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许一览:债市止跌企稳 反弹空间有限

2010年12月04日 07:23 来源: 金融界网站 【字体:

  本周上交所国债市场高位整理,周五上证国债指数收于126.10点,较上周微涨了0.06点,全周共成交了11.82亿元,相比上周的12.66亿元略有萎缩。上交所企债市场缓步上扬,周五上证企债指数收于142.72点,较上周上涨了0.49点,全周共成交28.11亿元。从走势图上来看,近期国债市场和企债市场结束了前期的快速下跌行情,有所企稳,但预计未来反弹的空间有限。

  资金面上,本周上半周市场资金面非常紧张,银行间市场债券质押式回购7天品种利率大幅飚升,一举突破了4%,市场曾一度出现了有价无市的情况。受此影响,本周央行通过公开市场连续第三周向银行体系注入流动性,央行本周通过公开市场回笼资金规模降至20亿元,创年内新低,考虑到本周到期量为400亿元,因此央行再度向市场净投放380亿元资金。下半周,市场资金面紧张的局面有所缓解,7天品种利率有所回落。而且,值得关注的是,尽管近期股市走势较弱,但股市和债市的翘板效应并未再现,这从另一个侧面反映出投资者手头的资金并不充裕。

  政策面上,市场预计即将出炉的11月份CPI数据将继续走高,同比增幅达到4.8%左右,且未来有进一步上升的空间。对此,央行或将在12月份再度加息,存款准备金率在年内也有0.5-1.0%的上调空间。而且明年上半年,央行将视通胀情况继续交替使用利率和准备金率政策。在信贷增量上,市场分析人士指出,2011年是“流动性回收年”,信贷投放将保持在7-7.5万亿,M1、M2在2011年的增速将进一步回落,逐步实现常态化,预计为16.9%和17%。未来市场资金面宽裕的局面将发生逆转,资金趋紧是大势所趋。受此影响,债市未来的走势不容乐观,债市的中长期下跌趋势已经逐步形成。不过债市到底有多大的下行空间尚难判断,具体将视资金面的情况而定。如果市场资金面趋紧后,央行停止调控政策,再度释放流动性,那么债市的下跌空间不会很大。

  总体来看,短期内,债市的阶段性底部已经形成,将展开反弹行情,但上升的空间有限。从中长期来看,随着未来央行紧缩政策及其滞后效应的累积显现,市场资金面将趋紧,债市的走势不容乐观。建议投资者以保守操作为主,关注超跌的可转债。(本文作者为许一览 FRM AFP,供职于交行上海市分行)

  专家:许一览

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