中国短期融资券及中期票据信用分析周报

1评论 2017-04-27 11:31:03 来源:中金固定收益研究 没时间盯盘怎么办?

  从发行品种看,本周有26家发行人公告发行26支短期融资券,总发行额194.5亿元;共66家发行人公告发行71支超短融,发行额811.9元;共58家发行人公告发行59支中期票据,总发行额549.3亿元;共1家发行人公告发行1支项目收益票据,总发行额4亿元。本周发行人中,中天城投、盈峰投资、宜华、万科、苏沙钢、皖供销、特变、美年健康(行情002044,买入)、均瑶、海亮、富力、华夏幸福(行情600340,买入)、渤海金投、永泰能源(行情600157,买入)、盈峰投资、康得新(行情002450,买入)、华方医药海思科(行情002653,买入)、富通、东华能源(行情002221,买入)、渤海金控(行情000415,买入)、神州数码(行情000034,买入)、恒逸、贵人鸟(行情603555,买入)、顾家、古纤道为非国有企业,其余发行人均为国有企业。本周发行人中,中天城投、中国巨石(行情600176,买入)、万科、美年健康、凯盛股份、富力、渤海金投、永泰能源、浪奇、康得新、京能电力(行情600578,买入)、海思科、东华能源、渤海金控、中建材、中电信、长虹、粤广告、物产中大(行情600704,买入)、苏汇鸿、鲁晨鸣、辽成大、康富租赁、华夏幸福、华能新能、贵人鸟、鄂能源、东航股、东莞发展为上市公司,其余发行人均为非上市公司。

  从行业分布看,本周短融中票共发行157支,其中城投44支,占比超四分之一,比上周略有下降;其余包括综合投资17支,电力15支,化工9支,房地产、建筑建材各6支,高速公路、租赁各5支,煤炭、贸易、医药各4支,电信服务纺织服装钢铁、港口、航空、旅游各3支,传媒、机械设备、农业、有色金属各2支,电子、机场、计算机、家电、零售、汽车、石油、食品饮料、通信设备、造纸各1支。本周短融中票公告发行合计1559.7亿元,发行额位居前五的行业包括城投391亿元、电力209亿元、综合投资122.4亿元、电信服务105亿元和化工85亿元。

  本周首次发行的有海思科、新疆机场、京文投、昆明租建、海滨资管、盐城交控、联合光伏和玄武科技,其余发行人均有发债评级历史。首发发行人均为投机级,其中昆明租建所在区域财政实力强,且一类政府性债务占比高;京文投、新疆机场规模偏小且未来投资支出压力较大,盐城交控所在区域财政实力强但平衡欠佳;海滨资管、玄武科技所在区域财政实力一般,联合光伏仍处于建设期投资压力较重,但股东背景强,海思科现金流产生能力不足5亿元但盈利变现效率高,不过近年来肠外营养药市场增速放缓导致收入增长缓慢。

  本周投机级发行人中,部分发行人存在评级虚高风险。其中富力后续投资压力大且债务增长迅速,桂投资为广西省级多元投资主体拥有较多金融资产,但债务负担重且母公司周转压力大,鲁国资期间费用高且现金流表现差,南方水泥、淮南矿、苏沙钢主要受前期宏观经济周期影响;鲁信盈利主要依靠投资收益且盈利变现效率一般,长期存在较大的投资缺口;物产中大盈利能力不强,债务负担重且短期周转压力大,华夏幸福持续存在现金流缺口且债务负担重;富通、海亮、中天城投、鄂西圈的盈利变现效率低,长短期偿债压力重,渝外贸盈利能力很弱且债务负担较重;盈峰投资现金流产生能力仅2亿元且盈利变现效率不佳,灵山16年11月发生火灾对利润形成一定影响,凯盛股份、东华能源、神舟数码债务负担重且短期周转压力大,九华山盈利能力强但规模偏小,内部偿债压力较大。

  本周永续中票有17株洲国投MTN001、17珠海港(行情000507,买入)MTN001、17渝外贸MTN001、17兴泸MTN001、17铁二十MTN001、17特变MTN001、17苏盐业MTN001、17陕有色MTN001、17闽漳龙MTN001、17九华山MTN001、17淮北建投MTN001、17国联MTN001、17鄂西圈MTN001、17常高新MTN001、17北电MTN001A、17北电MTN001B,发行条款统计见附表5。以上发行人均不是上市公司,强制付息条款中分红条款约束力并不强。总的来说,目前永续债条款对于不在首个赎回日赎回债券的约束力较强,但能否按期赎回并支付利息仍取决于发行人主体资质;递延支付利息约束条款并不是很强,发行人按时足额偿还利息很大程度上与其再融资能力、需求及维护资本市场形象动力更为相关。因此目前永续债的债性强弱总体上与主体资质息息相关,信用资质强的主体出于再融资需求、维护资本市场形象动力强,选择首个赎回日赎回债券及按期支付利息的可能性较大。

  本周发行人不涉及评级调整。

关键词阅读:中国 短期 融资券

责任编辑:Robot RF13015
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