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许一览:债市顶部渐显 牛熊转换将至

2010年11月20日 07:28 来源: 金融界网站 【字体:

  本周上交所国债市场止跌企稳,高位整理,周五上证国债指数收于126.03点,较上周上涨了0.12点,全周共成交了20.86亿元,相比上周的19.80亿元略有放大。上交所企债市场止跌整理,周五上证企债指数收于142.53点,与上周持平,全周共成交28.57亿元。从走势图上来看,近期国债市场和企债市场止跌回稳,未来或有反弹行情

  资金面上,经过了连续三周净回笼后,本周央行通过公开市场操作净投放资金740亿元,此举旨在对冲存款准备金率上调对市场产生的影响。从目前市场的情况看,市场利率小幅上行,银行间市场债券质押式回购7天品种利率再次突破2%,显示出市场资金面略显紧张。

  政策面上,本周二央行行长周小川有关“价格上行压力需引起关注”的表述,使市场对加息的预期进一步加强,市场传闻央行将一次性大幅加息。不过,周三召开的国务院常务会议上,针对节节攀升的物价,国务院决定“必要时将实行价格临时干预”,又使市场投资者认为加息或许尚需时日。市场对未来央行是否加息的预期比较一致,但在对加息时间、加息频率和加息幅度的预期上存在着较大的分歧。随着未来央行加息预期的兑现,债市将受到一定的冲击。

  从各方面的情况分析,目前多方面因素都不利于未来债市继续走强,其中最关键的因素仍然是资金面。从债市历史上的走势来看,尽管在上一轮加息通道中债市仍然一路上行,但目前的宏观经济基本面与此前有所区别,央行货币政策预期达到的目标区间有所不同。在上前一轮加息通道中,央行旨在防止市场资金面过度泛滥;而本轮调控政策或许将使市场资金面宽裕的局面发生逆转,这将对债市的走势形成致命的打击。

  总体来看,短期内,债市的走势将受到股市翘板效应的影响,以整理行情为主,如果股市在反弹后继续下行,债市或有一轮反弹。从中长期来看,未来国务院将出台一系列措施抑制高企的CPI,随着这些调控政策滞后效应的累计显现,未来市场资金面将趋紧,债市或将发生牛熊格局的转换。建议投资者以保守操作为主,逢高派发获利筹码。(本文作者为许一览 FRM AFP,供职于交行上海市分行)

  专家:许一览

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