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三年期央票重塑市场格局

2010年04月09日 09:27 来源: 中国证券报 【字体:

  □中国邮政储蓄银行 刘晋

  阔别市场将近2年后,3年期央票周四重新登场,并引发市场调整。

  从市场反应来看,3个月到半年的品种出于避险需求,有一定买盘,其他品种则延续了周三的跌势。1年央票已经上行至2.00%附近,较周三上行3bp,不过由于买盘和卖盘分歧较大,成交不多。中长期品种收益率普遍上升3-5bp,投资者观望气氛较浓。

  从本期发行量来看,苦等3年央票的机构却只报了150亿的需求,符合机构一贯谨慎的作风,估计是想等招标利率稳定后再加量。一季度各家机构1年央票超配,期限结构失衡,二季度1年央票发行缩量与3年央票发行放量成为必然。同时,3年期央票与目前隔夜回购利率利差达到145bp,将较快降低银行系统备付水平,回购利率将逐渐上扬,而这可能引发回购养券盘的抛售,进一步推动收益率的上扬。

  笔者认为,债券供求总量和期限结构失衡是一季度火热行情的基础,3年央票发行重启将根本改变此局面。首先,供求的总量平衡已经不是问题。其次,从供求结构来看,5年及以上品种还是供不应求的格局,尤其今年保险配置需求较大,国开行中长期固息品种的发行选择成为期限结构中最大的变数。第三,由于3年央票对最近一年受热捧的浮息债将产生一定的替代作用,估计由于受欢迎程度降低可能导致浮息债发行量的减少,从而为中长期固息金融债发行量的增加创造条件。估计5-10年品种至少还有10bp以上的收益率涨幅,二季度收益率水平重回年初的高点也并非不可能。

  4月9日将发行5年期进出口债,由于缴款日延迟到5月初且市场心态普遍较谨慎,投资者普遍预测招标利率会达到3.40%的水平,考虑手续费因素,与3年央票利差将近70bp。

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