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倪金节:外储投资日债是现实最佳选择

2010年08月19日 03:44 来源: 每日经济新闻 【字体:

  倪金节

  中国外汇储备投资正在朝着多元化的方向行进。美国财政部最新数据显示,继5月份大规模减持后,6月份我国再减持美国国债240亿美元,同时继续增持日本国债。

  刚刚过去的这半年,中国对于美日国债截然相反的态度,正日益引起市场的关注和狐疑。由于中国政府持续减持美债,使得国际投资者对美元的态度更为暧昧。若由此而导致美元继续下跌,那么全球的通胀压力将进一步攀升。

  而从中国自身的角度来看,在经历2009年金融海啸、美元资产差点“打水漂”的惊魂之后,目前重新调整外汇资产的投资结构,实乃是明智之举。

  从未来几年来看,2009年,奥巴马的经济刺激计划资金已经消耗掉80%,而失业率依然处于两位数,新经济增长引擎看不到丝毫迹象,这都使得美国政府不得不再次启动新经济刺激计划。如今,美国年均高达1万亿美元的财政赤字,美联储继续实施量化宽松的货币政策,这都使得美债的急速贬值风险增加。我们再也不能继续死抱美国国债不放。

  之所以选择日本国债,其原因主要有二:一是日元持续坚挺具备理论和逻辑的支撑。过去3年,日元对美元升值了近30%,日元在金融危机之后的坚挺走势并不是偶然。由于日本和中国类似,长期保持着贸易账户的盈余,占到GDP的比例超过3%,而且至今依然是世界最大的债权国,对外净资产占到GDP的一半。二是在金融危机的时候,全球央行都是扩张资产负债表,而唯独日本央行未实施大规模的经济刺激,货币流动性与危机之前比,并没有发生实质性变化。这就使得外汇市场上日元相对紧缺,日元套利交易的大行其道,尽管中长期内美元对日元汇率走势仍具较大不确定性,但短期内日元仍有望对美元保持强势。所以,日元较美元更具升值潜力。

  而从持有主体来看,由于日本国债的主要持有人是日本机构和民众,外国投资者的持有比例不到5%,这与美债截然不同。由于日本自身持有国债的比例较高,就规避了日本放任国债和日元贬值的风险。持有结构要比美债稳定得多,应是中国持续增持日本国债的一大战略考虑。毕竟,日元走势的不确定性依然巨大。

  当然,这些年,民间呼吁投资黄金、石油等战略资源的声音一直不减。但是,别忘了,对于国际大宗商品市场而言,中国因素始终是最能激起多头交易员神经的故事,哪怕是宏观经济数据的月度走势,在一定程度上都能十分深刻地影响着大宗商品价格的涨跌,何况现在有高达2万亿美元的诱惑?

  没错,资源为王的时代已经到来,利用外汇储备购置中国急缺的能源和资源不失为一种选择。但从金融事务操作的角度来分析,一旦这样做的结果是黄金价格迅速攀升到2000美元/每盎司,石油再次到120美元/桶,铜价上涨到1万美元/吨,这些都是巨额外汇储备宣布进入大宗商品市场的必然结果。在中国成为世界第二大经济体之后,中国因素对于大宗商品市场的刺激,将更加强烈。

  实际上,对于不断攀升的能源资源价格,寄希望于通过外汇储备增加更多的实物储备,并非理想的选择,最要紧的是大力发展中国的衍生品市场,争夺大宗商品定价权,这才是解决问题的根本之策。如果继续在定价权上毫无发言能力,纵使将外储的实物储备比例拉升至一半以上,依然不足以保证中国在资源为王时代,能够比现在更主动和舒坦多少。

  综上分析来看,投资日债在当下无可奈何,但又不得不为之的选择。在多重难题之下,选择理论次优,也可以看成是现实最优。

 

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