2017年债市回顾与展望:平静过后或起波澜 关注六风险

1评论 2018-01-02 15:03:45 来源:中诚信国际信用评级 上市公司绝密调研报告

  主要观点

  一、2017年负面评级行动次数减少,产能过剩行业信用环境改善,金融机构首次出现级别下调

  1. 债券市场信用环境改善,负面评级行动较往年减少,主体级别下调79次,较2016年减少90次,债项信用等级被下调95次,较2016年大幅减少120次。

  2. 跨级下调现象明显减少,在全部评级下调行动中的占比也有所下降,下调前级别主要集中在AA-以下等级。

  3. 城投企业主体评级调整仍以上调为主,但下调行动所在区域更为集中;在产能过剩行业领域,随着去产能政策的推进以及前期部分企业的市场出清,行业内整体信用环境改善,评级下调次数明显减少;金融机构首次出现下调现象,未来需关注合规风险对金融机构信用水平的影响。

  4. 城投企业等级下调的原因包括区域经济下滑、政府财政实力下降、在建或拟建项目资金支出较大、公司债务负担沉重等。产业类企业等级下调原因主要包括行业不景气、重大资产重组股权转让、公司治理问题以及、担保企业出现违约或等级下调等,也有少数上游行业为煤炭业的电力或化工企业,因煤炭价格上涨推升生产成本导致经营恶化,等级水平下调。

  二、债券市场违约事件减少,信用风险释放呈现偶发性和分散性特征

  随着宏观经济企稳以及供给侧结构性改革效果显现,2017年债券市场信用风险释放趋缓。2017年共有40只债券发生违约,涉及发行人共17家。从违约主体不同维度的性质来看,2017年违约主体呈现以下特征:

  1. 同一主体的连环违约现象仍然较多,17家违约主体中有9家均在此前已发生违约;

  2. 新增违约主体所在行业各异,公用事业、港口、环保和电子产品制造业首次出现债券违约;

  3. 新增违约主体地域分布较为分散;

  4. 由行业产能过剩导致的新增违约明显减少,部分主体因业务扩张激进、公司治理漏洞、触发交叉违约条款以及技术性操作等多样化的原因导致违约。

  三、展望:2018年债券市场信用风险或将加速上扬,关注六大风险点

  1. 在经济增长放缓、金融监管趋严的大环境下,信用风险或将整体上扬;

  2. 交易所市场将有上万亿元债券面临回售到期,关注房企公司债及ABS兑付风险;

  3. 环保限产政策常态化将加速煤炭、钢铁及化工等行业内部风险分化,纺织、食品行业将面临债务滚动压力;

  4. 存量债务置换即将收官,随着地方政府债务管理的规范,平台企业再融资压力加大;

  5. 随着投资者保护条款应用增多,条款违约现象或增加;

  6. 9家已违约主体将于2018年面临合计25只债券到期或回售,应继续警惕连环违约风险。阅读全文

关键词阅读:债市

责任编辑:卢珊 RF10057
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