前四个交易日持续狂跌，昨天却意外暴涨，这种“过山车”般的涨跌到底是谁在背后支撑？

　　3月7日上午，“14富贵鸟”交易出现异常波动，盘中临时停牌。上交所公告称，自2018年03月07日10时12分开始暂停14富贵鸟(122356)交易，自2018年03月07日14时55分起恢复交易。而昨天的临时停牌与此前两天不同，这一次，不是因为暴跌临时停牌，而是因为暴涨。

　　“黑天鹅”要变回富贵鸟？

　　停牌前，“14富贵鸟”涨30.72%，报11.19元。复牌后继续上涨，收于12.19元，涨幅达42.41%，成交金额为55.1万元。而在此前，“14富贵鸟”从100元跌至8元附近。

　　3月1日，已停牌近一年半的公司债“14富贵鸟”迎来恢复交易后的首个交易日，从当天开始，该公司债券就连续暴跌，复牌当日暴跌83.14%；

　　3月2日再次下跌14.29%；

　　3月5日，尾盘急跌12.53%，收于13.12元，成为两市最便宜的公募公司债；

　　3月6日，上午交易出现异常波动，上交所根据相关规定于10时41分暂停14富贵鸟交易，至14时55分恢复交易。恢复交易后，跌幅继续扩大。截至收盘，暴跌34.76%，收于8.56元。

　　复牌后4个交易日暴跌91.75%。

　　根据2017 年7月1日生效的《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理办法》规定，本期债券复牌后，个人投资者只能卖出，不能买入。

　　那么，3月7日为什么会出现暴涨？哪些投资者顶着违约风险仍积极买入？买入理由是什么？

　　有业内人士分析称，因为此类债券风险过大，不适合个人投资者参与，所以昨天的暴涨可能与个人投资者无关。

　　到底是谁在推高？恒丰泰石总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示，如果是机构投资者买入，很可能是处于以下几种情形，其一，认为发行人清算或重组后，债券不完全血本无归，认为偿付水平会高于市场预期；其二，是任性买入的机构，投入小笔资金取乐；其三，是可以从拉高债券收盘价套利、提升业绩、减少浮动亏损等方面获益的机构。

　　中融融丰纯债型基金有救了？

　　“14富贵鸟”的大起大落，最倒霉的要属中融基金公司的中融融丰纯债型基金。根据中融融丰纯债的季报披露，其在2016年四季度起开始持有富贵鸟，并成为其第一大持仓，期间仍有小幅增持，并且随着基金规模的缩小，2017年年底14富贵鸟已经占到基金资产的47.20%，对基金净值的波动有直接影响。

　　自“14富贵鸟”3月1日复牌大跌后，中融融丰纯债A单位净值已经由0.878跳水到3月6日的0.6460元。中融融丰纯债C单位净值也由1.021降到0.765。

　　中融融丰纯债A近一周下跌幅度达26.42%，根据中融融丰纯债型基金持有比例和“14富贵鸟”的下跌幅度计算，中融融丰纯债净值的下跌主要是源于“14富贵鸟”的暴跌。

　　根据天天基金网数据，截至去年底，中融融丰纯债A规模为0.29亿元，中融融丰纯债C规模为0.01亿元，清盘危机如影随形。虽然该基金净值下跌未出现净赎回因素，但不排除在未来几天该基金遭遇巨额净赎回。

　　今日，“14富贵鸟”受托管理人国泰君安公告表示，将于3月21日召开“14富贵鸟”持有人会议，审议《关于调整回售登记日期的议案》。看来，回售日期要延后了！一旦回售日期延后，市场恐慌心态恐怕更重。

　　公开资料显示，“14富贵鸟”回售资金兑付日为2018年4月23日。现在离回售日还有47天，届时，富贵鸟有义务购买回自己发行的债券。

　　然而截至去年底，富贵鸟可动用的活期存款及流动资金不足1亿元。生产经营主要用地及厂房已被当地政府收储，部分资产可能存在大幅减值情形，而且部分银行存款已被司法冻结。

　　富贵鸟及其子公司存在大额违规对外担保事项及资金拆借事项。截至2月28日，富贵鸟资金拆借金额合计至少42.29亿元，相关金额很可能无法收回。

　　此外，根据富贵鸟的2017年半年报，富贵鸟还存在未及时披露的资产抵押事项，抵押担保金额合计4.14亿元；存在未及时披露的信用担保事项，担保金额合计 1.03 亿元。

　　而对于这些资金的去向，国泰君安称富贵鸟尚未提供与上述担保和资金拆借相关的资料，也未向国泰君安说明上述资金的具体用途和去向，资金去向存疑。据国泰君安从公开信息查询，上述被担保方及资金拆借对象注册资本较少，与其较大的贷款金额不符，且多家被担保方注册地址相同，部分公司的董事、监事、高级管理人员存在重合的情形。

　　综上，根据发行人提供的相关资料，发行人至少存在49.09亿元资产金额很可能无法收回。目前，发行人债务总额约30亿元，包括本期债券本金8亿元及相应利息、“16富贵01”本金13亿元及相应利息、银行贷款约5亿元，其他经营性负债约3亿元。若发行人上述资产最终无法收回，可能导致发行人出现资不抵债的情形。

　　富贵鸟发行的13亿元私募债券“16富贵01”设立的发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权行权日为2018年8月12日，或进一步加剧其兑付压力。而各种迹象显示，14富贵鸟及其他即将到期债务违约风险极大，不能排除进入破产清算的可能性。

　　投资债基必须关注信用风险

　　针对近期部分债基出现的问题，华宝证券研报建议，“债基投资者除了需要关注市场风险外，对信用风险也需引起足够重视。在挑选基金时，需要关注基金的持仓以及固收团队的信评实力。”

　　华宝证券认为，首先，今年宏观经济存在下行压力，同时在供给侧改革的推进下，行业集中度逐步提升，中小企业的处境越发困难，叠加近期风险事件的逐步爆发，债券的信用利差以及等级利差大概率会持续上行，因此在挑选基金时建议选择持仓信用等级较高的产品。

　　其次，公司固收团队的信评实力可以从两方面进行衡量。一方面通过调研了解团队成员人数、构成、研究成果、信评的流程等；另一方面通过分析历史上持仓的踩雷情况，即持仓基金是否存在负面事件，对于持仓债券频频发生负面事件的基金公司予以规避。

　　此外，华宝证券还建议，需要实时跟踪持有基金的持仓是否发生负面事件的情况。

　　首先，需要关注基金持仓的前五大持仓。例如中融融丰纯债，虽然基金经理由于债券停牌，无法在第一时间进行抛售，然而基金投资者却可以采用赎回的方式避免更大损失。

　　其次，由于债券基金每个季度只披露前五大持仓的情况，因此无法看到全貌。但是，同一家基金公司的债基产品通常由同一个团队管理，持仓存在重叠的可能性，当公司旗下产品的持仓出现负面事件后，旗下同策略类产品(如同高风险债券投资策略)的风险暴露情况值得特别关注，对是否存在延伸风险进行充分评估。