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张崎:债市收益年底大盘点

2010年12月31日 07:49 来源: 金融界网站 【字体:

  还有最后一个交易日2010年的行情就要画上句号了,与股市相比,今年交易所债券市场表现尚可。在央行货币政策逐步收紧、多次上调存款准备金率和存贷款基准利率的背景下,无论是国债、企业债还是可转债都取得了绝对正收益。

  截止到12月30日,上证国债指数收报126.29点,上证企业债指数收报143.27点,分别较上年末上涨3.22%和7.29%。由于指数设计时包含了债券价格的涨幅和利息的收益,全年国债和企业债的收益都超过了一年期存款利率;而可转债虽然没有指数,但市场表现亦较好,本来投资者较为担心的工行中行等“大块头”转债在银行股整体表现孱弱的情况下低开高走,涨幅都在10%左右。

  过去几年债市与股市显现出较为明显的“跷跷板”效应:今年股市表现较弱,债市稳步上涨;去年股市大幅反弹,债市全年基本收平;前年股市大幅下跌,债市却表现良好,上证国债指数涨幅达9.41%,企债指数更是收高17.1%;而股市单边上扬的2007年,债市却是走出一轮下跌行情,上证国债和企债指数分别收低0.47%和5.48%。

  债券和股票是资产配置的两个组成部分,具有不同的风险收益特征。前者具有每年稳定的利息收入和到期还本的保证,除非发生不能偿还的情况,一般持有到期不存在亏损的可能;后者分红回报不确定,也不会偿还本金,但可以分享企业成长,以更高的价格出售给后来者,也就是获取资本利得,但市场的波动性往往会导致阶段性的资本“利损”。作为投资者而言,应该根据自身的风险承受能力合理配置资产。

  明年的货币政策从“适度宽松”转向“稳健”,即较今年有所收紧。央行今年已经6次调高,明年仍可能继续动用这个工具,预计会上调3-4次,存款准备金率很可能达到20%以上。另外,为了进一步抑制通胀,还可能加息1-3次。11月CPI高达5.1%,为近30个月来的最高值,远超过目前1年期存款利率。虽然近期农产品(000061)价格上涨趋势放缓,但未来物价上行压力依然很大。

  今年以来CPI不断走高严重侵蚀了储蓄者的利益,一般而言如果物价持续高涨,央行就应该考虑通过加息来保障储蓄者的利益。但是加息也会引发其他问题,一来企业财务成本增加、负担变重,最后会通过提高产品价格来转嫁成本压力,这也可能推高物价指数;另一方面人民币升值压力不小,加息可能进一步拉大与外币的息差,吸引套利资金流入并进一步推高人民币币值。央行为了对冲外汇占款以及降低货币乘数,似乎更愿意采取提高存款准备金率的方式来抑制通胀。

  虽然货币政策收紧,但经过前一段时间下跌,部分国债和企业债收益率回升较快,大致较9月中旬提高了40个基点。近期债券市场表现比较平稳,目前存续期在10年出头的国债目前收益率基本维持在4%左右;存续期在5年左右的品种收益率在3.5%左右;存续期在2-3年的品种收益率略低于3%;而存续期近似的企业债收益率大概要比国债高2个百分点。投资者宜在证券市场波动时寻找合理收益率的品种,按照自己对风险收益的评判适当配置债券和股票资产。

  专家:张崎

  机构来源:海通证券

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