债市或回归基本面驱动“慢牛”

1评论 2018-06-05 09:44:06 来源:上海金融报 低吸也能抓涨停!

  上周交易所债券市场总体保持稳健走势,其中国债指数依旧呈稳步推升态势,且一再创下指数新高,在周线图上已是5周连阳。其中,企债指数至上周是第13个周阳线,近期上扬幅度略趋平缓,本周一交易所债市再现跳空高开的强势特征。短期来看,交易所债券市场在基本面配合下,保持平稳推升的概率比较大。

  由于临近半年末时点,市场对于流动性的担忧明显升温,6月份影响流动性供求的因素较多,除了监管考核影响之外,还有央行流动性工具到期、企业购汇分红、政府债发行缴款等,也可能对流动性供求产生不利影响。面对流动性供求缺口,预计央行仍将通过多种工具给予金融机构必要流动性支持。近期市场风险偏好下降,降准预期升温。短期来看,风险偏好下降、经济预期修正和美债利率下行等仍有利于利率债,原油价格回落带动美债利率下行,也将助推债市行情。中长期来看,随着信用收缩对经济的影响逐渐显现,债市或将回归由基本面驱动的慢牛行情。

  本周债市重大消息即是6月1日,沪深交易所发布《关于中国铁路建设债券上市交易有关事项的通知》,对铁道债在交易所的发行、上市流通、信息披露及持续管理等事项做出了具体规定。深交所也已顺利完成铁道债在交易所上市的各项准备工作,此次首期铁道债预计将于6月初发行,发行规模200亿元。

  从近期市场情况看,今年3、4月,受到债券市场回暖的推动,信用债融资额明显反弹,发行量分别达到8741亿元和9249亿元,是2017年以来发行量最大的两个月。5月份信用债到期量约为5000亿元,本月发行量不及到期量,净融资额再现负值。在经历连续两个月的较快增长后,5月以来,信用债融资额出现下滑。数据统计显示,5月份各类非金融企业信用类债券公告发行量约4357亿元,不到前两个月月发行量的一半。这当中,主体在AA+或以上评级的占到了九成。

  在转债供给上,虽然5月供给量微乎其微,但转债发行预案和已获批转债规模仍在增加,潜在供给对二级市场形成压制。此外,上市公司民企违约,也拉低转债市场的纯债价值,机构风险偏好下降。信用债违约相对频繁,一些债券基金出现赎回现象,制约了转债需求群体的风险偏好。目前虽然已有5只转债跌破理论上的债底,但这些个券同时也伴有较高的信用风险。中长期来看,正股市场接近底部,转债的估值不高,少数存在套利空间,也有少数转债跌破纯债价值。因此个券上,建议从行业概念、公司业绩和标的估值角度选择,拒绝追高以及无特色、无内在价值和业绩支撑的转债。

  信用债仍是市场近期关注的热点。2017年以来,信用债市场融资额呈现下滑势头,投资者对中低等级债券的规避情绪加重,一级市场分化逐渐加剧。近期,信用债券市场频爆违约案例。截至5月31日,今年以来共有20只债券违约(包括担保违约),违约金额为127亿元左右。其中新增违约主体7家,涉及10只违约债券,违约规模57亿元左右。此状况可能进一步加剧市场对信用债的恐慌情绪。

  整体而言,本轮信用风险的暴露主要源自外部融资渠道收缩,其次是经营层面的盈利困境。这一趋势短期内难以扭转,低资质信用债的风险尚未释放完毕。与此同时,伴随而生的市场环境紧张情绪不断蔓延,企业资金链某一处的断裂都将带来较大影响,再融资能力进一步降低,债务违约随之而来。事实上,短期来看信用债的违约必然会对市场参与者造成一定影响;但从长远看,少量有序违约对建立市场化的定价估值体系、完善市场风险分散分担机制、充实评级违约率数据库均有积极意义,也是对现有制度规范、机构和市场参与者行为的自我校验,有利于市场长远健康发展。

关键词阅读:牛行情 基本面 国债指数 转债市场 交易所债市

责任编辑:卢珊 RF10057
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