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银河证券:交易所债券(8.12)

2010年08月12日 12:45 来源: 金融界网站 【字体:

  投资要点:

  国债:上证国债市场8月11日高位震荡,收盘报126.44点,下跌0.03%,全日成交2.88亿元。交易中的37只国债有5只上涨,2只持平,6只下跌,24只未成交。7月份经济金融数据和新债招标结果基本符合预期,CPI同比涨幅虽超过3%,但主要受翘尾因素和自然灾害等因素影响,央行加息的必要性并不大;而M2增速也在向年初制定的17%调控目标靠近,央行接下来货币政策紧缩的必要性有所降低。总体来看,7月份主要宏观经济数据总体上没有意外之处,政府可能保持货币政策稳定。

  信用债:信用债市场8月11日高位震荡,上证企业债指数最高探至142.75点,再创历史新高,最低探至142.55点,收盘报142.64点,上涨0.04%,全日成交3.01亿元。7月宏观统计数据表明中国经济增长的确有放缓趋势,这一忧虑盖过了当月居民消费价格指数(CPI)涨幅反弹的影响,令政策紧缩预期减缓,并推动长期品种的买盘有所增加. 长债收益率稍降。信用债仍推荐高等级债,其相对风险较低,可应适当增加高等级债的比例。

  可转债:受沪深股市窄幅震荡影响,两市成交的11只可转债8月11日涨跌参半,其中有5只上涨,2只持平,4只下跌。建议关注公司基本面继续改善以及股性较强的转债。个券上,老券有低吸价值但追涨意义不大,建议有配置需求投资者逢低吸纳,并从具有相对价值、流动性好的铜陵等新券着手。

  回购:交易所市场一天国债回购利率下跌32.96%,收盘报1.210;七天回购利率下跌15.34%,收盘报1.600。银行间资金面持续宽松。日趋活跃的回购交易已经扮演起股市短期融资重要平台的角色。

  一、操作与建议

  从信用债的走势来看,分离债作为信用债对大市反应最为敏感的板块,其表现往往先于企业债和公司债,该板块跌多涨少,反映出二级市场资金离场观望情绪浓厚。配置方面5 年期内AAA 有比较优势,我们选取剩余期限较短,流动性较强和资质较高的债种供选择参考。

  公司债指数最高探至125.75点,再创历史新高,收盘报125.61点,上涨0.10点或0.08%,成交个券中,07海工债上涨1.30%,报108.24元,列涨幅首位;08泰达债下跌1.44%,报108.00元,列跌幅首位。分离债指数最高探至126.89点,最低探至126.74点,收盘报126.88点,上涨0.04点或0.03%,成交个券中,06中化债上涨0.41%,报96.56元,列涨幅首位;07深高速(600548)下跌1.50%,报91.98元,列跌幅首位。

  表1:交易所信用券活跃品种推荐

  代码 证券简称 行业 总额

  亿元 发行期限 剩余年限 票面利率

  % 到期收益率

  % 主体评级

  120205.SH 02渝城投 工业 15 10 2.3562 4.32 2.56 AAA

  122051.SH 10石化01 能源 110 5 4.8027 3.75 3.01 AAA

  126009.SH 08赣粤债 工业 12 6 3.4904 0.8 3.58 AA+

  126011.SH 08石化债 能源 300 6 3.5562 0.8 3.46 AAA

  126005.SH 07武钢债 材料 75 5 1.6466 1.2 2.98 AAA

  注:到期收益率为税后。

  二、货币市场分析

  1、公开市场操作

  本周到期央票和正回购总额920亿元,央行将通过公开市场净投放590亿元。

  表2:央行公开市场操作(8.09-8.13)

  投放量 回笼量 净投放量

  票据到期 正回购到期 票据发行 正回购 590

  620 300 330

  2、货币供应量

  央行最新公布的金融数据显示,7月份新增人民币贷款5328亿元,低于6月份的6034亿元,也低于市场预期的6000亿元。但若按政府目标来看,属于稳定水平,且工业增加值、进口和PPI增速回落也预示了国内信贷需求有所减弱,央行没有必要调整政策。同时,7月末M1同比增长22.9%,比上月低1.7个百分点;M2同比增长17.6%,比上月低0.9个百分点。7月末M1和M2增速放缓,有助于减轻流动性过剩引发调控的担忧,也预示政策收紧的可能性正在减小;且M1依然高于M2,市场流动性整体宽裕,支持债市维持低收益率水平。

  图1:M1、M2与贷款余额增速比较(2001/01-2010/05)

  3、货币市场利率

  表4:Libor同业拆借利率(美元

  期限 8.09日利率 8.10日利率 涨跌(BP)

  隔夜 0.2366 0.2359 -0.0007

  1周 0.2772 0.2731 -0.0041

  2周 0.2819 0.2781 -0.0038

  1月 0.2900 0.2856 -0.0044

  3月 0.4044 0.3978 -0.0066

  6月 0.6275 0.6203 -0.0072

  1年 0.9950 0.9938 -0.0012

  三、可转债分析

  7月A 股市场超跌反弹,标的股票指数上涨14.81%,转债指数上涨4.26%。转债市场跟随正股市场亦出现反弹,7月份二级市场转债全线飘红,其中涨幅居前的为厦工、美丰和锡业转债。月成交金额最大的是中行、新钢和厦工转债。换手率最高的是美丰转债和厦工转债。从个券与标的股票的走势分析来看,除了中行转债小幅跑赢正股之外,其余转债均跑输正股。

  机构来源:银河证券

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