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2011年投资策略：加息通道确立，债券久期宜短不宜长

2010年12月29日 07:53 来源： 金融界网站 【字体：大 中 小】

　　投资要点

　　● 2010年的债券市场的整体走势为先扬后抑。大致分为2个阶段，第一阶段为从年初至9月下旬，债市基本上呈现单边上涨的走势；第二阶段为9月下旬至今，债市进入深幅调整阶段。

　　● 2010年整体呈现债强股弱的态势。截至2010年11月18日，上证国债指数较09年四季度末上涨2.99%。上证企债指数较09年四季度末大涨6.67%。上证指数收于2865点，较09年末收盘3277点下跌12.56%。

　　●市场关于二次加息的预期明显增强。10月份4.4%的CPI数据已经远超市场之前普遍预期的4%，10月20日央行出乎市场意料地突然加息，形势开始急转直下。随着10月CPI攀高至4.4%，市场关于二次加息的预期明显增强。

　　● 2010年，央行公开市场操作累计净投放资金4155亿元。纵观2010年全年央行公开市场操作的脉络，其主要操作特点是净投放和净回笼交替进行、净投放和净回笼的交替日趋平稳。

　　● 2010年共发行各类债券1073只（期），发行总额合计88355.32亿元。央行票据以占据近半壁江山的47.71%的一级市场发行份额牢牢占据债市一级市场头把交椅的位置。

　　● 信用溢价基本保持平稳。2010年1月1日至2010年11月18日，1年期和5年期国债之间的信用溢价的上半年平均为121.54个bp；5年期企业债（AAA级）收益率和5年期国债收益率利差的上半年平均为145.87个bp。

　　●通胀压力有增无减，2011年的债市投资机会整体不大。负利率状况日趋严重且已维持了一段时间，预期2011年会有2至3次加息且发生在上半年的概率大。从债市走势来说，经过前10个月的单边上涨和近2个月的大幅调整，部分品种的投资价值开始显现。但是，鉴于加息预期的日益确定，债市从总体上来说没有大的趋势性投资机会，2011年的债市投资机会整体不大，所以要在继续严格控制债券投资久期的基础上参与短期性交易机会。

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　　专家：贾国文

　　机构来源：民族证券

【作者： 贾国文】 （责任编辑：卢珊）

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