期现打通 普通投资者也可玩转国债ETF

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年09月09日 11:34   来源: 中国经济新闻网-中国经   网友评论(人参与

  

  9月6日,期待已久的国债期货终于入市。这不仅意味着时隔18年之后国债期货将重返中国资本市场,同时也意味着中国债券现货市场和期货市场间的通道被正式打通。

  “国债期货的推出为无法进入银行间市场的中小投资者提供一种国债的替代品。”国泰基金国债ETF基金经理张一格在接受中国经济时报记者采访时指出,国债ETF在上交所交易,买卖资金门槛在1万元,非常适合中小投资者的参与。张一格说,国债期货的推出还为需要国债参与国债期货交割的投资人提供获得国债的渠道,可以通过赎回国债ETF获得国债。此外,为参与国债期货交割后获得零碎债券的投资者提供“回收处”,可以使用这些零碎债券申购流动性更好的国债ETF。

  一直以来,国内股市和债市的发展步调严重失衡,股市有现货市场和期货市场,而债市只有现货市场,期货市场自1995年“3·27国债事件”后便被长期叫停。而即便是债券现货市场,也是分割的、发展不平衡的。长期以来,银行间债券市场一直是债市的交易主体,其无论是债券存量还是交易量均占到全市场的90%,而交易所债市仅占到整个债券市场规模的10%不到。此前先于国债期货推出的国泰国债ETF,由于标的指数中的大多数成分券是跨市场券种,而且这些国债具有成熟的转托管机制,因此国泰国债ETF实际上打通了银行间债市和交易所债市,有助于提升交易所债市的流动性,先行一步地完善了债券现货市场。

  张一格告诉记者,对于普通投资者而言,利用债券ETF与国债期货,可以做期现套利。具体来看,针对国债ETF的一篮子可交割券组合,利用市场行情数据,实时计算国债ETF相对各国债期货合约的基差。当国债ETF作为一个组合的基差为负时,买入国债ETF现货,同时卖空相应数量的国债期货合约;当基差为正时,融券卖空国债ETF现货,同时买入国债期货,持有组合到期后完成交割。

  “债券期、现市场间通道打通的基础,是因为国债ETF和国债期货有一个共同的标的,即平均剩余期限为5年的中期国债。”某ETF基金研究人士指出,国债期货选择的合约标的是具有市场代表性、抗操纵性以及能够满足广泛避险需求的5年期国债,而国泰国债ETF的跟踪标的则是上证5年期国债指数,这就使得国债期货的可交割券与国债ETF标的指数的成分券相对应了起来,不仅联通了债券期货和现货市场,更为日后的套利、套保等各种交易提供了便利工具。

  至于国债ETF相比国债现货在套利交易中的优势,国金证券(行情,问诊)基金研究员张剑辉告诉记者,首先是流动性更好。国债ETF在交易所竞价系统中交易,并引入做市商机制提升流动性,使买卖差价较小,可成交量也有一定保障。其次是支持系统自动下单交易。国债ETF在交易所系统中可即时撮合成交,不需要交易对手方的确认,达成交易所用时间远少于国债在银行间市场点对点询价成交所花费的时间,支持程序化交易,为高频交易打下了基础,能帮助投资者抓住转瞬即逝的期货现货套利机会。第三是没有交易对手违约风险。国债ETF采用中央对手方结算方式,不需要担心交易成交后对手方再违约。且国债ETF的融券功能使做空机制成为可能,而银行间国债不具备做空功能,国债ETF的这一机制有利于实现现货和期货的正向、反向套利。

  “债券现货市场和期货市场之间的打通,对这两个市场而言都是好事,有利于促进这两个市场的发展。”国泰基金固定收益部总监裴晓辉表示,一方面,有了正式的期货市场后,诸如套利、套保等各种旺盛的交易需求会盘活现货市场的存量债券,提升债市流动性,驱动更多资金配置债市。另一方面,有了现货市场充足的可交割券,期货市场不仅可以有效避免18年前“3·27国债事件”中逼空现象的重演,更可以吸引原先无法参与银行间债市交易的中小投资者进行投机套利,由此期货市场可以实现稳定、快速的发展。

  “当然,目前申购国债ETF,还不能使用银行间的国债直接进行申购,需要投资人自行将银行间国债转托管至上交所,然后才能完成申购。”裴晓辉强调。

【作者: 姜业庆】 (责任编辑:卢珊)

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