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银河证券:交易所债券(8.11)

2010年08月11日 11:24 来源: 金融界网站 【字体:

  投资要点:

  国债:8月10日交易所国债市场小幅收跌,成交量继续萎缩。上证国债指数报收126.48点,下跌0.01点,跌幅0.01%,成交1.84亿元。02国债(13)涨0.16%,涨幅最大,多数个券小幅收跌。7月贸易数据强劲,显示经济形势并未如此前预期般悲观,机构心态趋于谨慎,现券卖压有所加大,债市保持盘整的可能性较大。

  信用债:深沪两市企债指数今日均收涨,至此企债市场已连续4天上涨。上证企债指数收报142.58点,上涨0.02点,涨幅0.01%,成交3.86亿元。受新发券种带动,短融交投有所升温,整体收益率较为稳定。高等级债相对风险较低,应适当增加高等级债的比例。

  可转债:受沪深股市下跌影响, 两市成交的11只可转债今日10只下跌,仅唐钢转债微涨0.03%;厦工转债跌幅最大,跌2.47%。建议关注公司基本面继续改善以及股性较强的转债。个券方面,建议将唐钢转债换成双良转债,同时剔除厦工转债,将其换成铜陵转债,可对厦工转债减持或转股。

  回购:交易所市场一天国债回购利率上涨8.41%,收盘报1.805;七天回购利率上涨14.55%,收盘报1.890。银行间资金面持续宽松。日趋活跃的回购交易已经扮演起股市短期融资重要平台的角色。

  一、操作与建议

  从信用债的走势来看,分离债作为信用债对大市反应最为敏感的板块,其表现往往先于企业债和公司债,该板块跌多涨少,反映出二级市场资金离场观望情绪浓厚。配置方面5 年期内AAA 有比较优势,我们选取剩余期限较短,流动性较强和资质较高的债种供选择参考。

  表1:交易所信用券活跃品种推荐

  代码 证券简称 行业 总额

  亿元 发行期限 剩余年限 票面利率

  % 到期收益率

  % 主体评级

  120205.SH 02渝城投 工业 15 10 2.3562 4.32 2.56 AAA

  122051.SH 10石化01 能源 110 5 4.8027 3.75 3.01 AAA

  126009.SH 08赣粤债 工业 12 6 3.4904 0.8 3.58 AA+

  126011.SH 08石化债 能源 300 6 3.5562 0.8 3.46 AAA

  126005.SH 07武钢债 材料 75 5 1.6466 1.2 2.98 AAA

  注:到期收益率为税后。

  二、货币市场分析

  1、公开市场操作

  本周到期央票和正回购总额920亿元,央行将通过公开市场净投放590亿元。

  表2:央行公开市场操作(8.09-8.13)

  投放量 回笼量 净投放量

  票据到期 正回购到期 票据发行 正回购 590

  620 300 330

  2、货币供应量

  6月末M1增幅为24.6%,M2较上年同期增加18.5%,两者之间的剪刀差缩小至年内最低水平,预示继续数量紧缩的必要性减弱。同时,6月份银行新增人民币贷款为6,034亿元,低于5月份的6,394亿元;上半年新增贷款总额为4.6万亿元,也大致符合政府设定的4.5万亿元的上半年新增。这表明政府已有效遏止贷款过快增长势头,央行下半年可能不会推出进一步的信贷紧缩措施。当前货币信贷增速回落,一定程度上缓释了人们对于经济过热的担忧,同时暴露出经济增速可能下滑的新苗头。

  图1:M1、M2与贷款余额增速比较(2001/01-2010/05)

  3、货币市场利率

  表3:上海银行间同业拆放利率 表4:Libor同业拆借利率(美元

  期限 Shibor(%) 涨跌(BP)

  O/N

  1.4658

  0.00

  1W

  1.7317

  4.00

  2W

  1.7328

  1.86

  1M

  2.1158

  0.50

  3M

  2.4625

  0.68

  6M

  2.5152

  0.29

  9M

  2.5536

  0.27

  1Y

  2.6139

  0.01

  期限 8.06日利率 8.09日利率 涨跌(BP)

  隔夜 0.2378 0.2366 -0.0012

  1周 0.2802 0.2772 -0.0030

  2周 0.2861 0.2819 -0.0042

  1月 0.2934 0.2900 -0.0034

  3月 0.4112 0.4044 -0.0068

  6月 0.6338 0.6275 -0.0063

  1年 1.0031 0.9950 -0.0081

  三、可转债分析

  7月A 股市场超跌反弹,标的股票指数上涨14.81%,转债指数上涨4.26%。转债市场跟随正股市场亦出现反弹,7月份二级市场转债全线飘红,其中涨幅居前的为厦工、美丰和锡业转债。月成交金额最大的是中行、新钢和厦工转债。换手率最高的是美丰转债和厦工转债。从个券与标的股票的走势分析来看,除了中行转债小幅跑赢正股之外,其余转债均跑输正股。

  专家:李坤堂

  机构来源:银河证券

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