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东莞证券:关注中票的交易价值

2009年12月22日 07:46 来源: 中国证券报 【字体:

  我们认为本周债市将保持相对稳定,建议投资型机构配置中长期利率产品,建议交易型机构适当配置中票。

  11月的宏观数据总体符合市场预期,政策对于经济复苏起着决定性的影响。我们认为,随着政策向“调结构”方向的调整,投资增速的逐步放缓是必然的,内需消费受收入等各方面因素的制约出现大幅增长的可能性很小,而进出口贸易的不稳定因素较多,国内宏观经济的走势仍然存在一些不确定性,继续保持宏观经济政策的稳定性以巩固经济复苏的成果是十分必要的。

  虽然上周央行继续进行资金净回笼,大盘股发行冻结资金量也较大,但是从货币市场的情况来看,资金回购量变化较大,而回购利率受到的冲击比较有限,显示目前市场资金然比较充裕。随着政策基调的确定,市场对未来的通胀预期有所减弱,而从目前中长期利率产品的市价来看,其隐含的通胀预期过于悲观。其中10年期国债隐含的通胀预期较充分,5年期以上的国债到期收益率已经高于过去4年的平均水平,对于配置型投资者,在未来收益率曲线面临平坦化走势的情况下,中长期利率产品已具备一定的配置价值。

  信用债方面,宏观数据显示国内经济进一步回升,在海外经济触底回升的背景下,出口也走出底部,整体经济的回暖趋势逐步确认。在此阶段,企业的违约风险会逐步降低,其信用溢价尤其是低等级信用债的信用溢价将随之减小。而且,交易商协会的前期的窗口指导已经使中短期信用产品的收益率出现了过调,尤其是期限3年的中票,交易风险较小,建议交易型机构可适当配置。

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