监管仍是主基调 能源价格上涨

1评论 2018-01-02 08:12:45 来源:华泰宏观研究 作者:华泰宏观研究 弱市唯一赚钱方法曝光(干货)

  内容摘要

  大类资产配置观点:短期国债下跌,维持债券谨慎观点

  两周内资金与债券价格均呈现上行走势,年底资金价格大幅上涨,R007上升206个BP至5.4198%,DR007上升17.27个BP于3.0912%,国债长短期分化,1年期国债收益率上涨2个BP至3.7909%,5年和10年期国债收益率分别下行0.87BP和0.54BP至3.8445%和3.8848%。我们认为,未来防风险仍然是重点工作,监管措施会陆续出台,债市判断观点需要多重信号叠加。经济韧性强,供给侧改革和环保仍是投资重点,我们依然维持利率倒U型走势的判断,右侧拐点未至,债券仍处于慢牛前夜。

  央行动用临时准备金呵护资金面

  央行12月29日发布公告,为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求,促进货币市场平稳运行,支持金融机构做好春节前后的各项金融服务,人民银行决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时,可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金,使用期限为30天。我们认为,央行2018年春节推出准备金动用安排和2017年春节期间推出临时流动性便利(TLF)一样都是货币政策工具的创新,目的则是为了化解春节前的资金紧张情况。

  中央经济工作会议突出防风险工作重点

  中央经济工作会议12月18日至20日在北京举行,本次中央经济工作会议与往年不同,2018年时间点非常特殊,一是贯彻党的十九大精神的开局之年,二是改革开放40周年,三是决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划承上启下的关键一年。本次会议对于部分重点工作规划了未来三年到全面小康社会建成的详细部署,并且突出了问题导向重点解决多年积累的重点难点问题。未来防风险仍然是重点工作,监管措施会陆续出台。

  财政部长:对个人住房按评估值征房地产

  12月20日,人民日报刊发财政部长肖捷撰文称,按照“立法先行、充分授权、分步推进”的原则,推进房地产税立法和实施。对工商业房地产和个人住房按照评估值征收房地产税,适当降低建设、交易环节税费负担,逐步建立完善的现代房地产税制度。我们认为,未来房产税的设立可能有两个原则:一是进一步丰富地方税种体系,有效解决地方财权事权不对等问题;二是能够在一定程度上打击房地产市场的投机炒作。我们预计,为了避免对“刚需”误伤,会设定一定的免征比例,征税比例也可能是多档设计,而且大概率允许各地根据实际情况制定符合本地区的区域政策。

  实体经济:农产品(行情000061,诊股)、天然气原油上涨、动力煤下跌

  两周内菜篮子指数、农产品价格指数保持上涨趋势,环比分别上行1.69%和1.4%。6大发电集团日均耗煤环比上涨6.91%,高炉开工率环比上涨1.12个百分点;中国出口集装箱运价指数上行0.81%,BDI指数下跌15.63%。商品现货方面,原油价格上行0.94%,铁矿石价格上涨2.54%,水泥价格上涨1.3%,全国LNG均价已由9月初的3127元/吨附近上升至7409元/吨。期货价格方面,价环比上涨6.12%,价上涨9.75%,焦煤环比上涨5.12%,焦炭、动力煤分别环比下跌1.88%、11.65%,螺纹钢价格下跌0.32%。

  风险提示:央行推出创新货币政策工具,市场对此分歧较大,资产价格易产生波动。

  一、单周高频数据跟踪

  二、单周市场扫描及宏观视角

  大类资产配置观点:临时准备金动用安排不改债券谨慎观点

  两周内资金与债券价格均呈现上行走势,年底资金价格大幅上涨,R007上升206个BP至5.4198%,DR007上升17.27个BP于3.0912%,国债长短期分化,1年期国债收益率上涨2个BP至3.7909%,5年和10年期国债收益率分别下行0.87BP和0.54BP至3.8445%和3.8848%。我们认为,央行建立临时准备金动用安排并不是货币政策的流动性宽松,未来防风险仍然是重点工作,监管措施会陆续出台,债市判断观点需要多重信号叠加。经济韧性强,供给侧改革和环保仍是投资重点,我们依然维持利率倒U型走势的判断,右侧拐点未至,债券仍处于慢牛前夜。

  我们认为,利率右侧拐点的窗口期可能在2018 年的一季度,但需要根据以下四大信号综合判断利率倒U 型的右侧拐点:1)经济基本面回落 2)央行采取定向降准 3)抵押补充贷款PSL放量4)银监会2017 年年中工作座谈会提及的相关监管政策的落地。我们维持大类资产配置排序:股市>商品>债市>地产。

  央行临时准备金动用安排呵护春节资金面

  央行12月29日发布公告,为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求,促进货币市场平稳运行,支持金融机构做好春节前后的各项金融服务,人民银行决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时,可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金,使用期限为30天。我们认为,央行2018年春节推出准备金动用安排和2017年春节期间推出临时流动性便利(TLF)一样都是货币政策工具的创新,目的则是为了化解春节前的资金紧张情况。

  我们认为,央行在二季度货币政策执行报告中指出要适应超储率处在低位的新常态的表述表明了央行不希望全面降准。我们在年度策略报告中判断,我国货币政策存在边际宽松没有全面宽松的可能,即很难看到全面降准降息,但可能出现定向降准,PSL 投放量加大等结构性的货币政策宽松。首先,美联储连续加息概率仍然较大。第二,金融去杠杆将成为长期趋势。第三, CPI 中枢将会上移。我们认为,央行临时准备金动用安排更加说明了央行不愿意全面降准,货币政策全面宽松概率很低,我们维持货币政策在2018年不存在全面宽松、仅存在边际宽松可能性的判断。

  中央经济工作会议突出防风险工作重点

  中央经济工作会议12月18日至20日在北京举行,本次中央经济工作会议与往年不同,2018年时间点非常特殊,一是贯彻党的十九大精神的开局之年,二是改革开放40周年,三是决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划承上启下的关键一年。会议对于部分重点工作规划了未来三年到全面小康社会建成的详细部署,并且突出了问题导向重点解决多年积累的重点难点问题。会议部署了明年的8项重点工作,前三项的关键词是:供给侧改革、做强做优做大国有资本和乡村振兴。我们建议,结合会议的重要工作,未来可重点关注两条投资主线,一是在“中国创造+军民融合+做优做大国有资本”上寻找交集,二是在“乡村振兴+土地流转+三四线消费升级”上寻找交集。

  供给侧改革部分,重点强调了中国制造向中国创造转变,力争要提高全要素生产率,并通过深化要素市场化配置改革,提高劳动力、资本、土地等要素的供给质量,这些都是为了提高经济潜在增速,缓释财政货币政策压力。也体现在“三去”的“破”到“一补”的“立”的重心转移。在三去一降一补维度,更多的强调去产能、补短板和降成本。淡化去杠杆、去库存,一是为了杠杆稳定情况下维持经济增速不出现快速下滑,顺利完成三大攻坚战,二是防止库存过度去化,导致局部房地产风险。

  实体经济观察:

  上中游:6大发电集团日均耗煤继续上行

  6大发电集团日均耗煤环比上涨6.91%,高炉开工率环比上涨1.12个百分点;中国出口集装箱运价指数上行0.81%,BDI指数下跌15.63%。商品现货方面,原油价格上行0.94%,铁矿石价格上涨2.54%,水泥价格上涨1.3%。期货价格方面,铜价环比上涨6.12%,铝价上涨9.75%,焦煤环比上涨5.12%,焦炭、动力煤分别环比下跌1.88%、11.65%,螺纹钢价格下跌0.32%。国际布伦特原油期货价格继续震荡上行,突破65美元每桶关口,原油在全球通胀和经济弱复苏的背景下维持震荡的概率较高。

  本周公布了1-11月规模以上工业企业利润数据,同比增长21.9%,前值23.3%,11月同比增长14.9%,前值25.1%,出现较大幅度下行。工业企业利润累计增速与PPI下行拐点历史走势基本一致,11月数据回调是意料之中。11月数据下滑明显主要受去年较高基数和价格涨幅回落影响。行业方面,采矿业、制造业累计利润增速下行,但公共事业行业利润跌幅继续收窄。制造业各子行业利润增速与整体走势基本一致,均出现不同幅度的下行。但从新增利润的角度,统计局数据显示,煤炭钢铁、化工、石油等行业新增利润多。我们认为当月数据本身波动较大,不代表工业会超预期下行,目前工业经济仍具韧性,未来利润增速下行的速度将是缓慢的。

  下游:

  财政部长:对个人住房按评估值征房地产

  两周内30大中城市商品房日均成交面积环比上升9.12%,其中,一线、二线城市分别周环比上行31.9%、5.12%,三线城市微涨3.72%。12月20日,人民日报刊发财政部长肖捷撰文称,按照“立法先行、充分授权、分步推进”的原则,推进房地产税立法和实施。对工商业房地产和个人住房按照评估值征收房地产税,适当降低建设、交易环节税费负担,逐步建立完善的现代房地产税制度。我们认为,未来房产税的设立可能有两个原则:一是进一步丰富地方税种体系,有效解决地方财权事权不对等问题;二是能够在一定程度上打击房地产市场的投机炒作。我们预计,为了避免对“刚需”误伤,会设定一定的免征比例,征税比例也可能是多档设计,而且大概率允许各地根据实际情况制定符合本地区的区域政策。

  十九大报告提出,坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度,让全体人民住有所居。我们认为,中央经济工作会议进一步落实这一部署,将在明年加快建立房地产长效机制。我们预计可能有四个重要工作:其一是因城施策完善需求端的调控机制;其二是按照库存去化周期精细化土地供给;其三是健全多元化住房供给体系,完善共有产权房和租赁房保障机制,会议提出“加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度”,我们预计会有一批专业化、机构化住房租赁企业发展起来;其四是加快研究房产税的立法。我们认为,明年在房地产销售和投资有所背离的基础上,地产投资下行至4.5%左右,仍是左右宏观经济波动的重要力量。

  菜篮子、农产品、猪肉价格环比继续上行

  两周内菜篮子指数、农产品价格指数保持上涨趋势,环比分别上行1.69%和1.4%,猪肉价格上涨1.65%。从农业部监测的猪肉、28种重点鲜菜、鲜果价格高频数据表现来看,截至今年12月29日,猪肉价格的同比跌幅略小于11月同期、鲜菜价格同比跌幅扩大、鲜果价格同比跌幅缩小。2018年春节在2月份、今年春节在1月份,由于春节错位因素,明年春节效应对猪价的拉动可能晚于今年。我们认为,在当前年末时点上,猪肉价格没有很强上行的动能,CPI延续温和通胀的走势。玉米价格维持震荡,当前处在1685-1700元每吨的较窄区间内波动。

  液化天然气价格大幅上涨

  近日,由国家发改委、国家能源局、财政部、环保部、住建部等十部门共同编制的《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021)》已正式印发。《规划》对北方地区因地制宜有序推进地热供暖、生物质供暖、太阳能(行情000591,诊股)供暖、天然气供暖、电供暖、工业余热供暖、清洁燃煤集中供暖,以及北方重点地区冬季清洁供暖“煤改气”气源保障总体方案作出具体安排。 根据《规划》总体目标,到2021年,北方地区清洁取暖率达到70%,替代散烧煤(含低效小锅炉用煤)1.5亿吨,力争用5年左右时间,基本实现雾霾严重城市地区的散煤供暖清洁化。

  今年以来,我国天然气消费量保持快速增长,1-11月份,全国天然气消费量达到2097亿立方米,同比增长18.9%,其中,国内生产天然气1338亿立方米,同比增长10.5%。进口天然气817亿立方米,增长28.9%。因工业生产、燃气发电、化工等领域用气需求较快增长,加上“煤改气”需求增量较大,天然气消费量呈现两位数增长,比上年增速快12个百分点,比前五年平均增速高8个多百分点。随着需求量大幅提高,天然气价格也随之大涨,截至12月20日,全国LNG均价已由9月初的3127元/吨附近上升至7409元/吨,涨幅逾130%。我们认为,在发改委对LNG价格有所管制的情况下,价格上行对物价水平,无论是工业端的PPI还是居民端的CPI的影响仍然可控。但仍需持续关注政策不确定性,“煤改气”政策的推动下,天然气在国内能源消耗量中占比将较2016年的6%有逐步提高,如果供需缺口持续扩大,将继续推升价格。

  风险提示:央行推出创新货币政策工具,市场对此分歧较大,资产价格易产生波动。

关键词阅读:央行 规划 环比 信号综合 房地产税

责任编辑:卢珊 RF10057
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