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贾国文:加息通道确立 债券久期宜短不宜长

2010年12月18日 13:32 来源: 金融界网站 【字体:

  投资要点

  ● 2010年的债券市场的整体走势为先扬后抑。大致分为2个阶段,第一阶段为从年初至9月下旬,债市基本上呈现单边上涨的走势;第二阶段为9月下旬至今,债市进入深幅调整阶段。

  ● 2010年整体呈现债强股弱的态势。截至2010年11月18日,上证国债指数较09年四季度末上涨2.99%。上证企债指数较09年四季度末大涨6.67%。上证指数收于2865点,较09年末收盘3277点下跌12.56%。

  ●市场关于二次加息的预期明显增强。10月份4.4%的CPI数据已经远超市场之前普遍预期的4%,10月20日央行出乎市场意料地突然加息,形势开始急转直下。随着10月CPI攀高至4.4%,市场关于二次加息的预期明显增强。

  ● 2010年,央行公开市场操作累计净投放资金4155亿元。纵观2010年全年央行公开市场操作的脉络,其主要操作特点是净投放和净回笼交替进行、净投放和净回笼的交替日趋平稳。

  ● 2010年共发行各类债券1073只(期),发行总额合计88355.32亿元。央行票据以占据近半壁江山的47.71%的一级市场发行份额牢牢占据债市一级市场头把交椅的位置。

  ● 信用溢价基本保持平稳。2010年1月1日至2010年11月18日,1年期和5年期国债之间的信用溢价的上半年平均为121.54个bp;5年期企业债(AAA级)收益率和5年期国债收益率利差的上半年平均为145.87个bp。

  ●通胀压力有增无减,2011年的债市投资机会整体不大。负利率状况日趋严重且已维持了一段时间,预期2011年会有2至3次加息且发生在上半年的概率大。从债市走势来说,经过前10个月的单边上涨和近2个月的大幅调整,部分品种的投资价值开始显现。但是,鉴于加息预期的日益确定,债市从总体上来说没有大的趋势性投资机会,2011年的债市投资机会整体不大,所以要在继续严格控制债券投资久期的基础上参与短期性交易机会。

  阅读全文:http://img.jrjimg.cn/2010/12/20101218133139101.doc

 

  专家:贾国文

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