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债市处于高位 后市关注风险

2010年04月08日 14:26 来源: 金融界网站 【字体:

  相对指数表现

  ● 1、2010年伊始,央票收益率突然上行,使得1月份债市走势相对温和。进入2月后,央行大量动用数量手段进行调控而慎用价格手段即加息的意图越来越明显。这极大地刺激了债市在2月和3月连续飙升,接连创出历史新高。

  ● 2、上证国债指数在2010年第一季度收于124.34点,较上季度末上涨1.63%。上证企债指数收于138.37点,较上季度末大涨3.61%。上证指数一季度收于3109点,较上季度末收盘3277点下跌5.13%。

  ● 3、我国2 月份居民消费价格同比上涨2.7%,逼近3%的调控临界点。2 月CPI 大幅上涨的原主要有两个,一是去年基数较低,二是春节假日以及2 月份雨雪天气导致粮食与蔬菜价格出现大幅度上涨。

  ● 4、央行一季度公开市场操作的主要特点是春节前巨量投放,而春节后又巨量回笼。在通胀数据由负转正且不断攀高的情况下,央行坚决使用数量手段来进行货币供应量的调控,而没有轻易动用利率这个价格手段。

  ● 5、一季度共发行各类债券1254只(期),发行总额合计110,522.84亿元,央票、国债和金融债位居发行规模前三位。央行票据以47.51%%的一级市场发行份额牢牢占据着头把交椅的位置。

  ● 6、自10年1月1日至3月31日,债券收益率曲线呈现陡峭化的变化趋势。

  ● 7、1年期和5年期国债之间的信用溢价的一季度平均为141.02个bp。5年期企业债(AAA级)收益率和5年期国债收益率利差的一季度平均为142.86个bp。

  ●8、二季度,CPI指标很可能在二季度超过央行3%的警戒水平,鉴于存款准备金率已处于高位,央行加息的可能性在不断加大,收益率曲线面临上行风险。因此,投资者对于二季度债市整体应该持谨慎态度,控制久期不宜过长。

  目 录

  一、 一季度股债再现跷跷板,企债走势明显强于国债

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  二、 通胀速度有加速迹象,CPI逼近调控临界点

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  三、 信贷投放尚属温和,公开市场加紧回笼

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  四、 一季度发行11万亿,央票发行稳居头把交椅

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  五、 债券收益率曲线在一季度呈现陡峭化的变化趋势

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  六、 信用溢价

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  七、 10年二季度债市投资策略

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  图表索引

  图1 上证所国债和企债走势对比………………………………………………………….4

  图2 CPI/PPI………………………………………………………………………………….4

  图3 1年期存款利率 ……………………………………………………………………….4

  表1 CPI/PPI年初以来变化 ……………………………………………………………….5

  图4 银行各项贷款合计 …………………………………………………………………….5

  图5 M1/M2贷款增速 ……………………………………………………………………….5

  图6 央行公开市场操作货币投放(回笼) ……………………………………………….6

  图7 一级市场发行结构 …………………………………………………………………….6

  表2 2010年债券市场发行汇总(截至3月31日)………………………………………7

  图8 上交所国债收益率曲线10年1月1日与10年3月31日对比变化图

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  图9 1年期国债和5年期国债利差比较图

  ………………………………………………………………………………………….8

  图10 1年期国债和5年期国债利差走势图

  ………………………………………………………………………………………….8

  图11 5年期企业债(AAA级)和5年期国债利差比较图

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  图12 5年期企业债(AAA+级)和5年期国债利差走势图

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  专家:贾国文

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