春节效应再现 美元大幅下跌

1评论 2018-01-26 10:11:55 来源:姜超宏观债券研究 作者:姜超、于博、陈兴 低吸也能抓涨停!

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  春节效应再现,美元大幅下跌——实体经济观察第4期(海通宏观姜超、于博、陈兴)

  

  

  春节效应再现,美元大幅下跌——实体经济观察第4期(海通宏观姜超、于博、陈兴)

  摘 要

  1月经济开局偏弱。终端需求方面,上中旬地产销量增速、前三周乘用车批零增速均较去年12月下滑。工业生产方面,上中旬发电耗煤增速、上旬粗钢产量增速也都小幅下滑。部分商品价格短期依然坚挺,但主要缘于美元持续走弱,换算成人民币价格后已明显回落。

  随着春节假期临近,钢铁、水泥、化工等多个行业均呈现出需求、价格、生产走弱,库存被动回补的局面。而春节错位(去年春节位于1月下旬,早于今年)带来的低基数效应,也令1月下旬地产销量和发电耗煤增速骤升。但对比历年春节前后农历各周同比增速,我们发现,在剔除基数效应干扰后,近期地产销量和发电耗煤增速仍是双双下滑。经济开局偏弱的局面并未得到扭转。

  需求:下游地产、乘用车走弱,家电改善,文娱仍强。中游钢铁、水泥、化工走弱。上游煤炭尚可,有色分化,交运走弱。

  价格:1270城房价增速回升,上周国内生资价格涨少跌多,国际油价再升。

  库存:下游地产回补,乘用车去化。中游钢铁、水泥、化工回补。上游煤炭走平,有色分化。

  下游行业:

  地产:1月中旬41城地产销量大跌,上周土地成交继续回落。181月中旬41城地产销量增速大跌至-20%,上中旬增速跌至-16%,低于1711月、12月增速。其中三四线地产销量跌幅高达38%。但受春节因素干扰,1月下旬前3天日均销量增速跳升。但剔除春节因素干扰后,41城地产销量跌幅仍在20%以上,意味着需求依然低迷。需求难有起色令商品房库存继续回补,上周十大城市商品房存销比升至41.8周。上周土地市场依然冷清,成交面积增速和溢价率双双下滑。

  乘用车:1月前三周乘用车销售批零继续分化,需求未见改善。1月第三周乘用车市场走势分化延续,批发增速略有回落至4.5%,零售增速降幅收窄至-3.6%。随着春节假期临近,前三周批发增速逐周下滑至9.4%,零售增速跌幅深达-9.7%,需求未见改善。上周半钢胎开工率持平至71%,同比降幅继续收窄至-2%。发改委副主任表态鼓励有条件的地方探索实施零排放行驶区域新能源车发展向好。

  家电:12月家电产量涨多跌少,空调厂家销量有所回升。12月三大白电产量增速涨多跌少,其中空调增速升至21.4%,创178月以来新高,洗衣机增速回升至-2.5%,但仍处低位,冰箱增速大跌至3.7%,创6个月新低。产业在线口径下,空调厂家产量增速略降,但内需强劲带动销量增速回升至12.2%12月白电产销改善主要缘于176月地产销量增速大升带动。

  文体娱乐:上周电影票房人次同比回升,贺岁热情不减。上周电影市场热情依旧,电影票房和观影人次环比增速分别为-7.3%-2.3%,降幅有所收窄,同比增速继续冲高至108.5%116.3%,贺岁期火爆延续。上周《无问西东》以近3亿的票房收入问鼎票房冠军,《神秘巨星》和《勇敢者游戏》分别以1.75亿和1.66亿的票房紧随其后,《前任3》在上映超3周的情况下仍录得票房1.16亿。

  中游行业:

  钢铁:上周钢价再降,社会库存回补,1月上旬生产依然偏紧。上周钢价均值继续回调,但螺纹价格先降后升,热板价格一路下行。受钢价变动及原材料价格下跌影响,上周吨钢毛利螺纹升、热板降。1月上旬重点钢企粗钢产量增速回落至4.7%,上周高炉开工率低位持平在64%,同比增速-13.3%,跌幅仍大,均指向生产依然偏紧。春节假期临近,受钢材商冬储需求影响,重点钢企库存降幅扩大,社会库存继续回补。

  水泥:上周全国水泥均价再度回落,库容比继续回升。上周全国水泥均价再度回落,环比跌幅扩大至1.5%,而库容比有所回升至53.9%1月中下旬,国内水泥市场需求季节性走弱,主要缘于农村袋装需求明显减弱,房地产和重点工程项目仍在赶工,少部分不急于赶工的小型工程提前停工。除两广地区企业发货仍能保持平衡,其他地区均有回落,发货在8-9成。随春节临近,预计需求将继续走弱,水泥价格仍以下行趋势为主。

  化工:上周PTA产业链价格全线下跌,涤纶POY库存回补上周PTA产业链产品价格全线回落,主要缘于春节假期临近,下游织造需求季节性走弱。而需求走弱叠加假期前设备逐渐开始检修,导致企业开工下滑,上周PTA产业链负荷率涨少跌多,偏下游的江浙织机和聚酯工厂明显下降。需求不振令涤纶POY库存被动回补,上周涤纶POY库存天数升至7.5天。

  电力:1月下旬发电耗煤同比增速大升,春节效应显现12月工业用电量同比再度回升至5.9%,印证12月工业增加值同比微升。受春节假期错位影响,1月下旬发电耗煤因低基数大幅反弹,并带动1月增速回升。但春节前第4周发电耗煤较农历同期同比增长6.6%,而此前3周增速稳定在11%左右,这意味着剔除春节效应干扰后发电耗煤增速回落。

  上游行业和交运:

  煤炭:上周煤价普遍上涨,电厂、钢厂库存双双走平。上周煤炭价格普遍上涨,其中秦皇岛港煤价格继续上行。1月发电耗煤增速回升,令动力煤价格上行,但主因假期错位影响,随着春节临近,电厂补库需求较弱,煤炭库存持平在14天。1月上旬重点钢企粗钢产量增速回落,生产依然偏弱,上周高炉开工率低位走平,令焦煤价格走平,钢厂炼焦煤库存持平在14.5天。

  有色:上周LME价降、价升,铜库存升,铝库存降上周基本金属价格涨跌互现。铜价继续下跌,主因需求季节性减弱,国内春节假期临近,海外美国政府关门令税改基建计划预期悲观。铝价内外走势分化,LME铝价震荡上行,国内沪铝大跌,主因国内电解铝消费转入淡季,工信部发文令电解铝产能置换提前,短期或释放供给。

  大宗商品:上周原油价格再升,CRB指数下行,美元指数下跌上周原油价格继续上涨,布油周一突破70大关后高位回落。美国原油库存和活跃钻井数双双下降,OPEC保持较高的减产执行率,但美国原油产量受油价提振影响有所回升,原油价格承压。上周CRB指数下跌。12月美国新屋开工数据不及预期,美国政府关门均令美元指数继续下行。

  交通运输:上周航空客运增速再降,BDI降、CCFI续升。上周航空客运增速受春节因素影响再度下跌至5.7%,其中国际线跌幅明显。上周BDI指数再降,海岬型船舶平均租金环比下降32.4%,巴拿马型船舶平均租金环比下降1.1%CCFI指数续升,集运表现持续优于散运。上周公路物流运价指数回升。

关键词阅读:美元

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