中研发布:2018年4月债券市场风险监测报告

1评论 2018-05-15 11:45:05 来源:债券杂志 低吸也能抓涨停!

  中央结算公司统计监测部

  2018年4月债券市场风险监测报告

  一、市场风险监测

  2018年4月,债券指数大幅上行。中债净价指数从上月末的96.9381点上升至97.7848点,升幅为0.87%。各期限国债利率全面回落。10年期国债利率从上月末的3.74%下行至3.62%;1年期国债利率从上月末的3.32%下行至3.00%。国债期货价格同步回升。10年期国债期货活跃合约结算价从上月末93.73上升至94.56。

  4月,债券市场波动性有所上升,债券价格指数和国债利率的波动指标均较上月显著升高。央行宣布降准引发市场情绪波动,降准宣布后首日(4月18日)债券市场全面走强,价格指数单日大幅跳升,各期限国债利率下行;随后4月19日、20日、23日市场情绪逐渐平复,叠加资金面紧张,市场出现大幅回调,债券价格指数显著回落,1年期和10年期国债利率持续上行。

  2018年债券指数持续上行,国债利率全面下行且期限利差扩大,市场波动下降,债券价格指数和国债利率的波动指标均较2017年有所降低。

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  二、信用风险监测

  4月违约债券4支,违约债券总面额为38.5亿元。其中违约债券“16富贵01”和“14富贵鸟”发行人富贵鸟为首次违约。2018年累计违约债券15支,违约债券面额128.64亿元,分别较去年同期增加25%和33.58%。债券市场信用利差扩大,5年期AA级信用利差为214BP,较上月末扩大21BP。

  新发信用债债项资质持续上移,4月新发公司信用债隐含评级指数为85.01,较上月提高0.66。存量信用债隐含评级调整仍然以下调为主。中债估值的公司信用债中,隐含评级调整债券224支,其中下调145支,占比64.73%。隐含评级下调率为0.96%,较上月下降1.01%。隐含评级调整涉及发行主体共57家,其中下调48家,排名前4的行业是制造业、金融业、建筑业和综合,分别有19家、8家、5家和5家。

  2018年信用风险有所上升。1-4月违约债券的支数和面额均较2017年同期有所上升。在流动性相对宽松、市场持续走强的背景下,信用利差不降反升。新发信用债隐含评级指数持续回升,一方面反映出新发债券资质有所改善,另一方面也反映出低资质主体更加难以在债券市场获得融资,因此需警惕低资质主体资金链断裂的风险。存量信用债隐含评级下调率和下调占比均高于2017年。

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  三、流动性风险监测

  4月,现券市场流动性保持稳定。全月债券市场现券交易量共计94145.79亿元,日均现券交易量4707.29亿元,较上月增加1.84%。日均现券换手率为0.61%,与上月持平。

  货币市场流动性波动较大,但整体仍较为宽松。月中受降准公布、集中缴税等短期因素影响,货币市场利率出现大幅震荡,但至月末市场流动性已回归正常水平。月末7天质押式回购利率(R007)为3.05%,较上月末下行114BP,高于公开市场操作利率50BP。全月来看,中债7天质押式回购加权平均利率为3.25%,较上月上升10BP。货币市场流动性分层有所加剧,日均R007-DR007利差为80BP,较上月上行36BP。商业银行、保险机构证券公司、信用社和非法人产品的中债7天质押式回购加权平均利率分别为2.81%、3.29%、3.76%、3.56%和3.72%,其中商业银行下降4BP,保险机构、证券公司、信用社和非法人产品分别上升15BP、28BP、63BP和24BP。

  2018年现券市场流动性水平仍然偏低。1-4月日均现券换手率与2017年同期基本持平,但低于2017年全年和2016年。资金流动性整体宽松,流动性分层有所缓解。1-4月日均R007以及R007-DR007利差均低于2017年水平。

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  四、债券市场结构监测

  2018年4月末,含同业存单在内的债券市场总托管量约为77.67万亿元,较上月增加1.12万亿元。规模同比增速14.77%,增速较上月末继续下降0.16个百分点,延续了2016年下半年以来债券市场规模增速放缓的趋势。

  短期信用债占比略有下降。从存量上看,截止至4月末,短期融资券占公司信用债10.03%,较上月末下降0.02个百分点;同业存单占商业金融债62.67%,较上月末下降0.64个百分点。从发行量上看,4月短期融资券发行量占公司信用债36.71%,较上月下降9.41个百分点;同业存单占商业金融债88.01%,较上月末下降6.27个百分点。

  信贷期限结构方面,非金融企业贷款融资延续长期化趋势。3月非金融企业短期贷款存量占比继续下降至34.63%,较2月降低0.14个百分点。

  2018年债券市场规模平稳增长,增速下降。截止至4月末,短期信用债占比较2017年末小幅增加,需警惕信用债短期化增大企业短期偿债压力,继而引发流动性风险和信用风险。银行贷款延续长期化趋势,叠加存款活期化,将加剧银行期限错配的风险。

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  五、债券市场杠杆率监测

  4月债券市场杠杆率显著回落。市场总体杠杆率为1.128,较上月末降低0.035;高杠杆率成员待购回余额占比31.42%,较上月末降低14.61%。杠杆率中位数、高杠杆率成员数量占比均较上月有所降低。分类来看,各类成员杠杆率均低于上月,其中商业银行和非法人产品杠杆率略低于去年同期。商业银行中,全国性商业银行杠杆率低位企稳,农村银行类机构、城市商业银行外资银行的杠杆率都有较为显著的下降;非法人产品中,各类产品杠杆率均有不同幅度的回落,其中商业银行理财产品杠杆率低于去年同期。

  4月各类机构均增持债券,商业银行、境外机构和证券公司增持幅度较大。商业银行、保险机构、证券公司、信用社、非法人产品和境外机构的债券持有量分别增加了1.61%、0.02%、4.83%、0.11%、0.17%和6.11%。

  2018年债券市场杠杆率整体水平仍然偏高,截止至4月末全市场杠杆率水平高于去年同期;各类投资者杠杆率走势分化,商业银行和非法人产品杠杆率略低于去年同期,信用社、保险机构和证券公司杠杆率同比上升。

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关键词阅读:债券市场 风险 监测

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