闲话ABS:跟丈母娘学如何挑选消费金融ABS资产池

1评论 2017-10-09 17:02:30 来源:联合评级 弱市唯一赚钱方法曝光(干货)

  前言

  基础资产靠颜值取胜?足够厚的次级就真的能成为优先级投资人的“防弹衣”吗?中间档的风险真那么大吗?面对进入高速发展阶段的ABS市场,投资人和参与机构遇到的各式各样的问题,从信用评级的角度又将如何解答呢?联合评级结构融资团队将开展第一季“闲话ABS”研讨活动,活动期间将通过联合评级公众号持续发布研究成果。

   本期小编团队

  崔彦达 张堃 王玉 高兵

  特别贡献

  常可意

  闲话ABS | 跟丈母娘学如何挑选消费金融ABS资产池

  这个国庆长假是小编渡过的史上最郁闷的长假,每天除了看朋友圈摄影大赛,剩下的时间就是——相亲!母上大人放狠话,春节还没有男朋友,就不要回来了!为此小编甚至偷偷问了老爹,我是不是你们充话费送的?亲戚朋友七大姑八大姨介绍的倒是不少,然而没一个是年薪过百万,父母双高干,帅气能疼人,老实又可爱。母上大人对我一脸鄙夷,活该你没男朋友!亏你还是做ABS的,分散性好、收益率高、不良率低、发起人牛X,这样的资产池还轮到你去挑?选老公也是一样,样样条件都拔尖,能落你手里?现实点吧,忠厚老实全听你的,你就别嫌弃人家挣得少;年薪百万分红多的,你就别挑理人家应酬多!字字戳心窝。妈,你没事看什么“闲话ABS”啊。不过,她说得真没错,ABS选资产池跟丈母娘选女婿一个道理,只有适合,没有完美!为此,小编在这里特意准备了四个栗子,给各位看官一一扒开。

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  基础资产收益率——我们走过最长的路就是收益率的套路

  闲话ABS | 跟丈母娘学如何挑选消费金融ABS资产池相亲成不成,要看套路深不深。都说经济基础决定上层建筑,提到薪水,可不就是打响战役的第一声炮火吗?相亲战场上,要细数小编遇见过的套路,那简直就是一本“那些年我们走过最长的路”啊,所谓的年薪是税前还是到手?如果是底薪20万,其余80万是绩效,那可就得举头望老板,低头加班忙了!

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  放到ABS评级中也是同样的道理,有的项目底层贷款合同利率20%。但是,这往往是个错觉,因为,只有所有人都按照合同约定还款的基础资产才能享受到这么高的收益率,一旦出现大面积的违约或提前还款(千万别认为只要循环购买,提前还款就一定没影响),宣称的高收益率就可能像上面那80万的绩效一样,全都是特技,是收益的特技,这种落差小编是拒绝的。

  一个小编给各位看官扒第一个栗子,一个10亿元的资产包(嘿嘿,小编经常在地铁上跟客户谈10-30亿的项目),底层合同收益率为20%,不良率10%,那么此时ABS相对于证券端的真实收益率仅为((10-10*10%)*20%-10*10%)/10=8%,连宣称的收益率一半都不到!看到这里,各位看官想必明白基础资产不良率对真实收益率的显著影响。但是估计还会有个疑惑,提前还款为什么会降低真实收益率,应该更有保障了么。然鹅并没有,在具有折价购买结构的ABS中,提前还款会让真实收益率会传统“落袋为安”观念的看官目瞪口呆。

  这里且容小编扒第二个栗子:项目A的基础资产是某笔消费贷款,现在本金100元,一年后债务人还款110元,基础资产名义收益率为10%。项目B的基础资产是某个免息的消费类应收账款,现在债务人欠款110元,一年后还款110元,基础资产名义收益率为0%。看官们的第一步想法肯定是项目A明显收益率会比项目B好么。但是真的会是这样吗?

  假设项目A与项目B提前偿还无罚息(市场上很多随借随还、按日计息的借贷产品),且ABS均用8%的折价率购买,当债务人提前6个月偿还时,小编得到的结果如下表所示:

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  两个项目在合同期限12个月时同样的回款,ABS初始付出的金额也相同,但是一旦出现早偿,原本没有利息的项目B真实收益率却远高于原本拥有10%收益率的项目A。

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  各位看官可能一个大惊从早到晚失色的觉得,还有这种操作?肯定是小编算错了。这里就由小编揭开这迷之结果的面纱:项目A因为是按照实际使用时间缴纳利息,越是提前还款,那么实际ABS收到的本息也就越少,但是项目B是应收账款,虽然没利息,但是无论如何早偿ABS流入的钱不会减少。下面就是上面栗子中不同实际使用时间对应的真实收益率哦。

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  风险与收益——上缴的不能只是钱包还得有钱

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  男神有三好,赚得多,玩的少,工资全上交。然而,现实生活中,大家还是早点回家洗洗睡吧,就像ABS里也罕有高收益低风险的项目一样。传统上更看重对方是否忠厚老实,对赚钱能力不多苛责。联系到ABS中,部分投资者把更多的注意力放在了资产的信用质量上,只要不良率低就好。但是,上交来的钱包里木有钱也很伤脑筋的有没有!

  下面就让镜头聚焦在小编手里第三个栗子,某项目证券端结构为优先A级74%、优先B级11%,次级15%。分别对应如下三种不同收益率/不良率特征的基础资产时,却得到如下的评级结果:

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  上表中的安全距离是支付完对应证券后剩余的资金,相对于之前兑付证券本金和的比例。按照只关注不良率的方式,基础资产A是最好的基础资产,但是评级结果却恰恰相反:在优先A级均能达到AAA级别的情况下,基础资产C得到的安全保护最多;基础资产C的优先B级达到的AA级别远高于基础资产A的A-级别。因此,基础资产收益率是与不良率同等重要的考虑因素。

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  小编提醒小伙伴们,收入能力还是很重要的,不要仅仅盯着人是否老实,而未来变成百事哀的贫贱夫妻。

  资产服务机构——家是心灵的港湾是婚姻的靠山

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  从明天起,跟我一起去相亲

  吃饭,喝茶,见见爹妈

  从明天起,关心资产服务机构

  那些基础资产告诉我的,

  我将写在评级报告里告诉所有人。

  婚姻是两个家庭的结合,事到临头,谁还不得蹲在人生的分叉口思考思考对方的家庭背景,父母的生活态度呢。在ABS评级之中,资产服务机构可靠程度的重要性也可见一斑。资产服务机构就好比基础资产的原生家庭,它的能力,体现在三个方面:监督管理基础资产、回收款的及时划转以及对逾期资产的催收。资产服务机构的能力越强,越容易提前发现风险,启动应对机制,越能够保障回收款资金安全,越利于提高逾期资产的回收率。

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  现在,小编手中的最后一个栗子闪亮登场:设定不同资产服务机构系数的项目,当其他所有指标均相同时,会得出怎样的结果呢?小编分别就资产服务机构系数按照由好到差的情况,设置0.85、1.00、1.50三档,具体的参数与压力结果如下表所示:

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  在只有优先级与次级的结构下,不同的资产服务机构实力影响最终AAA占比的结果可相差4.40个百分点,这就像,一般有正确生活态度和能力的父母会对孩子在道德、行事原则等方面起到监督和正面引导的作用,有了这些神助攻,妈妈再也不用担心小编我嫁错人了。

  敲个黑板,画个重点

  各位看官,正如不存在完美的老公,只有合适的老公一样,挑选ABS资产池千万不能偏颇于某个因素,全面评价才客观。小编再强调一下期末必考重点:

  第一,实质重于形式,名义收益率≠实际收益率;

  第二,不可只关注风险指标,真实收益率也很重要,综合考虑才准确;

  第三,资产服务机构的综合能力越强,越有利于获得更好的评级结果。

  好啦,本期的内容就到这里,对小编有兴趣的朋友,请关注公众号,咱们下期再见。

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关键词阅读:消费金融ABS资产池

责任编辑:Robot RF13015
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