周三债市点评:债市短期仍需谨慎

1评论 2018-01-11 08:54:54 来源:文涛宏观债券研究 作者:黄文涛 郑凌怡 上市公司绝密调研报告

  事件:周三(1月10日)银行间现券收益率大幅上行,债市早盘收益率即现调整迹象,截止至收盘,10年期国开活跃券170215收益率最高触及5.0%整数关口,创逾三年新高。

  简评:债市短期仍需谨慎

  年初以来严监管趋势仍是影响债市的主变量。受监管影响,1月份保险企业“开门红”新单保费可能负增长,保费收入增速下降叠加万能险到期因素,1月份险资对债券配置需求明显弱于去年同期。而银行负债荒仍未过去,2018年同业存单备案额度新计算公式下,同业存单发行将进一步收紧,此外银行表外理财向净值型产品转型过程中仍存在较大流动性压力,“负债荒”也意味着银行对债券的配置需求仍然难有起色。同时2018年理财规模大概率收缩,银行“负债荒”也带来基金负债端不稳定性。整体来看,随着严监管进一步发酵,债市主要需求主体均缺乏新资金进场,需求缺位的现象短期内仍将延续。

  近期油价上行以及寒冬天气加剧市场对年初CPI上行的担忧。伊朗国内暴乱刺激近期油价快速上行,国内12月份以来的寒冬天气也将对蔬菜价格产生重大影响,菜价上行压力可能会在1月份乃至春节前都会持续。由于春节错位因素,1月份CPI难以大幅抬升,但2、3月份CPI上行压力较大,大概率为年内高点。需关注一季度通胀走高对债市的冲击。

  海外全球收益率快速上行,压制国内债市情绪。本周美债收益率快速上行,目前已经站稳在2.5%上方。当前美债收益率快速上行主要还是事件驱动日本央行购债技术性减少以及央行认为美债吸引力减弱,或暂停增持美债,冲击美债收益率快速抬升。但长期来看收益率上行仍然取决于通胀行幅度。

  上述三方面因素或是周三债市大跌主要原因,后续来看,资管新规细则尚未落地,目前债市最大风险并没有过去。从我们近期路演的机构反馈来看,市场对一季度债市仍然较为悲观。货币政策态度不变,资金面利好是短期现象,严监管是主旋律,债市短期内仍然以震荡为主,十年国债利率中枢在3.9%,在后续监管等利空因素冲击下,不排除上升至4%的可能。当前债券配置价值明显,但交易机会仍需等待。

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