转债持仓普遍下降 净值回落

1评论 2018-01-29 07:55:19 来源:屈庆债券论坛 作者:华创债券团队 【狙击二期(*0****)】突破在即!

  根据基金四季报显示,公募基金持有的转债规模约为291亿,较三季度增加了20亿左右,但四季度上市的转债有18只,规模为356亿。截止四季度末,仅考虑上市转债的规模增加至1400亿左右,基金持有的转债市值占整个转债市场的规模比例在21%左右,较三季度下降了5个百分点。

  分基金类型看,一级债基和二级债基持有转债的规模均有所下降,分别减少5.5亿和6.3亿至112.9亿和42.5亿,占比分别下降3.1和5.2个百分点;混合型和灵活配置型规模分别增加14.9亿和13.9亿至56.2亿和39.4亿,占比均增加4.1个百分点;中长期纯债基规模变化不大,小幅增加0.8亿至33.2亿。

  四季度新成立三只转债基金,分别为中欧可转债、华商可转债和国泰可转债,没有公布具体的持仓情况。以此前的23只转债基金来看,总资产为66.5亿,较三季度减少1.5亿,净资产为60亿,减少1.2亿,对应杠杆水平较三季度下降0.02至1.09。

  四季度持有的转债规模为46.2亿,较三季度仅增加0.8亿,但其中有17只基金转债持仓规模小幅下降,幅度大多在0.1亿-0.2亿之间,持仓下降最多的是博时转债,规模下降了0.79亿;而转债持仓增加最多的是兴全可转债,规模为3.43亿,其余增仓规模较小。

  转债基金的债券类资产中除了主要配置可转债外,还会少量配置利率债和信用债,规模分别为3.78亿和2.24亿,较三季度分别减少0.9亿和1.4亿;股票市值为9.6亿,较三季度减少1.8亿,而其他资产规模增加1.9亿至2.73亿。

  从前十大重仓个券来看,老券中(四季度前上市)被减持较多的是光大转债和中油EB,分别减持了2.86亿和2.27亿,而增持较多的是国资EB,规模在1.1亿;新券中,配置最多的是宝武EB,主要是兴全可转债作为第一重仓券配置了2.57亿,其余新券转债基金配置均不多。截止4季度,转债基金配置较多的分别是三一转债、国资转债和光大转债,规模分别在4.53亿、4.46亿和3.81亿,由于四季度整体行情不好,转债基金大多是顺势减仓了,而年初以来,随着转债市场的大幅上涨,估计持仓有所增加。

  业绩表现上,四季度市场持续下跌,个券也是普遍下跌,导致转债基金表现较差,23只转债基金中,仅有三只净值出现增长,分别是富国可转债、兴全可转债和汇添富可转债,净值增长率分别为4.2%、0.9%和3.3%,也是全年业绩表现靠前的几只,主要是重仓了两只保险EB,同时股票仓位也配置了表现最好的大蓝筹。

  一、转债基金四季度报分析: 普遍顺势减仓,净值回落

  (一)四季度市场表现回顾:转债指数大幅下跌,个券普跌

  去年四季度股市先涨后跌,继续呈现分化行情,其中上证指数下跌1.2%,创业板指数下跌6.1%,而上证50指数大涨7.0%,行业方面,食品饮料、家电领涨,涨幅分别达到16.9%和12.0%,医药生物、金融板块小幅上涨,其余行业均有所下跌。债券市场收益率则明显上行,10年国债和国开利率分别上行30bp和60bp。

  转债市场方面,去年四季度转债供给明显加速,共发行了34只转债(包括150亿的17宝武EB),规模达到680亿,其中11月和12月分别发行12只和18只。随着供给加速,叠加股市下跌,转债指数持续下跌,中证转债指数跌幅达到6.7%,估值也不断压缩,平均转股溢价率下降了近8个百分点。个券上,大多数下跌,仅三一转债、桐昆EB、保险EB以及上市破发后明显反弹的济川、宝信、生益上涨。

  转债持仓普遍下降,净值回落—华创债券转债基金四季报分析2018-01-28

  (二)四季度一二级债基持有转债规模下降,混基和灵活配置型持有转债规模增加

  根据基金四季报显示,公募基金持有的转债规模约为291亿,较三季度增加了20亿左右,虽然四季度发行的转债规模达680亿,但上市的转债仅18只,规模为356亿,除了宝武EB规模较大外,其余每只规模均不大,平均在12亿左右,而且还有14宝钢EB退市,四季度时的规模在22.4亿。截止四季度末,仅考虑上市转债的规模增加至1400亿左右,基金持有的转债市值占整个转债市场的规模比例在21%左右,较三季度下降了5个百分点。

  转债持仓普遍下降,净值回落—华创债券转债基金四季报分析2018-01-28

  分基金类型看,一级债基和二级债基持有转债的规模均有所下降,分别减少5.5亿和6.3亿至112.9亿和42.5亿,占比分别下降3.1和5.2个百分点;混合型和灵活配置型规模分别增加14.9亿和13.9亿至56.2亿和39.4亿,占比均增加4.1个百分点;中长期纯债基规模变化不大,小幅增加0.8亿至33.2亿。

  转债持仓普遍下降,净值回落—华创债券转债基金四季报分析2018-01-28

  综合来看,四季度债基持有转债的规模有所下降,一方面可能是由于转债市场持续下跌,债基进行了减持,同时债券收益率持续走高,加大了债券的配置,另一方面本身债基的规模较三季度下降了近千亿,债基持有的转债规模占比依旧在1%左右。

  从上交所公布的可转债持有人结构看,相对三季度,基金持有的转债规模占比基本不变,保险持有的转债规模占比下降了4个百分点,而随着信用申购开启,散户参与度增加,持仓比例增加2.1个百分点,同时QFII专户理财持仓占比分别增加1个1.4个百分点。

  转债持仓普遍下降,净值回落—华创债券转债基金四季报分析2018-01-28

  (三)转债基金:持有转债规模普遍小幅下降,净值普遍负增长

  1、转债基金持有转债规模普遍小幅下降

  四季度新成立三只转债基金,分别为中欧可转债、华商可转债和国泰可转债,由于成立的时间较晚,没有公布具体的持仓情况,我们继续以此前的23只转债基金来看,总资产为66.5亿,较三季度减少1.5亿,净资产为60亿,减少1.2亿,对应杠杆水平较三季度下降0.02至1.09。其中仅5只净资产增加,较大的是兴全可转债和工银瑞信可转债,分别增加2.19亿和0.83亿,净资产减少较多的是长信可转债,减少1.11亿。

  23只转债基金四季度持有的转债规模为46.2亿,较三季度仅增加0.8亿,其中有17只基金转债持仓规模小幅下降,幅度大多在0.1亿-0.2亿之间,持仓下降最多的是博时转债,规模下降了0.79亿;而转债持仓增加最多的是兴全可转债,规模为3.43亿,其余增仓规模较小。

  转债基金的债券类资产中除了主要配置可转债外,还会少量配置利率债和信用债,规模分别为3.78亿和2.24亿,较三季度分别减少0.9亿和1.4亿;股票市值为9.6亿,较三季度减少1.8亿,而其他资产规模增加1.9亿至2.73亿。

  转债持仓普遍下降,净值回落—华创债券转债基金四季报分析2018-01-28

  转债持仓普遍下降,净值回落—华创债券转债基金四季报分析2018-01-28

  转债持仓普遍下降,净值回落—华创债券转债基金四季报分析2018-01-28

  2、前十大重仓规模下降,减持光大、中油,增持国资、宝武

  从转债基金持有的前十大重仓个券来看,老券中(四季度前上市)被减持较多的是光大转债和中油EB,分别减持了2.86亿和2.27亿,而增持较多的是国资EB,规模在1.1亿;新券中,配置最多的是宝武EB,主要是兴全可转债作为第一重仓券配置了2.57亿,其余新券转债基金配置均不多。截止4季度,转债基金配置较多的分别是三一转债、国资转债和光大转债,规模分别在4.53亿、4.46亿和3.81亿,由于四季度整体行情不好,转债基金大多是顺势减仓了,而年初以来,随着转债市场的大幅上涨,估计持仓有所增加。

  转债持仓普遍下降,净值回落—华创债券转债基金四季报分析2018-01-28

  3、转债基金净值普遍负增长

  四季度市场持续下跌,个券也是普遍下跌,导致转债基金表现较差,23只转债基金中,仅有三只净值出现增长,分别是富国可转债、兴全可转债和汇添富可转债,净值增长率分别为4.2%、0.9%和3.3%,也是全年业绩表现靠前的几只,主要是重仓了两只保险EB,同时股票仓位也配置了表现最好的大蓝筹。

  转债持仓普遍下降,净值回落—华创债券转债基金四季报分析2018-01-28

  综合来看,四季度在转债供给明显加速,股市大幅回调的情况下,转债市场表现较差,投资者大多也是顺势减仓,而年初以来,在股市持续创新高的带动下,转债市场大幅反弹,赚钱效应明显,机构参与度增加。目前来看,股市向好趋势未变,结构化机会延续,而债市依旧没有机会,相信会有越来越多的投资者参与到转债市场,伴随市场的不断扩容,转债市场将迎来机会。

  二、转债市场展望: 顺势而为,关注年报行情

  (一)市场回顾:股市持续创新高,转债个券普遍上涨

  上周沪指继续放量上攻,5个交易日有4天收阳线,全周累计上涨2.01%,接近3600点,周线6连阳,创业板也是强势反弹,周涨幅达到5.1%,权重股依旧是指数上涨的主力军,银行、证券、地产、家电、航空等轮番拉动,创业板则主要在创蓝筹的带领下反弹。行业方面,家电、传媒、交通运输、建材领涨。

  上周为2017年的最后一周,指数走势有所分化,上证指数以周涨0.3%收官,成交放量,创业板则周跌幅达到1.5%,连续4周下跌,上证50也小幅回调0.7%。板块方面,周期股明显反弹,尤其是有色金属贵州茅台(行情600519,诊股)创新高,带动白酒板块上涨;新能源汽车继续免购置税,迎来一波炒作。行业方面,有色金属周涨4.3%领涨,汽车和房地产分别上涨2.2%和2.1%,保险、家电、通信行业回调。

转债方面,中证转债指数继续上涨,周跌幅达到3.9%,上周迎来新券集中上市,共有4只新券,不考虑新上市的个券,成交量增加53亿至260亿,随着市场持续上涨,成交量也是不断放大。

  转债持仓普遍下降,净值回落—华创债券转债基金四季报分析2018-01-28

  正股表现上,已上市的62只中,仅13只下跌,其中跌幅较大的有赣锋锂业(行情002460,诊股)(-4.0%)、中国太保(行情601601,诊股)(-2.8%)、水晶光电(行情002273,诊股)(-1.7%)、辉丰股份(行情002496,诊股)(-1.7%)等;上涨方面,涨幅最大的是蓝色光标(行情300058,诊股),达到32.8%,主要是一季度业绩预增,联想控股孙公司受让股权,且拟继续增持不超过5%股份,叠加创业反弹,其次涨幅较大的有众信旅游(行情002707,诊股)(+14.8%)、国祯环保(行情300388,诊股)(+8.4%)、光大银行(行情601818,诊股)(+8.3%)、隆基股份(行情601012,诊股)(+8.0%)等。

  转债方面,仅3只下跌,分别是国资EB、宁行转债和广汽转债,跌幅均在1%以内;上涨方面,涨幅较大的有众信转债(+11.5%)、国祯转债(+7.5%)、航电转债(+7.4%)、中油EB(+5.9%)等。

  估值方面,上周转债的平均转股溢价率在25.3%,基本持平前一周,但个券之间分化较明显,中等平价转债转股溢价率主动提升,而低平价转债转股溢价率开始压缩,像蓝标转债转股溢价率单周下降34%。

  转债持仓普遍下降,净值回落—华创债券转债基金四季报分析2018-01-28

  (二)一级市场: 4家上市,2家发行

  上周共有4只转债上市,分别是崇达转债、双环转债、道氏转债和铁汉转债,发行规模分别为8.0亿、10.0亿、4.8亿和11.0亿,从上市表现看,由于近期市场较好,上市价格均不错,首日收盘价分别为106.7元、104.75元、118元和107.6元。另外,本周一还有3只转债上市,分别为天康转债、迪龙转债和东财转债,规模分别为10.0亿、5.2亿和46.5亿。

  上周共发行了2只转债,分别为江阴银行(行情002807,诊股)和无锡银行(行情600908,诊股),发行规模分别为20亿和30亿。今年以来,仅发行了3只转债,且均为银行转债,发行节奏较去年底明显放缓,主要是面临业绩公布,之后可能还有分红,所以短期发行节奏可能依旧较慢,但中长期看供给压力依然存在。

  上周有1家转债过会,为再升科技(行情603601,诊股),没有转债拿到批文,目前过会转债在33只,核准转债在11只。

  转债持仓普遍下降,净值回落—华创债券转债基金四季报分析2018-01-28

  (三)个券公告:多家公布业绩预告

  通过对上周个券公告进行整理,其中重要的信息有:

  转债持仓普遍下降,净值回落—华创债券转债基金四季报分析2018-01-28

  转债持仓普遍下降,净值回落—华创债券转债基金四季报分析2018-01-28

  (四)转债策略:顺势而为,关注年报行情

  债市方面,上周由于资金面的持续宽松,叠加监管为出台文件,市场情绪有所缓和,债市收益率小幅下行。对于后期,我们认为债市收益率依然面临上行压力。首先,资金面波动将加大,此前由于央行进行了大量的资金投放,叠加定向降准的实施,导致资金面持续宽松,但是央行维持资金面紧平衡的态度未变,后半周回笼力度明显加大,下周到期压力较大,估计央行将继续净回笼。其次,通胀预期或逐步升温,近期寒潮来袭,全国大范围遭遇雨雪天气,将对食品价格造成很大影响,叠加油价持续创新高,通胀预期将明显升温。再次,金融监管并未放松,后期将继续出台文件。最后,海外利率持续上升,美债创新高,对国内造成压力。

  股市方面,上周沪指继续创新高,权重股依旧是主力军,板块之间轮动明显,主要集中在银行、证券、房地产、家电、航空等板块,大多是低估值板块。经过去年的行情之后,目前市场对于价值投资越来越认可,也是监管一直在引导的,未来投资者会更加注重公司业绩与估值的匹配。另外,上周一个明显变化就是创业板出现大幅反弹,市场又开始讨论风格切换问题,我们认为无需过度关注风格切换与否,更多还是关注个股业绩与估值,优质成长股也可以加大关注。总的来看,短期指数将冲击3600点,这是熔断前的点位,可能会面临一定的调整压力,但中长期依旧看好震荡上行走势。

  转债方面,虽然上周发行了2只转债,但估计短期供给依旧不会明显加速,经过年初以来这波上涨之后,部分转债涨幅较大,估值也有所提升,考虑到短期股市面临整数关口,或存在调整压力,对于涨幅较大,估值提升明显的个券追涨时要保持一定的谨慎,最好选择流动性较好的个券,若一旦市场面临调整,继续逐步低吸优质个券。当然中长期我们依旧是看好转债市场的表现,尤其是有业绩支撑个券的行业龙头,后期将面临年报密集公布,关注年报行情。具体个券方面,可关注大金融板块(宁行、光大、国君、国资EB)、光伏板块(林洋、隆基)、化工板块(桐昆、金禾、巨化、道氏)、雨虹、宝信、济川、生益、宝信、宝武EB等。

风险提示:股市大幅下跌,转债供给明显加速。

关键词阅读:转债

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