中国短期融资券及中期票据信用分析周报

1评论 2017-09-28 07:10:15 来源:中金固定收益研究 新零售还能炒多久

  

信用点评

  从发行品种看,共13家发行人公告发行13支短融,发行额70.5亿元;共41家发行人公告发行42支超短融,发行额456亿元;共24家发行人公告发行26支中期票据,总发行额311.7亿元。从行业分布看,本周短融中票共发行81支,其中城投23支,占比28.4%,比上周大幅提高;产业债方面,综合投资10支,煤炭6支,高速公路5支,电力4支,化工、基建设施、零售、食品饮料、租赁各3支,房地产、贸易、水务、医药有色金属2支,钢铁、港口、公交、航空、机械设备、旅游、汽车、造纸各1支。本周短融中票公告发行额共838.2亿元,比上周增加115亿元,不过仍然低于前期平均水平。发行额前五位的行业包括城投174.5亿元,高速公路125亿元,综合投资99亿元,煤炭64亿元和贸易45亿元。

  本周发行人中,金一文化(行情002721,诊股)、阳光城(行情000671,诊股)、宏图高科(行情600122,诊股)、河南众品、中成集团、岚桥集团、上海华信、海王生物(行情000078,诊股)、洋浦南华、中天建设、上海华信、华邦健康(行情002004,诊股)为非国有企业,其余发行人为国有企业。本周发行人中,金一文化、阳光城、宏图高科、晨鸣纸业(行情000488,诊股)、华发股份(行情600325,诊股)、天富能源(行情600509,诊股)、海王生物、山东路桥(行情000498,诊股)、东方航空(行情600115,诊股)、华邦健康为上市公司,其余发行人均为非上市公司。

  本周首次发行公募债券的发行人包括洋浦南华、融和融资,其余发行人均有评级历史。其中洋浦南华是民营蔗糖加工企业,不过债务负担重且短期周转压力大。融和融资是原中电投下属的融资租赁公司,租赁客户主要在国电投内部。投机级发行人中,部分发行人存在评级虚高风险。其中锡产业盈利规模有限,存在或有债务和资产减值风险,闽投、南山集持续存在自由现金流缺口,贵州高速、阳煤、冀中能源(行情000937,诊股)、大同煤矿债务负担沉重,闽能源规模偏小,盈利能力偏弱;湘高速债务负担偏重,海国鑫泰自由现金流缺口大;鲁钢铁债务负担重;华发实业、阳光城投资支出较大,多数年份存在自由现金流缺口,华邦健康债务规模增长较快,商誉存在减值风险;金一文化、中成、三环、兰石的现金流产生能力不足10亿元且债务负担重,瘦西湖盈利规模不足2亿元。

  本周永续中票有17豫交投MTN00217阳光城MTN00317鲁晨鸣MTN00217九龙江MTN00117川交投MTN00117MTN00417袍江工业MTN00217兖矿MTN005B17兖矿MTN005A17新中泰集MTN00317南昌水投MTN00117瘦西湖MTN00117沪华信MTN002,发行条款统计见附表4。发行人除中环半导外,均为非上市公司,强制付息条款中分红条款约束力并不强。总的来说,目前永续债条款对于不在首个赎回日赎回债券的约束力较强,但能否按期赎回并支付利息仍取决于发行人主体资质;递延支付利息约束条款并不是很强,发行人按时足额偿还利息很大程度上与其再融资能力、需求及维护资本市场形象动力更为相关。因此目前永续债的债性强弱总体上与主体资质息息相关,信用资质强的主体出于再融资需求、维护资本市场形象动力强,选择首个赎回日赎回债券及按期支付利息的可能性较大。

  本周发行人不涉及评级调整。其中三环和岚桥持续存在自由现金流缺口,债务负担较重。

关键词阅读:短期融资券

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