长期品种利率松动 短期品种信用利差扩大趋势显著

  5月汇丰PMI初值为49.7,较4月48.1的终值明显回升,为近5个月最高值,释放出经济向好的积极信号。然而从经济高频数据来看,主要工业品价格仍低位震荡,六大发电集团的日均耗煤量也主要表现出下行趋势,与汇丰PMI数据呈现出的需求复苏现象并不一致,经济企稳迹象仍需更多数据予以印证。

   央行在公开市场上进行了两期28天期正回购,规模总计650亿元,当周有1850亿元正回购到期,实际实现货币净投放1200亿元,创春节以来单周净投放量新高。受财税缴款因素影响,上周资金面趋紧,周初货币市场利率不断上涨。央行适时缩减正回购规模,加大净投放力度,较好地稳定了市场利率,后半周各期限回购利率普遍回落。综合来看,市场利率仍较前一周全面上行,其中14天期上行80bp,其它期限上行幅度均不超过40bp。

   在内蒙古赤峰座谈会上李总理指出“政府要坚持稳健的货币政策,但要稳中求进,合理适当地运用‘政策工具箱’,适时适度预调微调”。再加上国开行再贷款传闻,市场对货币政策放松的预期增强,SHIBOR3月期利率继续走低,截止上周五已降至5.07%。我们仍然认为货币政策全面放松的可能性不大,但货币政策定向刺激的力度可能加大,预计未来一段时间央行将根据经济及资金状况,适时调整货币政策,保持相对宽松的资金环境,降低企业融资成本。

   信用债在经历了前一周的发行高峰后,上周大幅回落,但整体发行规模仍高于月初水平。其中以中期票据回落幅度最大,发行量不足前一周的一半,但仍有将近300亿的发行量。企业债回落幅度也比较大,主要是因为上周无铁道债发行,其它企业债发行量则与前一周持平。短融发行量较前一周回落约20%,但发行量也超过400亿元。总体来看,信用债发行量仍不小。发行利率利差主要以上行为主,值得注意的是部分较长期限的企业债和中票发行利率利差较前一周有所回落。

   上周现券成交额约8400亿元,较前一周进一步下降,但仍处于较高水平。国债到期收益率在短暂回调上行后,上周全面回落,主要期限品种下行幅度在2到8bp之间。信用债5年期及更短期限品种收益率全面上行,而更长期品种收益率则仍以下行为主。从变动幅度来看,信用债收益率上行或下行幅度均不大,变动幅度不超过10bp。信用利差以扩大趋势为主,其中1年期、3年期及5年期品种扩大趋势相对更为明显。评级利差方面,除1年期AAA与AA+、AAA与AA-之间的利差各收窄1bp,其它各期限各等级与AAA级之间的利差均保持不变,或出现一定幅度的上涨。

   上周三,财政部网站发布《2014年地方政府债券自发自还试点办法》(以下简称“《办法》”),对地方政府债券自发自还试点工作进行指导。《办法》对债券发行额度、期限、利率、发行方式,以及开展债券信用评级、信息披露、推行市场化运作等方面都进行了相关规定。随着自发自还的地方债逐步面世,一方面进一步丰富了现有债券市场品种,另一方面开辟了地方政府正规融资渠道,规范了地方政府举债行为。与此同时,通过引进信用评级、信息披露等市场化约束,可以加强对地方政府债务的发行和管理,对政府举债行为建立正向激励约束机制。

  阅读全文:http://img.jrjimg.cn/2014/05/20140527165521568.pdf

  机构来源:中诚信国际

(责任编辑:卢珊)

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