交易所加大去杠杆力度 警惕低等级债券流动性风险

  6月汇丰制造业PMI初值为50.8,较5月终值49.4大幅上升,也是今年以来汇丰PMI首次回到荣枯线上方。统计局公布的PMI为51.0%,比上月上升0.2个百分点,连续4个月回升。汇丰和官方制造业PMI双双回升至荣枯线以上,表明制造业出现明显改善,政府微刺激政策正在托底经济增长。

   6月最后一周,央行在周四暂停正回购,仅在周二操作一次180亿元正回购,为近几个月来首次。当周到期资金300亿元,全周实现120亿元的净投放。与此同时,财政部还发行了规模 500 亿元的3个月期国库现金定存,中标利率为 3.8%,大幅低于预期,也显著低于上期同期限品种利率。由于资金相对宽裕,货币市场平稳度过了年中时点。虽然月底短期回购利率仍继续上行,但上行幅度较前一周明显收窄,而较长期限的21天期和1月期利率则开始下行。6月以来,机构提前备付资金,跨月期限的回购利率相继上行,与此同时,央行综合利用定向降准、再贷款以及适时调整正回购等多种工具调节市场短期和长期流动性,最终避免了市场利率的大幅波动。

   信用债经历了前一周的短暂回升后,上周发行量再次回落。除公司债发行规模较前一周稍有上涨,企业债、短期融资券和中期票据发行规模均不到前一周一半。发行利率利差长短期出现分化,总体看来,较短期品种发行利率利差有所回落,而较长期限品种发行利率利差则继续上行。临近年中的时间截点,市场对利率走势观望情绪较浓,从而导致6月以来信用债发行量相对回落。

   上周现券成交额约7958.37亿元,较前一周小幅回落。二级市场到期收益率整体变动不大。具体来看,1年期国债收益率较前一周下行4bp,而3年期和7年期收益率分别较前一周上行1bp和2bp,其它期限品种则较前一周基本持平。信用债方面,除5年期AAA级品种收益率较前一周小幅上行约3bp,其它期限品种收益率均表现出下行趋势或较前一周基本持平,相比之下,短期品种下行幅度更大,在7bp到13bp之间。信用利差则表现为5年期扩大,其它期限小幅收窄。各级别与AAA等级间利差也均有所收窄,但收窄幅度普遍较小。

   上周五,中证登发布《关于修订<质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引>(简称<指引>)有关事项的通知》, 此次修订新增“提供足额资产抵押担保不再作为信用债券回购资格准入标准之一”,同时对于不符合《指引》规定、已在质押库内的主体评级低于AA且提供足额资产抵押担保的债券,将分批逐步压缩清理。第一批拟压缩清理的债券自2014年7月24日起,折扣系数取值将由现行的0.85下调至0.68。从3月底下调主体评级为AA、且评级展望为负面的信用债券折扣系数,到5月底通知“主体AA但展望负面的个券将不再被用于质押”,再到本次修订进一步将主体AA以下有抵押担保个券剔除出质押库,交易所去杠杆力度一步步加大。这些措施反映出监管部门逐步加强信用风险控制的意图,同时也将进一步拉开不同等级之间个券的评级利差,但短期需警惕机构去杠杆所引发的低等级债券的流动性风险。

  机构来源:中诚信国际

(责任编辑:卢珊)

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