债市熊市缘何A股仍差钱

1评论 2017-11-25 19:35:45 来源:证券市场红周刊 抢反弹必备短线战法

  “国债收益率破4%”本周一再上演,债市哀鸿遍野。穿越宏观调控的迷雾,不难发现,“微滞胀”格局隐现。周期行业产量缩价格升的另一面,是经济减速和物价利率上行,传导到资本市场,演化成债市大熊市和A股结构性熊市。至于周三债市暴跌引发周四股市重挫,则更像权重龙头股均值回归前的一次试演。

  债市股市跷跷板效应失灵

  本周,股债双杀格局再现。周四,中金所10年期国债现券(票面利率3.82%)收益率上行至3.99%。10年期国开债现券(票面利率4.04%)收益率上涨至5.02%。从历史经验看,当债市暴跌之时,股市应雀跃,甚至狂欢。1995年5月17日,中国证监会发出《关于暂停全国范围内国债期货交易试点的紧急通知》,开市仅两年零六个月的国债期货划上了句号。通知一出,场外资金如潮入股市,沪综指从5月17日的582.89点的收盘点位,最高涨至5月22日的926.41点。

  今年以来,债市频现大跌,类似于自2015年6月启动的股市熊市。一个大几率的格局是,自2008年以来的国债大牛市已结束。债市跌股市涨的跷跷板行情未现,A股仍是存量资金在博弈。今年以来,中证100大涨33%,由流动性较好的小盘股组成的中证1000指数去年大跌二成,今年以来续跌16%。这预示着炒小炒差炒新炒题材和炒短线的五炒之风已大为收敛。

  债市恐慌源自加息预期上涨

  截至本周,国债指数年内涨幅仅为0.58%,仅好于2004年的-3.81%和2007年的0.47%。国债指数走弱,与加息预期正相关,股市则要看利率上升是否减弱企业盈利增速。2004年,沪综指大跌15.4%,2007年则大涨97%。2004年是亚洲金融危机后中国首度加息,因此重创股市。2007年央行先后5度加息,未阻止A股狂牛,是因为企业盈利惯性加速上冲,直至2008年的全球金融危机爆发。

  自2015年10月23日降息之后,中国央行迟迟未变动基准利率,却通过市场操作和监管升级进行定向调控和精准加息。央行融360最新的房贷报告显示,10月份全国首套房贷款平均利率为5.3%,相当于基准利率1.08倍,远高于一年前的0.85倍。

  经济低速增长时股市最怕加息。进入新世纪以来,十年期国债利率在2007、2011和2013年超过4%。2007和2011年都是高通胀,央行持续加息打压债市,股市表现迥异。2007年四季度是牛熊转换期,加息终结了疯牛行情。2011年则是熊市中期,沪综指当年大跌21.68%。今年和2013年相似,都是基准利率变动真空期,但是货币政策收紧导致货币市场拉高债券收益。通俗地讲,就是钱荒。2013年是股债双杀之年,次年启动大水牛行情。今年上演了债市苦情戏的上半场,明年股市会苦尽甘来?

  年末差钱效应今年将加剧

  对本月债市暴跌,九州证券全球首席经济学家邓海清较有代表性——“债市雪崩与基本面逻辑已完全脱钩。”更客观来说,债市的暴跌,是监管加强令机构恐慌发酵所致。新的导火索是央行大资管新政策出台,金融机构加速去杠杆,将表外资产腾挪回表内,以达到监管要求。

  目前银行很差钱,超额准备金率已跌至历史低位。如果从均值回归的角度来看,始于2008年的国债大牛市更多是银行加杠杆催生的“水牛”,激进参与债市和同业业务的银行日子很煎熬。这是今年兴业银行(行情601166,诊股)和民生银行(行情600016,诊股)营业收入同比负增长的主因。

  可以说,在经济去杠杆之后,所谓的“金融去杠杆”更多是未雨绸缪,化解系统性金融风险。政策有意催生微型滞胀,以避免大通缩即资产负债表式衰退的重现。代价就是不同产业之间的利润削峰平谷。从2016年9月PPI增速同比转正以来,工业品出厂价格指数连续同比上涨,CPI则表现相对低迷,资本品和工业品涨价难以传导到消费品价格。“产能去杠杆+环保限产”的行政之手引导产业界更加注重质量和利润,“量缩价升”在周期行业蔓延,经济减速+物价上涨的微型滞胀周期或现。盈利状况的改善,给前期巨亏的强周期国企带来转型和改革时间。

  从央行角度看,2016年8月起在债市启动降杠杆进程,是在下一盘很大的棋。十年期国债收益率从2016年8月的2.7%左右,升至最近的逾4%,主因是政策有意为之,以推高融资成本来降低各界扩大负债的冲动。

  如果国债收益继续上升会怎样?据法国兴业银行的预估,假如10年期美债收益率触及2.75%,则美国股市可能会下跌15%。现实则是美债十年期收益率持续走低,目前中美债券利差扩大到169个基点,进入多年来的高位区间。这就是A股永远跟不上美股牛市步伐的主因之一。也正是因为加息利剑悬而未落,沪指年末行情亦不太乐观。

关键词阅读:A股 熊市 加息 国债指数 钱荒

责任编辑:卢珊 RF10057
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
你一直搞不懂的债券价格和收益率 这下懂了!

2017-10-24 07:21:33来源:路财主

迪龙转债投资价值分析

2017-12-26 11:13:44来源:EBS固收研究

安全边际高于正股 转债呈现配置价值

2018-11-15 01:51:03来源:中国证券报

企业债券存量接近5万亿 发改委摸底企业债券信用风险

2018-01-23 08:32:27来源:证券日报

市场动荡之际 欧央行加大力度购买企业债券

2018-04-01 11:36:09来源:华尔街见闻

新光集团债务沟通现场:卖资产拉战投自救 债权人没信心

2018-09-28 08:22:43来源:证券时报

央行将督查存续期绿色金融债 核查比例不低于投放额20%

2018-03-14 08:35:18来源:经济导报

远东国际租赁有限公司将于10月26日发行10亿元180天超短融

2017-10-25 18:18:00来源:中国证券报?中证网

现在转债和股票哪个品种性价比更高?

2018-12-06 08:24:45来源:集思录

一季度央行公开市场操作累计净回笼5645亿

2018-03-30 10:18:06来源:中证网

民营企业债券融资支持工具来了 首批是这两家上市民企

2018-12-15 10:17:12来源:中新经纬

中国今日净投放500亿 月中资金显压力

2018-06-19 09:19:35来源:金融界债券

2018年6月28日债券交易提示

2018-06-28 10:33:24来源:中国债券信息网

结构性存款骤热 新趋势还是与监管赛跑?

2018-02-24 08:44:24来源:联讯麒麟堂

“国际经验 中国借鉴--2018房地产资产证券化高峰论坛”在京成功举行

2018-05-09 18:16:12来源:金融界债券

4月24日香港银行间同业拆借利率

2018-04-24 12:07:31来源:FX168财经网

利率债与衍生品回顾:多因素共振 债市剧烈调整

2018-12-16 12:27:24来源:兴证固收研究

为什么说我们站在新一轮放水的前夜

2018-11-09 09:01:50来源:宏观铁金库

安康投资评级被上调至AA

2017-10-27 08:01:00来源:中国证券报?中证网

富贵鸟债券雪崩:四大也靠不住了?

2018-03-17 13:33:32来源:面包财经

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
理财产品快速查询