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张崎:CPI数据走高强化加息预期

2010年09月13日 17:26 来源: 金融界网站 【字体:

  债券市场周四微挫,上证国债指数收盘报126.72点,比上日微跌0.02%,全天市场成交2.03亿元,同比变化不大。

  从市场表现情况看,沪市36家上市国债约四成当天有成交,下跌的有8家,上涨的仅有1家,另有4家持平,其余皆无交易。多数券种涨跌幅轻微,010513下挫0.49%,居跌幅首位。市场交易主要集中于2001-2003年发行的6家券种,约占全天国债总成交额的九成。

  周四股市出现一定幅度下挫,据分析可能与投资者担心8月CPI数据较高而预期加息有关,债券市场基本呈现整理走势,似对此反应尚不明显。今年以来债券市场资金面相对宽裕,债券收益率明显走低,据统计上证国债指数涨幅超过3.5%,上证企债指数涨幅超过7.5%,目前存续期在10年以上的国债收益率低于3.5%;存续期在5年以上的企业债税后收益率普遍低于5.3%,这在历史上看都属于较低的水平,后市存在一定获利回吐压力。

  未来通胀压力犹存,虽然央行短期未必会加息,但长期看债券市场的牛市很难持续一年以上,尤其是当收益率处于低位的时候,债券市场的行情空间是相当有限的。而如果真出现加息的情况,则债市调整可能会比较大。

  笔者过去几年里每年都能够发现一两个很有价值的债券品种,如2007年底推荐的国安债(115002)、2008年底推荐新湖债(122009)、2009年下半年看好长虹债(126019),差不多在推荐后的6-12个月内都有10%以上的涨幅。这一方面是当时债券收益率较高,另一方面是股市相对偏弱,但是面对目前的收益率水平,要想再次挖掘出一两个短期内有10%收益的纯债品种,笔者感到非常困难。

  投资者未来的思路可以适当进取些,在市场调整时逢低增加股票资产的配置,尤其是那些市盈率和市净率都很低,而分红收益率和净资产收益率较高的品种。半年度报告显示上市公司业绩普遍有所增长,而整体股价水平却较年初有所下挫。目前有不少股票红利收益率高于1年期存款利率,包括几个大银行、几个高速公路企业,还有多年来一直给予投资者良好回报的宇通客车(600066)(600066)。投资那些分红政策稳定、企业盈利不断增长的股票,除了获取超过银行存款的红利收益外,投资者还能分享企业成长带来的资本增值收益。

  当然,债券和股票是资产配置的两个组成部分,具有不同的风险收益特征。前者具有每年稳定的利息收入和到期还本的保证,一般持有到期不存在亏损的可能;后者分红回报不确定,也不会偿还本金,但可以分享企业成长,以更高的价格出售给后来者,也就是获取资本利得,但市场的波动性往往会导致阶段性的资本“利损”。作为投资者而言,应该根据自身的风险承受能力合理配置股票和债券资产。

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