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可转债加融券 看跌期权巧复制

2010年10月21日 08:03 来源: 证券时报 【字体:

  融资融券交易的推出,特别是融券交易,给证券市场带来了很多新的交易策略,其中可转债与融券交易组合策略值得关注,这种策略是海外成熟市场中较常用的一种策略,有助于投资者在股价下跌时获得收益,股价上涨时减少亏损甚至保本,其收益特征类似于同时买入普通债券和看跌期权。

  可转债和融券组合原理

  在掌握可转债和融券交易组合策略的基本原理前,首要了解可转债的特点,通常的可转债兼顾有债券和股票两种属性,即一方面可以作为债券持有到期获得本息,另一方面可以转换成该公司股票(也叫标的股票)继续持有或卖出。如果投资者单独持有可转债,在标的股票价格上涨时,可转债也随之水涨船高,可以获得与股票上涨相差无几的收益,而标的股票价格下跌时,可转债可以保持基本的债券价值,下跌空间有限。

  可转债和融券交易组合策略就是买入可转债的同时将可转债做担保,并融券买出对应数量的标的股票的策略。当标的股票价格下跌时,融券卖空的股票可以盈利,而可转债由于债券属性的存在可基本实现保本,最终通过买入标的股票归还融券负债,同时卖出可转债实现该组合策略收益;而当标的股票价格上涨时,融券卖空的股票出现亏损,而可转债价格可以随股价上涨而上涨,可转债的盈利基本可以弥补融券亏损,最终通过将可转债转换成标的股票然后归还融券负债实现组合策略基本的保本。

  举例说明:可转债A当前价格105元/张,转股价格10元/股,对应的标的股票B价格10元/股,假设不考虑交易费用、融券费用等各项成本。

  策略操作:投资者甲认为标的股票B三个月后会有较大跌幅,但是又担心判断失误导致较大损失,则可以买入可转债A,假设为1000张,投入资金10.5万元,然后以可转债A做担保,融券卖出1万股标的股票B,获得资金10万元,产生1万股股票B的融券负债。

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