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许一览:央票利率上行 市场略显恐慌

2010年01月09日 07:16 来源: 金融界网站 【字体:

  本周上交所国债市场高位整理,周五上证国债指数收于122.32点,较上周下跌了0.03点,全周共成交了14.34亿元,相比上周的11.79亿元略有放大。上交所企债市场缓步上行,周五上证企债指数收于133.90点,较上周末上涨了0.36点,全周共成交18.74亿元,成交量较上周略有萎缩。从走势图上来看,近期国债市场高位整理,走势较为平稳,上涨乏力;而企债市场在结束了前期的整理行情后,最近两周缓步上涨,有望继续上扬。

  消息面上,中国人民银行行长周小川在新年致辞中表示,2010年是巩固经济企稳回升、战胜国际金融危机的关键一年,人民银行系统将按照中央经济工作会议的部署,继续实施适度宽松的货币政策。不过,该货币政策仍有可调整空间。同时,2010年中国人民银行工作会议表示,央行将继续落实好适度宽松的货币政策,保持货币信贷合理充裕。将根据新形势新情况,着力提高政策针对性和灵活性,特别是要处理好保持经济平稳较快发展、调结构和管理好通胀预期的关系。解读这两则信息,其中的关键在“可调整、针对性、灵活性”这三个用词上,即使在宽松的货币政策环境中,央行仍会采取一些微调政策,这将使目前市场资金面过度宽松的情况逐步发生逆转。

  资金面上,本周央行通过公开市场操作净回笼资金1370亿元,较去年末的回笼力度有所加大。值得关注的是,本周3个月期央票发行利率为1.3684%,较原来的1.3280%上涨4.04个基点,这是3个月期央票在稳定19个周后首次小幅上行。同时91天正回购协议利率也较上周上涨3个基点。部分市场分析人士认为央行开始上调央票发行利率是加息的前奏,受此影响股市大幅下挫,而债市波动不大。笔者认为,本次央票利率上升对市场产生的影响可以说是心理因素大于实际作用。未来一段时间,央行可能会进一步采取多种微调政策,其中公开市场操作仍将先行。至于加息目前还为时尚早,本次央票利率上升并不能预示着加息即将到来,预计央行将会在下半年加息1-2次。

  总体来看,在未来市场资金面逐步趋紧的情况下,债市将维持高位震荡行情,继续上涨的空间有限。一旦市场资金面宽裕的情况发生逆转,或是我国利率重回加息通道,债市将调头下行。建议投资者关注高收益信用债和接近面值的可转债。(本文作者为复旦大学经济学院许一览 FRM,供职于交行上海市分行)

  专家:许一览

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