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IFR美国公司债2011年前景预测市场修复进入最後阶段

2011年01月03日 08:34 来源: 路透 【字体:

  IFR纽约12月31日电---明年美国高收益公司债一级市场前景亮丽.IFR Markets预计,2010年创纪录的发行步幅将在明年得以延续,因市场进入从信贷危机中复苏的最後阶段.缓慢复苏的经济(可能复苏的步伐会稍快)将继续支持令今年新债发行量(主要是债务再融资)触及纪录水平的因素.经济的不断增强(主要是并购和杠杆收购活动的增加,以及股息交易增加)也将为高收益公债新债的发行创造新的推动因素,且促进包括杠杆贷款,首次公开发行(IPO),甚至贷款抵押债券(CLO)等相关市场再度活跃.

  2009年是紧急再融资的一年(不计成本对到期债务进行再融资),2010年为机会性再融资的一年(利用低利率并延长年期),2011年将是结束再融资周期的一年,明年投资者将调整资产负债表以适应新的经济环境,并开启新一轮高收益融资周期.

  明年将迎来开门红,1月份的高收益新债发行量将延续12月末的高水平.有大量年前没来得及进行的交易等待发行,其中数宗交易将在新年假期後的首周宣布路演.我们预计将有两到三宗交易在年後第一周末定价.

  影响1月新债发行达创纪录规模的唯一因素是假日.通常新年假期结束後,市场需要一周左右的市场才能恢复到正常水平.另外,月中的马丁路德金日也会影响路演的日程安排.IFR预计全球1月的发行量约为300-350亿美元.

  对包括银行贷款和债券在内的短期债务的再融资再度成为2010年新债发行的主要推动因素.尽管大多数短期债务目前已完成再融资,2011年再融资活动仍将是推动新债发行的主要因素.

  目前,再融资活动将集中在2014和2015年到期债上,因2011-2013年到期债务的再融资已经完成.

  另一个推动新债发行的因素将为新的并购和杠杆收购交易.在经历了金融危机後的长时间低迷期後,今年下半年并购和杠杆收购活动开始升温.预计明年这两类交易的数量和规模都将增加,因所有杠杆收购市场的驱动因素目前已开始浮现.

  基本面方面,经济成长和业务周期的转变也令明年成为并购的绝佳时机.从技术面看,资本市场的重新启动目前也令杠杆收购的融资和退出更为便利.

  新的一年将不再是2010年的翻版.与今年的降息环境相反,明年将是升息环境.只要利率升幅不是过大,应该不会对高收益债券的发行造成很大的影响.

  自11月中以来,美国10年期公债收益率上涨了60-80个基点,除对利率非常敏感的BB评级的公司债外,其他评级的公司债所受影响很小.高收益公司债与可比公债的平均利差约为600个基点,仍足以吸引投资者.高收益公司债的票息不会重回7%(或部分交易6%)的水平,但仍将处在区间的历史低端.

  利率的调整将可能影响高收益公司债的结构,因收益率曲线趋陡将促使发行人发行较短期的债券.

  贷款市场的再度重开也将意味着明年担保债券的发行将减少.

  最终,我们预计2011年将是又一个全球高收益债券新债发行十分活跃的一年,但规模将不及今年录得的3,170亿美元的创纪录规模.

  明年最终的发行规模将可能在2,750-3,200亿美元.如果经济增长步履蹒跚,利率或通胀率攀升,股市回落,或IPO市场仍处于休眠状态,新债发行规模将可能处于区间的低端,或低于上述区间.但我们持乐观态度,如果必须给出一个预期的数字,IFR Markets对2011年全球高收益公司债发行规模的预估为3,000亿美元.(完)

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