信用债托管量下滑-2018年5月债券托管量数据点评

1评论 2018-06-11 10:24:20 来源:EBS固收研究 作者:光大证券固收研究 【狙击二期(*0****)】突破在即!

  摘要

  截至2018年5月末中债登和上清所的债券托管量合计为70.25万亿,相较于上个月环比净增0.76万亿。

  托管量方面:利率债托管量环比净增,信用债托管量环比回落,同业存单托管量环比净增。

  债市杠杆率观察:待购回债券余额小幅回升,债市杠杆率处在较低水平,为108.51%,基本保持不变。

  1、托管与发行

  1.1、托管与净增

  截至2018年5月末中债登和上清所的债券托管量合计为70.25万亿,其中中央结算公司的债券托管量为52.32万亿,上清所托管量为17.93万亿,相较于上个月环比净增0.76万亿(中债登环比增0.49万亿,上清所环比增0.27万亿)。

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  从主要券种托管量环比变化来看,利率债方面:

  1)国债托管量环比小幅回落,主要减持机构为商业银行以及交易所。境外机构增持国债能动性较强,自2017年2月份以来对国债一直是增持状态。

  2)政金债托管量环比续增,主要增持机构有基金类机构和全国性商行。

  信用债方面:

  1)企业债托管量续减,减持主体是基金类机构和交易所。全国性商行小幅增持企业债。

  2)中期票据托管量环比小幅回落,全国性商行、城商行、农商行、农合行、证券公司和信用社是中票的减持主体,基金类机构和特殊结算成员是中票的增持主体,增持幅度不大。

  3)短融和超短融托管量环比净减867亿元,除信用社短融托管量净增9亿元外,其余机构均表现为不同程度的减持。

  同业存单方面:

  5月份托管量环比增加3174亿元,基金类机构、证券公司、城商行、农商行和农合行是增持主体,5月仅全国性商行、信用社和保险机构小幅减持同业存单。

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  1.2、发行与净增

  2018年5月债券发行3.57万亿元(中债登和上清所数据),环比增0.27万亿,主要是地方债和同业存单发行量环比大增,而国债、短融超短融、中期票据等的发行量较4月均有不同程度的下滑。利率债发行方面,地方债、农发债、国开债发行量环比净增,国债、进出债发行量环比净减。信用债发行方面,企业债、中票、短融、超短融、非公开定向债务融资工具等发行量明显下滑。5月份同业存单发行量为2.04万亿,环比净增0.67万亿。

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  1.3、券种结构

  存量托管结构中地方政府债占比仍为第一。从托管的主要券种结构来看,主要利率品托管量占比增加,主要信用品托管量占比回落。主要利率品(国债、政金债和地方政府债)占比60.52%,其中国债占比均微降,而政金债和地方债占比上升。主要信用券种(中票、企业债、短融超短融)占比14.39%,相较于4月份占比略有回落。同业存单占比量有所上升,截至2018年5月末占市场总托管量的12.77%。

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  1.4、投资者结构

  按中债登、上清所披露的数据来看,目前债券的持有者结构仍以商业银行为主,商业银行持债量超半数占55%,基金类机构次之,占比26%,其他机构的持债量均占比6%以下。

  (非公开定向债务融资工具、信贷资产支持证券、非金融企业资产支持票据等券种未披露投资者结构,因此计算投资者结构时将其忽略。非银行金融机构不含证券公司、保险机构、信用社等。)

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  2、债市杠杆率观察

  待购回债券余额小幅回升,债市杠杆率处在较低水平,为108.51%,基本保持不变。5月待购回质押式回购余额为4.1万亿,环比净增0.06亿元,主要是基金类机构待购回余额上升,券商和保险机构质押式回购余额也有小幅上升,而商业银行特别是全国性商行和农商行,待购回质押式回购余额5月份明显回落。本月证券公司、商业银行理财产品杠杆率回升,环比分别上升16、22个百分点。

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  3、主要投资机构持债情况

  广义基金5月份主要表现为增持,大幅增持同业存单,增持国债、政金债以及中期票据,同时减持企业债和短融。

  从近3月的表现来看,广义基金对国债、中票以及同业存单连续三月表现为净增持,对企业债连续三月表现为净减持。

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  证券公司和保险机构5月份对同业存单、中票的偏好分化。证券公司5月份以增持为主,大幅增持国债、企业债、政金债以及同业存单,减持短融超短融以及中票。保险机构5月也以增持为主,增持国债、政金债以及中票,小幅减持企业债、短融超短融以及同业存单。

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  商业银行5月份对国债和政金债偏好分化,大幅减持国债,增持政金债。城商行5月以减持为主,大幅减持国债,农商行则以增持为主,大幅增持政金债和同业存单。【光大固收】信用债托管量下滑-2018年5月债券托管量数据点评

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