10月违约事件同比减少 多家上市公司发生主体评级下调

1评论 2018-01-03 10:18:34 来源:联合债券面对面 作者:陈诣辉 胡乾慧 中国芯还将继续火爆

    2017年10月债市信用风险事件与评级调整概述

  2017年10月,中国债券市场信用风险事件涉及3只债券,涉及金额19.64亿元,与去年同期相比,风险债券数量保持不变,风险债券涉及金额同比增加了594.24%;其中,1只债券(14丹东港MTN001)发生违约,涉及金额10亿元,与去年同期相比,违约债券数量减少了66.67%,违约金额同比增加了253.48%。2017年1-10月,共有29只债券发生违约,涉及金额230.25亿元,分别比去年同期减少了43.14%和18.39%,违约债券数量与违约金额同比显著减少。

  此外,2只风险债券尚未违约,涉及金额9.64亿元。16亿阳0116亿阳03的发行人发生债权转让纠纷,所持股权被司法冻结,面临较大的短期偿债压力。由于暂时未到还本付息日,这2只风险债券尚未实质性违约。

  2017年10月,共18家发债主体获评级上调,3家发债主体评级下调,5家发债主体展望下调。总体来看,银行业和城投企业评级上调较多,煤炭企业评级下调较多。

  2017年10月,债券市场共18家发行人主体级别上调,3家发行人的评级展望上调;4家发行人主体级别下调,1家发行人的评级展望下调。银行业发生评级调整次数较多,评级上调共9家银行,展望上调和下调各1家银行。

  风险关注 | 10月违约事件同比减少,多家上市公司发生主体评级下调——2017年10月债市信用风险事

    2017年10月违约事件及回收情况分析

  2017年10月,债券市场仅有1只债券发生违约,即丹东港集团有限公司发行的“14丹东港MTN001”,这是丹东港发生的首次违约。

  1.违约事件

  丹东港集团有限公司是原丹东港务局改制而成的中外合资企业,是集仓储、装卸、运输、工业园区、保税区于一体的综合性国际化港口企业。丹东港的实际控制人为王文良。2016年9月,王文良因拉票贿选等违法行为,其十二届全国人大代表资格被宣布当选无效。2016年,由于丹东港所在的辽宁东部地区经济下滑,其港口吞吐量下降,净利润减少19.10%。2017年前三季度,丹东港净利润同比下降19.55%,业绩持续低迷。同时,丹东港的有息债务负担沉重,截至2017年10月底,丹东港的有息债务为394.84亿元。2017年6月,评级机构维持丹东港AA的主体评级,将其评级展望由稳定下调为负面。2017年10月30日,14丹东港MTN001回售到期,但丹东港仅支付到期利息5,860万元,未能兑付回售本金10亿元,构成实质性违约。同日,评级机构将丹东港的主体评级下调为C,将14丹东港MTN001的债项评级也下调为C。

  2.违约回收情况分析

  (1)10月新增违约债券的回收情况

  14丹东港MTN001违约之后,丹东港积极推进与招商局集团的整合进程,争取纳入招商局主导的辽宁省港口集团,同时,丹东港也在引进战略合伙人,争取新的资金支持。截至10月底,丹东港尚未偿还10亿元回售本金。

  (2)10月之前违约债券的最新回收情况

  10中钢债原定2015年10月20日为回售行权日,发行人中钢股份自2015年10月10日以来多次延期回售。2017年8月18日,中钢股份公告回售行权日为2017年8月21日。10月17日,中钢股份发布公告,将10中钢债的付息兑付日定为10月20日。至此,经过2年的债务重组,中钢股份终于偿还了10中钢债的本息。

  12沪机电于2015年6月18日发生违约,此后发行人上海市建设机电安装有限公司一再推迟偿付时间。2017年10月,上海机电(行情600835,诊股)的现金流紧张,偿债资金仍未及时到位,再次申请将偿付时间再次推迟到2017年11月。

    2017年10月重大信用风险事件分析

  1.亿阳集团股份有限公司

  2017年10月11日,亿阳集团发布公告,因与大同证券发生债权转让纠纷,亿阳集团持有的亿阳信通股份有限公司全部股权(207,573,483股)被上海市黄浦区人民法院司法冻结。同时,亿阳集团涉及多项资管计划逾期。10月13日,评级机构将亿阳集团及“16亿阳01”、“16亿阳03”等相关债券信用等级列入可能降级的观察名单。之后,评级机构将亿阳集团的主体信用等级从AA下调至CC,评级展望为负面,同时将上述债券的债项信用等级由AA下调至CC。

  亿阳集团是一家主营计算机与通信业务、贸易、石油开采的民营企业,位于黑龙江省哈尔滨市,实际控制人为邓伟。2015年以来,亿阳集团的债务快速攀升,资产负债率从2014年的49.27%快速上升至2016年59.35%,债务负担加重,资金链趋紧,部分非标产品已经逾期。

  2.部分互联网消费金融企业的风险可能波及ABS

  2017年10月18日,中国互联网消费金融服务商趣店集团在美国纽约交易所上市。趣店集团在此次IPO中发行了3,750万股股票,每股发行价24美元,融资规模达9亿美元。趣店集团上市当天,收盘价升至29.18美元/股,总市值约为100亿美元。趣店集团创始人罗敏身家超过百亿元人民币

  然而,趣店集团上市后遭到了舆论的质疑,质疑的焦点主要是暴力催收、高利率和校园贷业务。虽然创始人罗敏迅速回应称:对于逾期贷款不做催收而是作为福利送给借款人、年化贷款利率未超过36%的监管红线、2016年9月已退出校园贷业务。但趣店集团的股价依然跌破了发行价。2017年12月,趣店集团因证券欺诈案被美国投资者诉至美国纽约南区法院。

  2013年以来,互联网消费金融快速崛起,涌现出了宜人贷、分期乐、趣店、人人贷、拍拍贷等众多互联网消费金融企业。2016年以来,部分互联网消费金融企业开始通过资产证券化方式融资,目前已累计发行资产证券化产品约2,000亿元。

  互联网消费金融企业在促进居民消费、满足居民临时性资金需求等方面发挥积极作用的同时,也带来了暴力催收、共债泛滥、信息泄露等诸多问题,可能诱发区域性金融风险,造成社会不稳定。趣店集团在美国上市后引发的舆论质疑和法律诉讼表明,互联网消费金融企业在信用审核、逾期催收、信息披露等方面存在较大的法律风险。未来,监管部门可能会借势出台监管新规,进一步加强对互联网消费金融的监管。

  互联网消费金融企业主要是针对中低收入人群发放互联网次级贷款,给中低收入人群的消费能力加杠杆,满足中低收入人群的临时性资金需求,具有一定的普惠金融性质。互联网消费金融企业在承担较高违约风险的同时收取相对略高的利率,具有一定的合理性。但部分互联网消费金融企业采用诱导过度消费、默许多头借贷、设置超高利率、纵容暴力催收、泄露客户信息等方式开展业务,破坏了正常的金融秩序,带来了一定的金融风险和法律风险。在严监管、去杠杆的背景下,监管部门将可能加强对互联网消费金融企业及其ABS产品的清理整顿,可能会给互联网消费金融ABS带来新的政策风险。

    2017年10月评级调整

  2017年10月,中国债券市场共18家发行人主体级别上调,3家发行人展望上调;4家发行人主体级别下调,1家发行人展望下调。银行业发生评级调整次数较多,评级上调共9家银行,展望上调和下调各1家。

  1.正面评级调整

  2017年10月债券市场共21家发行人获正面评级调整,其中18家发行人主体级别上调,3家发行人展望上调。

  主体级别上调的发行人包括5家城投企业,1家基建行业大型央企,10家银行以及2家证券公司。展望上调的发行人共3家,其中包括2家工商企业和1家农村商业银行。工商企业中,1家AA级化工企业评级展望由稳定上调至正面,1家AAA级煤炭企业评级展望由负面上调至稳定。展望上调的农村商业银行主体评级为AA-级,展望由负面调整为稳定。

  本月评级上调事件的特点:

  (1)城投企业上调评级主要理由多样化。本月,共3家城投企业由AA-级上调至AA级,1家由AA级上调至AA+级,1家由AA+级上调至AAA级。从区域来看,陕西省2家,辽宁省、安徽省和重庆市各1家。从评级上调理由看,可分为一下几类:1、吸收合并其他公司,业务规模扩大,资产及净资产大幅增长,整体竞争实力增强。如安徽水利(行情600502,诊股)开发股份有限公司。2、受益于政府支持,自身稳步发展,如沈阳地铁集团有限公司。3、所在区域经济与财政实力稳步增强,如安康市发展投资集团有限公司4、所在区域经济及财政实力较弱,但企业突出,地方政府对公司给予较大发展支持力度,如重庆宏安投资(集团)有限公司。5、所在地区经济和财政实力较强,地方政府及股东支持力度大,同时自身稳步发展,如西安曲江大明宫投资(集团)有限公司。

  (2)主体评级上调的银行以城市商业银行为主,区域较为分散。共包括6家城市商业银行、4家农村商业银行和1家农村信用社。城市商业银行中共4家由AA+级上调至AAA级,2家由AA-级上调至AA级;4家农村商业银行调整前主体评级分别AA+、AA-、A、A-级,均上调一个等级。农村信用社主体评级由A级上调至A+级。从区域来看,共涉及10个省份,其中山东、山西各2家,陕西、湖南、浙江、贵州、福建、内蒙古和广东省各1家。

  (3)资本实力增强助力证券公司主体评级调升。均由AA+级上调至AAA级。其中东北证券(行情000686,诊股)2016年实施配股融资,浙商证券(行情601878,诊股)于2017年6月首次公开发行A股上市,资本实力均显著增强,主体评级均由AA+级上调至AAA级。。

  2.负面评级调整

  2017年10月债券市场共5家发行人获负面评级调整,其中4家发行人主体级别下调,1家发行人展望下调。

  评级下调的发行人调整前主体评级均为AA级,其中3家下调至AA-级,并被列入信用评级观察名单,1家发行人发生违约,主体评级下调至C级。

  展望下调的发行人为1家城商行——包商银行股份有限公司,主体信用评级维持AA+,评级展望由稳定调整为负面,下调的主要原因为不良贷款规模继续增长,营业收入和净利润有所减少,资本充足水平快速下降,应收款项类投资规模处于较高水平,同业负债规模较高。

  风险关注 | 10月违约事件同比减少,多家上市公司发生主体评级下调——2017年10月债市信用风险事

  本月负面评级下调事件的特点:

  (1)2家发行人为上市公司,其中,中安消股份有限公司评级下调的主要原因是上半年净利润亏损,重大资产出售事项终止,控股股东大部分股票处于质押状态,实际控制人持有到股份被冻结较多,德勤对公司出具无法表示意见的审计报告。湖北宜化(行情000422,诊股)化工股份有限公司评级下调的主要原因为受多家子公司停产或减负荷生产影响,前三季度业绩预告公告归属于上市公司股东的净利润预计亏损11-13亿元,公司债务规模较大且短期债务占比较高,再融资能力受限导致流动性压力增加。

  (2)母子公司主体评级同时下调。湖北宜化集团有限责任公司(以下简称“宜化集团”)及其下属子公司湖北宜化化工股份有限公司(以下简称“宜化化工”)主体评级均由 AA 级下调至 AA-级,并列入可能降级的观察名单。宜化集团拥有宜化化工17.08%的股份,受子公司停产影响,宜化集团2016年度亏损严重,2017年前三季度经营业绩困难,另外发改委对公司销售价格垄断处以52,619,800元罚款,对公司声誉和经营造成一定负面影响。

  (3)多家信评机构一致采取下调评级行动。湖北宜化化工股份有限公司分别被中诚信国际、中诚信证评和联合评级3家信评机构同时下调评级。

    近期信用风险展望

  2017年11-12月,中国债券市场将有4,954只信用债到期,到期债券余额达4.54万亿元,同比分别增加了55.54%和50.15%;此外,2017年11-12月将有117只债券面临回售,回售债券余额达1,134.55亿元,同比分别增加了120.75%和90.92%,债券到期和回售的规模增加,发行人将面临更大的偿债压力。

  未来,在严监管、去杠杆的背景下,部分采用诱导过度消费、设置超高利率、纵容暴力催收等方式开展业务的互联网消费金融企业,可能会面临一定的政策风险和法律风险,其发行的资产证券化产品也可能受到波及

  此外,2017年1月-10月,债券市场共6家A股上市公司发生主体评级下调。经营业绩下滑的上市公司,特别是ST股票发行人,需特别关注其财务状况和未来盈利能力。同时,收入和利润较为依赖上市子公司的母公司信用风险也值得重点关注。

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