2016年至今债券违约事件梳理(更正版)

1评论 2017-08-30 08:09:49 来源:EBS固收研究 作者:光大证券固收研究 上市公司绝密调研报告

  

  1、债券违约事件概述

  2016年至今(截至2017年8月23日),银行间、上海、深圳三市共有33个发行主体出现实质性违约,涉及78只债券, 债务总额近600亿元。本文主要梳理了2016年至今债券违约事件的历程、违约前期征兆及债务的后续处理。

  2016年违约主体29家,2017年新增违约主体4家。从企业性质来看,违约主体过半数为民营企业(18家),占比54.5%,中央国企和地方国企(8家)占比24.2%,其他企业占21.3%。

  违约前期征兆方面,多家企业债务违约前半年出现:评级连续下调,公司业绩亏损,公司治理问题及延迟披露财报等情况。

  债务后续处理方面,在违约的78只债券中,足额偿付债券14只(含利息违约已足额偿付利息的债券),占总违约债券数量的17.95%,偿付期限平均为62天,最长为390天,最短为1天。此外,主体有一只债务违约后,紧接两个月内到期债务有极大概率相继违约。

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  2、川煤集团

  2.1、违约情况

  截止2017年8月23日,川煤集团共涉入4起违约事件。“15川煤炭CP001”已足额偿付,“13川煤炭PPN001”本息仍在拖欠,“12川煤炭MTN1”本金拖欠,“14川煤炭PPN001”利息已偿付本金仍拖欠,截至目前拖欠的本息达25.75亿元。

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  2.2、最新债务情况

  川煤集团现有存续债券5只,规模24亿,一年内到期债券3只。考虑到仍有3只债券本息拖欠,公司信用质量并未明显改善,后续债券具有一定违约风险。

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  2.3、违约事件历程

  债券违约征兆有以下三点:

  1)评级下调:新世纪评级和联合资信下调主体评级至C

  2)业绩亏损:2016/10/26,公司公布1-9月经营业绩亏损,2017年4月28日公布的2016年年报也显示2016年全年业绩亏损,公司的信用状况并未明显改善。

  3)行业景气度低迷:因受煤炭行业持续低迷,煤炭价格长期走低,国家去产能的等多重因素影响,公司资金链紧张。

  后续偿债主要方法:

  1)争取政府支持:争取四川省委省政府支持,配合省委省政府的资金筹措方案

  在省委省政府支持下,公司在一个月内足额偿付15川煤炭CP001本息,但半年后13川煤炭PPN001再次违约,且公司继续亏损,偿债能力较低,至今仍在拖欠本息。

  2)加强公司自身经营,缩减资本支出:2017年中报数据显示,川煤集团营业收入同比增长74.94%,净利润扭亏为盈,截至2017年6月末净利润为0.7亿元。

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  3、奈伦集团

  3.1、违约情况

  截止2017年8月23日,奈伦集团发行的“11蒙奈伦”共涉入2起违约事件,最近两次付息均发生延期(2015-5-5至2016-5-4、2016-5-5至2017-5-4),根据公司公告,这两起违约涉及的利息均已安排偿付,首次利息违约时隔9个月偿付,第二次利息违约则相隔4天便安排偿付。

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  3.2、最新债务情况

  奈伦集团现有“11蒙奈伦”已发生两次利息违约事件,该债项将在1年内到期。

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  3.3、违约事件历程

  2016/5/5的11蒙奈伦违约征兆有以下三点:

  1)评级下调:2015/11/20鹏元资信下调主体及债券评级至BBB

  2)业绩亏损预告:2016/2/25公司发布业绩预告:2015年业绩将亏损

  3)停牌风险:2016年4月公司三次风险提示,债券可能暂停上市

  后续偿债主要方法:

  3)债务重组:公司力争通过债务重组实现债务清偿

  4)贷款:向包商银行寻求贷款支持

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  4、博源集团

  4.1、违约情况

  截止2017年8月23日,博源集团共涉入2起违约事件,“16博源SCP002”已于2017年13日足额偿付,“16博源SCP001”现仍处于拖欠状态。

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  4.2、最新债务情况

  博源集团现有债券2只,一年内到期债券1只。

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  4.3、违约事件历程

  债券违约征兆有以下三点:

  1)连续评级下调:2016/12/1 中诚信下调主体评级至AA-,并列入评级观察名单,2016/12/2 中诚信下调主体评级至BB,并列入可能降级的观察名单

  2)突发事故:2016/11/25 控股子公司的下属企业发生安全事故

  3)公司预告:2016/12/2 公司公告16博源SCP001到期兑付存在不确定性

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  5、春和集团

  5.1、违约情况

  截止2017年8月23日,春和集团共涉入2起违约事件,现仍处于拖欠状态。

  2016年至今债券违约事件梳理(更正版)

  5.2、最新债务情况

  春和集团存续债券1只,已发生利息违约,目前仍处于拖欠状态。

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  5.3、违约事件历程

  违约征兆有以下四点:

  1)连续3个月评级下调:2016/3/11 新世纪评级下调主体评级至BBB,2016/4/26 新世纪评级下调主体评级至BB,2016/5/9 新世纪评级下调主体评级至CCC。(评级下调原因: 1手持订单大幅下滑,2015前3季度大额亏损,2银行借款无法续借,已出现贷款逾期欠息,3前期投资大带来周转压力,4人事变动大,5债券兑付资金来源不确定,无偿债具体安排)

  2)子公司欠息、破产:2016/3/9 下属子公司部分贷款逾期欠息,2016/5/6 下属子公司破产重整

  3)推迟披露财报:2016/4/14 公司公告推迟披露2015年度审计财务报告至6月底

  4)提议延期付息:2016/4/29 持有人会议,否决延期付息议案

  后续偿债主要方法:

  1)资产处置:加快对留有净资产部分的公司资产以拍卖、变卖方式进行处置,变现后用以偿还债务。

  2)追讨应收款项:加快追讨公司对外应收款项,用以归还短融债务。

  公司已停止经营,所有资产被查封或抵押,偿债能力较弱,“15春和CP001”违约至今逾一年仍未能偿付本息,存续的“12春和债”亦发生利息违约。

  2016年至今债券违约事件梳理(更正版)

  6、河北物流

  在之前一个版本的文章中,我们误将“15冀物流CP002”后续进展写为“拖欠”,现将其后续进展修正,“15冀物流CP002”违约仅逾期1天即偿付本息,没有构成重大违约。对此,我们表示深深的歉意

  6.1、违约及最新债务情况

  截止2017年8月23日,河北物流共涉入1起违约事件,没有存续债券。

  2016年至今债券违约事件梳理(更正版)

  6.2、违约事件历程

  15冀物流CP002违约仅逾期一天即偿付本息,没有构成重大违约。可能导致此次债券违约的因素有:

  1)董监高大幅变动:2016/3/1 省政府国资委决定变更公司董监高共6人

  2)即期债务偿付压力大:2016年3月末,公司负债总额为116.20亿元,资产负债率为79.50%,短期刚性债务余额为88.66亿元,占负债总额的76.30%。

  后续偿债主要方法:

  1)通过经营环节资金调配

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