中国短期融资券及中期票据信用分析周报

1评论 2018-08-09 11:26:55 来源:中金固定收益研究 【狙击二期(*0****)】突破在即!

 
信用点评

?从发行品种看,共6家发行人公告发行6支短融,发行额43亿元;共48家发行人公告发行50支超短融,总发行额450亿元;共27家发行人公告发行29支中期票据,总发行额306.5亿元。从行业分布看,本周短融中票共发行85支,其中城投23支,占比27.1%,比上周有所下降;产业债方面,综合投资10支,电力、钢铁煤炭7支,租赁4支,医药3支,传媒、高速公路、建筑建材各2支。本周短融中票公告发行额合计799.5亿元,比上周减少474.05亿元,发行额位居前五位的行业包括城投148.5亿元、电力122亿元、钢铁120亿元、煤炭80亿元和综合投资75亿元。

?本周发行人中,新疆众和(行情600888,诊股)、平安租赁、南山集团、金地集团(行情600383,诊股)、亨通集团、东华能源(行情002221,诊股)、华立、九州通(行情600998,诊股)、银建、清新环境(行情002573,诊股)为非国有企业。本周发行人中新疆众和、京能清洁能源、大同煤业(行情601001,诊股)、宝钢股份(行情600019,诊股)、金地集团、中航资本(行情600705,诊股)、晨鸣纸业(行情000488,诊股)、东华能源、九州通、海正药业(行情600267,诊股)、连云港(行情601008,诊股)、恒运集团、清新环境、国电电力(行情600795,诊股)、太钢不锈(行情000825,诊股)、金隅集团(行情601992,诊股)、振华重工(行情600320,诊股)为上市公司,其余发行人均为非上市公司。

?本周首次发行公募债券的发行人有东南国资,发行人是江苏省南京市城投,所在区域财政实力强。部分投机级发行人存在评级虚高风险:

1主体评级为AAA的发行人中,阳煤、大同煤矿、冀中能源(行情000937,诊股)债务负担偏重,华电江苏盈利明显恶化且债务负担重,锡产业、厦翔业盈利规模较小,广新控股商誉减值风险较高,金地、南山集股东支持力度弱,粤广业盈利规模不大且毛利率水平不高,吉林高速(行情601518,诊股)投资规模持续较大;大同煤业盈利规模偏小,鲁钢铁债务负担重,杭金投贸易业务占比高导致现金流不佳;象屿持续面临较大的自由现金流缺口。

2主体评级为AA+的发行人中,凯盛科技(行情600552,诊股)盈利变现效率差且投资压力较大,亨通投资规模大且债务负担较重,九州通盈利变现效率不佳;东华能源投资规模高。

?本周永续中票为18河钢集MTN00618冀中能源MTN00218兴泸MTN00118振华MTN00118威宁投资MTN00118淮安水利MTN00218宿迁经开MTN002,除振华重工外均为非上市公司。强制付息条款中分红条款约束力并不强。总的来说,目前永续债条款对于不在首个赎回日赎回债券的约束力较强,但能否按期赎回并支付利息仍取决于发行人主体资质;递延支付利息约束条款并不是很强,发行人按时足额偿还利息很大程度上与其再融资能力、需求及维护资本市场形象动力更为相关。因此目前永续债的债性强弱总体上与主体资质息息相关,信用资质强的主体出于再融资需求、维护资本市场形象动力强,选择首个赎回日赎回债券及按期支付利息的可能性较大。

?发行人不涉及评级调整。常交通所在区域财政实力稳步增长;清新毛利率下滑,持续存在自由现金流缺口,货币资金大幅减少,短期流动性压力大。

 

关键词阅读:固收 信用

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