5月基本面数据:PPI或回升 债券融资或拖累新增社融

1评论 2018-06-09 09:04:00 来源:中泰证券 A股进入长线抄底区域

  展望5月数据,预计CPI将维持在1.8%,PPI则走高至3.9%;消费增速或与前期持平,为9.4%,工业增加值可能为6.8%,固定资产投资单月增速或增至6.7%;M2增速预计在8.5%左右,新增社融料将在12200亿附近;出口增速或维持在3.7%,进口增速或达到11.1%。

  通胀方面,猪肉、鸡肉、鲜菜价格下滑或对CPI形成拖累,抵消国际油价上涨带来的压力;能源商品价格抬升或助推PPI增速继续回升。

  消费方面,5月汽车消费增速欠佳,楼市成交面积环比增长,5月消费增速或与前期持平。

  工业生产方面,高炉开工率继续回升,耗煤量增速走高,5月工业增加值或维持高位。

  投资方面,5月百城土地成交总价回落,基建活动旺盛,制造业迎减税红利,投资单月增速或涨至6.7%。

  金融数据方面,企业开工状况良好,非标融资渠道收紧,表内需求增加,预计表内信贷不弱,但信用债净融资规模明显回落,发行量骤减,股权融资继续低迷,预计M2增速在8.5%左右,新增社融在12200亿附近。

  贸易方面,海外需求或放缓,出口集装箱运价指数升幅有限;进口方面,5月铁矿石进口价格指数继续改善,进口集装箱运价指数有所回升。

  整体来看,受食品价格拖累,国内CPI或仍在低位水平运行,对债市没有明显的负面影响;投资方面,结合土地成交价格和监管态势来看,地产投资的回落趋势难改,但基建活动、制造业投资或有加强;企业开工状态良好,叠加非标渠道收紧,信贷投放可能不弱,但5月信用债融资规模明显下滑,股权融资继续低迷,新增社融或受拖累。汽车消费明显放缓,地产消费小幅回暖,5月消费增速或仍在低位;而在高炉开工率回升、发电耗煤量增速走高的带动下,工业增加值料将维持高位。

  综合来看,我们对当前的基本面继续维持平稳的判断,尽管趋势上仍将回落,但基本面变化很难在短期内给债市带来明显方向性的指引。同时,融资受限预计将继续对金融数据的结构和增速产生影响,回顾1-5月份的债券市场非标受阻和融资渠道的规范与限制——银行体系流动性内生性改善,企业融资难度出现分化——无风险收益率震荡向下、信用风险在信用债定价中发挥更重要作用是最主线的逻辑,我们判断5月金融数据的结构变化(特别是社融和M2缺口的收敛)仍将延续。在结构出现逆转之前,我们认为债市上半年的趋势也将延续,利率债和高等级信用债依然具有较高价值,低等级信用债将会继续分化,需要仔细甄别。

  风险提示事件:监管风险超预期,资金面超预期收紧,海外突发事件,由于预测方法的局限性与真实情况有所差异

关键词阅读:增速 PPI 基本面 融资规模 铁矿石进口

责任编辑:司倩
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