力措施,预计全年贸易顺差在2500亿美元左右,外汇储备仍将大幅增长,迫使央行继续投放大量的基础货币,加大央行的对冲力度。

  7月26日召开的中央政治局会议,在充分肯定成绩的同时,指出货币政策要稳中适度从紧。因此,在这种背景下继续上调存款准备金率,显得非常必要,而且也很紧迫。

  提高存款准备金率可以直接减少商业银行的可用资金,有效约束银行的信贷扩张能力,控制贷款增速,减少全社会的货币供应量和市场流动性。不过,造成我国金融体系流动性泛滥的根源是巨额贸易顺差,以及对人民币升值预期所导致的大量热钱流入。在当前流动性相当充裕、短期内难以改变的情况下,小幅上调存款准备金率不再是一剂“猛药”,仅属于“适量微调”,对市场资金的影响不大。但是,如果有关部门连续出台紧缩性政策,要注意防范政策累积效应可能带来的影响。

  由于流动性过剩已成为当前我国经济面临的突出问题,下一阶段央行有必要继续加大调控力度,通过综合运用利率、汇率、准备金率等货币政策工具,加强流动性管理,将流动性控制在与经济增长相适应的水平,压缩信贷规模和投资规模,争取将全年银行贷款增速控制在15%以内,切实防止经济增长由偏快转为过热。

  鉴于存款准备金率已升至12%,离历史高点(13%)只有一个百分点,预计年内还将上调存款准备金率,但调整的空间不大。下一步将主要通过发行特别国债、加大公开市场操作力度来回收流动性,同时适度加快人民币升值步伐,将基准利率升至中性水平,不排除再度打出宏观调控组合拳,以便向市场传递紧缩信号,明确市场预期,彰显政府加强宏观调控、防止经济走向过热的决心。

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