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周评:政策趋紧债券下行 资金短缺个券急跌

2010年11月27日 09:55 来源: 金融界网站 【字体:

  本周上交所国债市场高位整理,周五上证国债指数收于126.04点,较上周微涨了0.01点,全周共成交了12.66亿元,相比上周的20.86亿元大幅萎缩。上交所企债市场缓步下行,周五上证企债指数收于142.23点,较上周下跌了0.30点,全周共成交26.52亿元。从走势图上来看,近期国债市场和企债市场走势较弱,持续下行,阶段性顶部已经形成,预计未来仍有一定的下跌空间。

  政策面上,2010年11月23日,中国人民银行胡晓炼副行长在京组织召开货币信贷工作座谈会,会议指出“人民银行按照党中央、国务院宏观调控的总体要求,根据新形势新情况着力提高了政策的针对性和灵活性,综合采取公开市场操作、准备金率、利率等工具加强金融调控,引导货币信贷稳步向常态回归,货币政策调控的效果初步显现,货币信贷增速回落,结构进一步优化。”对此,市场分析人士认为,其中“常态回归”这四个字耐人寻味,或许央行将采取渐进的手段,在3-5年后使货币信贷投放量回落到以往年份的4万亿元左右,这几乎是今年7.5万亿元的一半。即使货币信贷投放量不能回落到这一水平,明年的货币信贷投放量将小于今年是毫无疑问的。再加上准备金率和利率政策,目前市场资金面宽裕的局面将发生逆转。

  从个券的表现上看,最近部分企债品种异动明显,印证了央行的货币政策已经开始见效,个别机构投资者流动性匮乏。以10石化债2为例,该券期限为10年,于2010年6月9日在上海证券交易所挂牌交易,部分机构投资者配置了该券。从盘面情况看,该券本周在95元以下有大量的成交,数笔成交单的金额超过1000万元。从成交价格来看,目前该券应计利息为2.11元,如果投资者以95元卖出,全价为97.11元,也就是说如果投资者以100元买入该券后,持有半年后抛出,非但没有投资收益还亏了近3%。从中,我们可以推断出,只有机构投资者在流动性匮乏时才可能发生这样的市场行为,显示出央行的调控政策正在对市场流动性发生作用。

  总体来看,短期内,债市的走势将受到股市翘板效应的影响,以整理行情为主。从中长期来看,随着未来央行紧缩政策及其滞后效应的累积显现,市场资金面将趋紧,债市的走势不容乐观,且企债市场的跌幅将大于国债市场。建议投资者以保守操作为主,关注可转债的投资机会。(本文作者为许一览 FRM AFP,供职于交行上海市分行)

  专家:许一览

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