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马宜敏:债市小幅上升 分离债走势较强

2011年01月14日 17:04 来源: 中国新闻网 【字体:

  本周交易所债券市场呈现小幅上升格局,在看起来似乎平淡的行情中,国债指数日K线已经站在90日均线之上,使之原来的90日压力瞬间转化为支撑。企债指数和公司债指则是继续呈小步慢升态势,而分离债指自12月28日阶段性探底以来,已经悄悄地形成连续上升格局,5日均线形成短期支撑,未来能否保持近半月来的上扬行情格外引人注目。在个券方面,认股权和债权分离交易的可转换公司债券中,由于目前在沪深两市成为只数很少的稀有品种,正日益受到市场的格外关注。

  前期市场对未来通货膨胀因素预期过大,以致放大了对固定收益市场的恐惧,而债券市场在充分消化了前期利空影响后,在近期重新走高,估计以小步、谨慎推进的可能性较大,而分离债将继续承担了债市反弹的先锋。

  去年,经济回暖以及通胀风险的提升,是促使货币政策从“适度宽松”转向“稳健”的主要原因。目前市场普遍预期未来还会有1-2次加息,中长期债券的走势也已经提前反映了这种预期,因此中长期债券未来的走势主要看通货膨胀能否得到有效抑制,短期债券的走势则较多地取决于资金面的变化。就短期债券而言,目前市场普遍预期年后资金面将有所好转,短端利率将有所下降,不过由于2011年央行将推出差额存款准备金率政策,法定存款准备金率也有继续上调的空间,因此如果央行未来继续加大流动性回收力度,则资金面形势仍将会显得严峻。

  本周债券市场有三个亮点值得关注。其一,在本周一级市场,国债发行迎来了“开门红”。作为流动性较好的品种,在今年市场加息预期强烈的情况下,短久期的固息1年期国债在新年刚开始就受到了机构的青睐。本周今年第一期记账式附息国债进行了招标,在资金回暖的配置支撑下,机构对本期国债需求旺盛,300亿元的1年期国债中标利率为2.81%,稍低于市场预期,但边际中标利率却高达2.87%,与实际中标利率之差为6个基点。在资金面宽裕的情况下,像国债这样风险权重为零、期限较短不会受到未来加息预期制约,同时又具有免税效应的投资品种,新年伊始非常稀少,机构大都比较重视这样的机会。

  商业银行发行次级债在去年曾热闹纷纷,今年打头炮的是北京银行(601169)(601169,股吧)股份有限公司,计划在1月14日发行35亿15年期的商业银行次级债券,而其后更有众多商业银行将要发行次级债。近期,农业银行(601288)(601288,股吧)、兴业银行(601166)(601166,股吧)相继公布500亿和150亿次级债发行计划。在信用债供给不足情况下,商业银行次级债的投资机会值得关注。次级债在发行、交易上与中票、企业债等存在不同,投资者仍需区别对待。

  其二,发行中期票据和短期融资债仍是目前公司企业融资的主要手段,在本周新发的短期融资券中,值得注意的是发行数量规模大到50亿元,如华能国际(600011)(600011,股吧)电力股份有限公司发行的短融券;小到仅发行2.5亿元,如桂林旅游(000978)(000978,股吧)股份有限公司。短融券缓解公司短期资金压力将发挥重要作用。估计今年一季度信用债市场将处于供给低于需求的局面,高收益债券配置压力将会成为多数机构投资者面临的问题。不过,当前中长期中票、企业债发行利率仍处偏高水平,与贷款相比,发行信用债在成本、提前偿付权利等方面优势不明显,而短期融资券也许会更加被企业所重视。

  其三,世界银行日前决定1月14日起在中国香港发行总额为5亿元人民币的两年期人民币债券,票面息率为0.95%,每半年付息一次,偿还日期为2013年1月14日。这是2011年香港资本市场发行的第一只人民币债券,也是世界银行首次发行人民币债券。国际舆论认为,此举有助于增强人民币在全球金融市场的地位。以世界银行的全球声望,将有助于吸引许多过去未投资过人民币的国际投资者关注这个快速发展的资本市场。随着中国经济的长期高速发展,投资者对人民币债券市场兴趣日增。作为全球重要金融中心之一的香港,成为人民币离岸市场的试验场。中国在世界银行等国际组织的作用增大之际,世界银行加入人民币债券市场,将提高人民币在全球金融市场中的地位和作用。

  专家:马宜敏

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