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许一览:圣诞突然加息 靴子尚未落地

2010年12月27日 14:10 来源: 金融界网站 【字体:

  25日晚17点,中国人民银行宣布,自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点,其他各档次存贷款基准利率相应调整。

  最近一段时间,CPI指数持续走高,且有继续上行的可能,通胀预期进一步加大,央行已经并将进一步采取一系列的调整政策抑制通胀。市场预计上调存款准备金率和加息将是央行主要的调控手段,而且随着近期Shibor利率的快速上扬,市场对于央行在年内加息的预期较为强烈。此前,有市场分析人士猜测央行将在圣诞夜加息,如果不能兑现的话,年内加息的可能基本已经可以排除,这使本次加息的具体时间又出乎市场的预料。本次加息离上次加息时隔仅2个多月,其时间间隔之短印证了未来几个月CPI的走势不容乐观。

  或许有人认为本次加息意味着央行调控政策基本已经出尽,未来再度加息的可能不大。不过笔者以为,“靴子尚未落地”,我国已经步入了加息通道。回顾最近10多年央行的利率政策,不难发现,在CPI持续走高后,央行往往会采取频繁加息的调控手段。由于未来CPI可能将继续走高,至少要在明年一季度后才有可能出现明显的回落,因此未来央行或将继续交替使用利率和准备金率政策,利率尚有100个BP的上升空间,准备金率则还有3%左右的上调幅度。

  受此影响,资金面将进一步趋紧,市场利率维持高位。本周,受到央行连续上调存款准备金率的影响,市场资金面已经较为紧张,银行间市场债券质押式回购利率再度出现大幅上扬。其中7天品种利率创出自2008年1月23日以来的新高,再度超过了6%,显示出部分机构资金极度紧张。本次加息将使市场利率进一步走高,而且市场资金面紧张的局面或将维持到农历新年以后才会有所缓解。

  市场资金面的紧张对于已经处于牛皮整理格局的股市和债市无疑是雪上加霜。从历史的情况看,尽管加息后第二天股市或许会将利空当利好来炒作,不跌反涨,但随着央行紧缩政策累积效应的显现,资金推动型的股市行情必将受到影响,这对股市中长期的走势形成利空。对于债市而言,除了资金面因素利空外,加息将使债券的收益率曲线上行,债市面临下跌的风险。不过,考虑到本次加息仍然没有上调活期存款利率,从资产负债结构进行分析,我国商业银行活期存款基本占到总存款规模的一半,加息有利于银行利润的增长。建议投资者可以在大盘下跌、银行股被错杀时对其进行价值投资,同时可重点关注中行转债和工行转债。(作者单位:交行上海市分行)

  专家:许一览

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