可转债风险来临

1评论 2017-12-08 08:04:28 来源:投资快报 上市公司绝密调研报告

  两个月前,上市公司再融资的路径悄悄地由原来的定向增发转到了发行可转债,这种转变并没有大张旗鼓地明说,而是定向增发渐渐少了,可转债扑面而来了,原先准备再融资的公司纷纷更换门庭,转到了可转债审核排队的队伍中来了。

  定向增发的套路大家都清楚,一家公司IPO圈钱之后,股价经过了N个涨停板之后,拉一些机构作为融资对象,发行价在市价上打点折,增发的部分上市后,运气好的话,弟兄们大伙再赚点差价,运气不好,弟兄们跟着一起套进去,这游戏在牛市中可以玩得很转的,熊市中则是一个坑。

  于是,管理层想出来一个办法,发行可转债,吸引公众投资者来一起参与。管理层的初衷是好的,可转债存续时间长达六年,对上市公司是一个约束,好好干能变成股权,不好好干,六年后还本付息。用不需要市值和本金可以顶格申购,还可以吸引新投资者的介入。当第一个用新方法申购的东方雨虹(行情002271,诊股)发行可转债,给市场也带来了惊喜,可转债上市最高到过124.10元,无本申购的散户赚点零花钱,而大股东得益更大,仅仅几天用股权配售的可转债盈利20%,这等于白白到市场上来收钱哪,这样的好事在中国股市历史上前所未有。

  然而,好景不长,等到五、六个可转债发过之后,可转债开始跌破发行价了。上周五,久立转债上市即跌破发行价,同日共有三个可转债破发。这意味着靠信用申购的小投资者套牢,当然小投资者中一签也就1000元钱,赔也赔不了多少,可那些大股东都押进了大资金,这就真金白银活活地套进去了。

  其实,可转债并不是创新产品,在中国股市的历史上早就实施过,而且还留下过各种各样的窘境,远的不说就说近的,2011年中国银行(行情601988,诊股)发行了300亿元的可转债,上市后即跌破发行价,在长达四年的时间中,中国银行可转债价格一直在发行价底下行走,当年面对能否转股,弄得中国银行苦不堪言,结果两种情况最终还是使债转股顺利完成,一是降低转股价,从初始转股价4.02元一直降到2.82元,这是主动而为的措施;二是碰上了2015年股市涨到5000多点的大牛市解救了中国银行,完成了一次再融资。这是运气好的结果,这个很惊心动魄的过程,可惜现在市场都已经忘记了。

  从东方雨虹开始,新版可转债再融资已经上市了10个,价格都是高开低走,有7个正股的价格跌到转股价以下,3个跌破100元面值,可转债还在不断地发,其风险已经隐隐约约出现了,这样的状态接下来第一个风险是套住一大批信用申购者,现在小投资者不懂风险,账上没钱却顶格100万元申购,如果未来中签率上升,这部分投资者没钱申购将套住承销商;第二个风险是在股权登记日前买入者,正股套住不算还套在债券上了;最后也是最大的风险是上市公司的大股东认购的可转债,偷鸡未成蚀把米,只得日后不断降低转股价来应付再融资带来的危机。

关键词阅读:可转债 申购 风险 再融资 转股价

责任编辑:卢珊 RF10057
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