三季度银行委外及监管调查:业务整改进行时 委外持续收缩

1评论 2018-10-09 15:35:52 来源:华创证券 抢反弹必备短线战法

  市场分化环境下,机构业务何去何从,监管压力下业务调整进程如何,银行和非银机构的委外合作如何展开?我们通过问卷、访谈交流等形式,开展了银行委外业务调查,试图了解商业银行机构在2018年上半年业务整改情况及对于下半年委外业务的决策要点和重要变化。

  本次调研共涉及95家银行总分支机构。主要内容如下:

  1、 严监管环境下,委外业务收缩较上半年更加显著,农村中小金融机构委外收缩压力最大,71%的银行认为下半年委外业务规模较上半年相比将进一步减少;

  2、 在传统委外业务受限的情况下,银行和非银机构开始寻求更多其他方面的合作,例如投顾业务、FOF业务和MOM业务等。七成以上的银行认为投顾模式会更加流行。

  3、 2018年上半年央行货币政策出现灵活微调,银行间市场的资金价格出现回落,银行委外收益率预期也较年初小幅回落。选择【5.1%-5.5%】的银行比例较上半年增加了24%,还有8%的银行对下半年委外收益的预期下降到5%以下。

  4、 基于上半年不同市场的表现分化,下半年银行委外业务对债券市场表现出了更大的偏好,资产端看好债券市场的银行占比从此前的48%上升到现在的67%;

  5、 上半年受信用风险爆发的影响,市场风险偏好显著下行,各类机构的投资交易策略十分趋同,主要集中在利率债交易和高等级信用的配置方面,这一趋势在下半年得以延续。

  6、 资管新规背景下行业监管环境面临重塑,未来资产管理机构的核心竞争力将回归以投研能力、风控能力为代表主动管理能力领域,资产管理行业的盈利模式将不断精细化,而银行对委外管理人的要求也将更加缜密。

  7、 从受访银行反馈结果看,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》是对当前银行业务影响最大的监管文件。从目前的整改进度看,86%的银行已经开始对存量业务进行整改,而新业态的建立难度显著大于老业务的整改。53%的受访银行表示,新业务模式尚未建立,需要等待监管细则的进一步明确。

  8、 《商业银行大额风险暴露管理办法》在落地层面最大的问题就是银行自营资金购买公募基金能否穿透的问题,有48%的银行认为公募基金是无法穿透的,应该纳入匿名客户进行计算;42%的银行表示,大额风险暴露已显著影响其投资公募基金和集合计划;45%的银行表示预计在三季度将减少对于公募基金和集合产品的投资。

  9、 60%的银行表示,目前从他们了解到的情况是本省农村中小金融机构线上同业资金可以出省,线下同业资金不能出省;中部地区、东南沿海、东北地区对于农村中小金融机构同业资金的管控较为严格。

  10、 尽管今年以来货币政策灵活微调,但是金融监管政策依然维持了十分严格的态度,考虑到目前治理乱象已经取得了阶段性成果,且内外部环境更加复杂,有42%的机构表示治理金融乱象的工作或将较上半年有所缓和。但是伴随着未来细则的逐步落地和整改方案的逐步实施,49%的银行认为下半年监管对于委外业务的影响会加大。

  风险提示:监管压力下业务调整超预期风险

  2018年上半年资管新规、大额风险暴露、商业银行流动性管理办法等监管文件陆续出台,金融机构存量业务整改逐步有规可循,但仍需细则进一步明确以建立新的业务模式;同时在内外部环境日益复杂化的背景下,央行货币政策灵活微调,上半年三次定向降准使得利率债市场有所回暖,但信用债依然处于寒冬天。市场分化环境下,机构业务何去何从,监管压力下业务调整进程如何,银行和非银机构的委外合作如何展开?我们通过问卷、访谈交流等形式,开展了银行委外业务调查,试图了解商业银行机构在2018年上半年业务整改情况及对于下半年委外业务的决策要点和重要变化。本次调研共涉及95家银行总分支机构。

  一、调研对象机构及部分分布

  本次调研共涉及95家机构。从银行类型看,大型商业银行及股份制银行17家,城商行33家,农村中小金融机构45家;从业务条线看,自营部门占比22%,资管部门占比32%,同业部门占比4%,以上均涉及或不做细分的业务部门占比42%;从地域分布看,东南沿海占比49%,东北地区占比7%,西部地区占比14%,中部地区占比30%。

二、银行委外需求明显收缩,收益要求小幅下降

  二、银行委外需求明显收缩,收益要求小幅下降

  严监管环境下,委外业务收缩较上半年更加显著,农村中小金融机构委外收缩压力最大。71%的银行认为下半年委外业务规模较上半年相比将进一步减少,而一月份只有56%的银行认为委外规模会减少,说明监管规则落地之后,实际的业务调整压力或大于预期。从机构类型看,各类机构委外业务都面临较大收缩压力,而在一月份时,国有行和城商行仍有过半数量认为委外业务或将保持相对稳定。

在传统委外业务受限的情况下,银行和非银机构开始寻求更多其他方面的合作,例如投顾业务、FOF业务和MOM业务等。具体来看,依然有19%的投资者偏好传统的委外模式,但是在委外受限情况下,71%的银行认为投顾模式会更加流行,FOF和MOM作为新业务出现的比例分别为24%和18%。另外有8家银行选择了其他是因为预计委外相关业务全线压缩。分银行类型看,城商行和农村中小金融机构对投顾模式表现出了极大的兴趣,城商行中80%的受访银行认为投顾模式在下半年会成为主要创新方式。一方面,机构希望培养自己的投资研究能力,而不仅仅是将钱委托出去,也要参与到投资交易过程中;另一方面资管新规中对多层嵌套和投资者适当性管理方面的约束也使得部分机构需要开拓委外以外的其他合作方面。

  在传统委外业务受限的情况下,银行和非银机构开始寻求更多其他方面的合作,例如投顾业务、FOF业务和MOM业务等。具体来看,依然有19%的投资者偏好传统的委外模式,但是在委外受限情况下,71%的银行认为投顾模式会更加流行,FOF和MOM作为新业务出现的比例分别为24%和18%。另外有8家银行选择了其他是因为预计委外相关业务全线压缩。分银行类型看,城商行和农村中小金融机构对投顾模式表现出了极大的兴趣,城商行中80%的受访银行认为投顾模式在下半年会成为主要创新方式。一方面,机构希望培养自己的投资研究能力,而不仅仅是将钱委托出去,也要参与到投资交易过程中;另一方面资管新规中对多层嵌套和投资者适当性管理方面的约束也使得部分机构需要开拓委外以外的其他合作方面。

2018年三季度银行委外及监管调查:业务整改进行时,委外仍将持续收缩——华创债券深度专题2018-07-19

  2018年上半年央行货币政策出现灵活微调,银行间市场的资金价格出现回落,尽管信用债出现分化,但是利率债收益率较年初明显下行,银行委外收益率预期也较年初小幅回落。选择【5.1%-5.5%】的银行比例较上半年增加了24%,而选择【5.6%-6.0%】的银行比例从46%下降到35%。此外,还有8%的银行对下半年委外收益的预期下降到5%以下。分银行类型看,股份制银行依然对委外收益率保持了较高的要求,这也体现出股份制行在表内存款争夺加剧的市场环境下,综合负债成本上升的压力。

  基于上半年不同市场的表现分化,下半年银行委外业务对债券市场表现出了更大的偏好,而权益市场则受贸易战等因素影响表现不佳。具体来看,下半年资产端看好债券市场的银行占比从此前的48%上升到现在的67%;而继续看好权益市场的银行则从之前的43%下降到18%。选择衍生品和混合策略的银行占比保持稳定。分银行类型看,股份制银行对多策略和衍生品表现出了更浓厚的兴趣,城商行和农村中小金融机构依然以债券市场为主战场。

上半年受信用风险爆发的影响,市场风险偏好显著下行,各类机构的投资交易策略十分趋同,主要集中在利率债交易和高等级信用的配置方面,这一趋势在下半年得以延续。针对下半年债券市场的机会,65%的银行选择了利率债交易;53%的银行选择了高等级信用;还有42%的银行选择了利率债配置;只有19%的银行希望在中低等级信用债领域挖掘机会。分银行类型看,负债稳定的国有行更偏好利率债配置;负债成本较高的股份行则倾向于利率债交易和高等级信用。另外需要注意的是,尽管一般认为城商行和农村中小金融机构在利率债交易方面的能力略有欠缺,但是仍然有60%的城商行和75%的农村中小金融机构认为下半年利率债交易的机会最大,一定程度也反应了其对信用风险的厌恶。

  上半年受信用风险爆发的影响,市场风险偏好显著下行,各类机构的投资交易策略十分趋同,主要集中在利率债交易和高等级信用的配置方面,这一趋势在下半年得以延续。针对下半年债券市场的机会,65%的银行选择了利率债交易;53%的银行选择了高等级信用;还有42%的银行选择了利率债配置;只有19%的银行希望在中低等级信用债领域挖掘机会。分银行类型看,负债稳定的国有行更偏好利率债配置;负债成本较高的股份行则倾向于利率债交易和高等级信用。另外需要注意的是,尽管一般认为城商行和农村中小金融机构在利率债交易方面的能力略有欠缺,但是仍然有60%的城商行和75%的农村中小金融机构认为下半年利率债交易的机会最大,一定程度也反应了其对信用风险的厌恶。

资管新规背景下行业监管环境面临重塑,未来资产管理机构的核心竞争力将回归以投研能力、风控能力为代表主动管理能力领域,资产管理行业的盈利模式将不断精细化,而银行对委外管理人的要求也将更加缜密。具体来看,在信用风险频发,操作风险也有所上升的市场环境下,严格的风控体系和标准,成为委托人在选择管理人时最为重视的能力之一,而对于绝对收益的要求则较今年1月有所下降,这也顺应了未来资管新规打破刚兑的要求。除了核心能力以外,如果管理人的投研体系完善,或者有较好的历史业绩,也能获得委托人的青睐。值得重视的是,委托人对于投研体系的重视程度甚至超越了良好的历史业务,而管理规模的重要性进一步下降。

  资管新规背景下行业监管环境面临重塑,未来资产管理机构的核心竞争力将回归以投研能力、风控能力为代表主动管理能力领域,资产管理行业的盈利模式将不断精细化,而银行对委外管理人的要求也将更加缜密。具体来看,在信用风险频发,操作风险也有所上升的市场环境下,严格的风控体系和标准,成为委托人在选择管理人时最为重视的能力之一,而对于绝对收益的要求则较今年1月有所下降,这也顺应了未来资管新规打破刚兑的要求。除了核心能力以外,如果管理人的投研体系完善,或者有较好的历史业绩,也能获得委托人的青睐。值得重视的是,委托人对于投研体系的重视程度甚至超越了良好的历史业务,而管理规模的重要性进一步下降。

下半年在委外运作方面,银行最需要的还是能够顺应监管趋势在产品设计方面进行创新,此外规避风险、加强投研业务委托人希望看到的产品运作模式创新方向。此外,在银行开展委外业务的过程中,在自身能力建设方面提出了加强自身投研能力建设,减少委外的要求,且占比从年初的67%上升到了目前的70%;占比并列第一的是在委外业务开展过程中的持续跟踪管理能力。此外,管理人的识别筛选,产品的及时止损也是管理人看中的自身能力建设要求。

  下半年在委外运作方面,银行最需要的还是能够顺应监管趋势在产品设计方面进行创新,此外规避风险、加强投研业务委托人希望看到的产品运作模式创新方向。此外,在银行开展委外业务的过程中,在自身能力建设方面提出了加强自身投研能力建设,减少委外的要求,且占比从年初的67%上升到了目前的70%;占比并列第一的是在委外业务开展过程中的持续跟踪管理能力。此外,管理人的识别筛选,产品的及时止损也是管理人看中的自身能力建设要求。

2018年三季度银行委外及监管调查:业务整改进行时,委外仍将持续收缩——华创债券深度专题2018-07-19

  最后,由于理财产品第三方独立托管的需求,未来银行或将逐步建立自己的资管子公司,目前管理人所担心的银行自己打造投研团队,剥离委外需求或将部分成真,36%的银行选择了这个选项,比上半年高4个百分点;但是大部分银行尽管认为自身要打造投资管理能力,但是投资风格较现有机构仍有较大区别,未来仍需开展委外业务进行有效补充(39%的银行选择),特别是股份行和城商行,对差异化的投资风格更加认同。因此,目前市场管理人要做的不是担心银行资管子公司对委外业务的侵蚀,而是加快培育自身主动管理能力,建立投资领域的核心竞争优势

三、业务整改进行时,下半年压力看似有增无减

  三、业务整改进行时,下半年压力看似有增无减

  在过渡期方面略有延长,但是在监管目的和要求方面依然保持了较强的定力。在纲领性文件落地的同时,配套细则却迟迟不能发布,此外部分条款的具体执行标准和尺度,地方监管都没有形成统一,也给机构整改带来了一定难度。

  从受访银行反馈结果看,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》是对当前银行业务影响最大的监管文件。此外分别有18%和9%的银行认为《商业银行大额风险暴露管理办法》和《商业银行流动性风险管理办法》对其业务影响显著。值得注意的是,有19%的银行认为《中国银监会关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》(2018银监发4号文)对其业务影响最大,说明地方监管的现场检查更能直接影响业务的开展和调整。分银行类型看,资管新规对各类银行影响均显著,此外大额风险暴露对一级资本净额规模较小的城、农商行也有一定影响。

按照资管新规要求,各类资管机构的存量不合规产品需在2020年底之前整改完毕,商业银行整改方案需要各银行自行制定并上交当地监管审批,按照“一行一策”的方式进行存量整改。从目前的整改进度看,86%的银行已经开始对存量业务进行整改,其中42%的银行整改方案已报监管通过;7%的银行整改方案未被当地监管通过,但是已开始自行整改;37%的银行整改计划仍在制定中,还未上报监管,但是整改动作先行。此外,有少数银行整改计划上报未获得通过。分银行类型看,城、农商行均有一定比例的存量整改方案已通过监管要求,大部分银行都积极主动开展存量业务整改。

  按照资管新规要求,各类资管机构的存量不合规产品需在2020年底之前整改完毕,商业银行整改方案需要各银行自行制定并上交当地监管审批,按照“一行一策”的方式进行存量整改。从目前的整改进度看,86%的银行已经开始对存量业务进行整改,其中42%的银行整改方案已报监管通过;7%的银行整改方案未被当地监管通过,但是已开始自行整改;37%的银行整改计划仍在制定中,还未上报监管,但是整改动作先行。此外,有少数银行整改计划上报未获得通过。分银行类型看,城、农商行均有一定比例的存量整改方案已通过监管要求,大部分银行都积极主动开展存量业务整改。

存量业务整改的同时,新业务模式需要尽快建立,才能较好的衔接老业务规模收缩所带来的运营压力,但是从实际情况看,目前银行新业态的建立难度显著大于老业务的整改。53%的受访银行表示,新业务模式尚未建立,需要等待监管细则的进一步明确。只有23%的银行表示已经开始建立新的业务模式,但是其中17%都表示增量规模显著小于存量规模的减少。另外还有24%的银行表示新业务模式不能建立是受制于系统和人员不足的约束。分银行类型看,中小银行特别是城商行和农商行,新业务的模式确立难度较大;股份行尽管确立了新的业务模式,但是新业务的增量规模有限。

  存量业务整改的同时,新业务模式需要尽快建立,才能较好的衔接老业务规模收缩所带来的运营压力,但是从实际情况看,目前银行新业态的建立难度显著大于老业务的整改。53%的受访银行表示,新业务模式尚未建立,需要等待监管细则的进一步明确。只有23%的银行表示已经开始建立新的业务模式,但是其中17%都表示增量规模显著小于存量规模的减少。另外还有24%的银行表示新业务模式不能建立是受制于系统和人员不足的约束。分银行类型看,中小银行特别是城商行和农商行,新业务的模式确立难度较大;股份行尽管确立了新的业务模式,但是新业务的增量规模有限。

尽管新业务模式的建立亟需监管细则的出台,明确相关标准,给出发展方向,但是自4月27日资管新规出台之后,包括理<font财新规、非标认定标准、资管子公司管理办法在内的市场期待的配套细则却迟迟未出台,这对银行的业务整改是弊大于利的。从银行的选择结果看,49%的银行表示,理财细则暂缓出台会对其业务产生不利影响,具体来看就是新的业务模式无法确立。具体来看,有关理财产品公募和私募的划分标准、公募理财产品的销售门槛和投资门槛,以及非标资产的穿透标准都需要进一步明确。此外,在其他选项中,还有银行对理财产品的资产投资比例、新产品的估值与信息披露,以及新老产品如何对接的问题提出疑问。另外,也有11%的银行表示,在没有细则进一步明确的情况下,也可以按照资管新规的严格要求开展新业务。 src="http://i8.hexun.com/2018-07-20/193515172.jpg">

  尽管新业务模式的建立亟需监管细则的出台,明确相关标准,给出发展方向,但是自4月27日资管新规出台之后,包括理财新规、非标认定标准、资管子公司管理办法在内的市场期待的配套细则却迟迟未出台,这对银行的业务整改是弊大于利的。从银行的选择结果看,49%的银行表示,理财细则暂缓出台会对其业务产生不利影响,具体来看就是新的业务模式无法确立。具体来看,有关理财产品公募和私募的划分标准、公募理财产品的销售门槛和投资门槛,以及非标资产的穿透标准都需要进一步明确。此外,在其他选项中,还有银行对理财产品的资产投资比例、新产品的估值与信息披露,以及新老产品如何对接的问题提出疑问。另外,也有11%的银行表示,在没有细则进一步明确的情况下,也可以按照资管新规的严格要求开展新业务。

《商业银行大额风险暴露管理办法》在落地层面最大的问题就是银行自营资金购买公募基金能否穿透的问题,由于监管没有给出统一的回复,银行如何计算公募基金的风险暴露也有很大的差异。总的来看,有48%的银行认为公募基金是无法穿透的,应该纳入匿名客户进行计算;还有29%的银行认为,公募基金可以按照披露的“前十”或“前五大”资产进行穿透;剩余22%的银行则认为可以按照公募基金“双十”的监管规则对底层资产进行穿透。分类型来看,城、农商行偏好于将公募基金作为不可穿透的资管产品计算风险暴露,而国股行则希望通过不同的规则对公募基金进行穿透。

  《商业银行大额风险暴露管理办法》在落地层面最大的问题就是银行自营资金购买公募基金能否穿透的问题,由于监管没有给出统一的回复,银行如何计算公募基金的风险暴露也有很大的差异。总的来看,有48%的银行认为公募基金是无法穿透的,应该纳入匿名客户进行计算;还有29%的银行认为,公募基金可以按照披露的“前十”或“前五大”资产进行穿透;剩余22%的银行则认为可以按照公募基金“双十”的监管规则对底层资产进行穿透。分类型来看,城、农商行偏好于将公募基金作为不可穿透的资管产品计算风险暴露,而国股行则希望通过不同的规则对公募基金进行穿透。

《商业银行大额风险暴露管理办法》自今年7月1日起正式实施,尽管匿名客户的监管指标只要在2019年末达标即可,但是从银行反馈看,近九成银行已经开始或将在三季度逐步根据新规要求进行业务调整。具体来看,42%的银行表示,大额风险暴露已显著影响其投资公募基金和集合计划;45%的银行表示预计在三季度将减少对于公募基金和集合产品的投资。

  《商业银行大额风险暴露管理办法》自今年7月1日起正式实施,尽管匿名客户的监管指标只要在2019年末达标即可,但是从银行反馈看,近九成银行已经开始或将在三季度逐步根据新规要求进行业务调整。具体来看,42%的银行表示,大额风险暴露已显著影响其投资公募基金和集合计划;45%的银行表示预计在三季度将减少对于公募基金和集合产品的投资。

《商业银行流动性风险管理办法》要求商业银行加强流动性管理,增加负债稳定性,增加资产的变现能力,在业务实操方面,银行可以选择调整资产或负债来优化指标。具体来看,40%的银行选择通过资产端增加流动性来优化指标;29%的银行选择通过负债端增加稳定负债来优化指标;还有31%的银行表示相关指标较容易达标。分银行类型看,股份行更倾向于通过资产端的调整来优化指标,这可能与资产端调整较负债端更灵活有关;其他银行多数在资产和负债端共同发力。

  《商业银行流动性风险管理办法》要求商业银行加强流动性管理,增加负债稳定性,增加资产的变现能力,在业务实操方面,银行可以选择调整资产或负债来优化指标。具体来看,40%的银行选择通过资产端增加流动性来优化指标;29%的银行选择通过负债端增加稳定负债来优化指标;还有31%的银行表示相关指标较容易达标。分银行类型看,股份行更倾向于通过资产端的调整来优化指标,这可能与资产端调整较负债端更灵活有关;其他银行多数在资产和负债端共同发力。

15年到16年的同业链条扩张,部分中小银行特别是农村中小金融机构,借助同业业务扩张业务边界,进行弯道超车,而今也面临了较大的调整。此前“农金12号文”明确强调中村中小金融机构要严控省外金融机构的同业授信,部分地区的农村中小金融机构同业资金不能出省。从具体的调研结果看,60%的银行表示,目前从他们了解到的情况是本省农村中小金融机构线上同业资金可以出省,线下同业资金不能出省;还有11%的受访银行表示,他们了解到的情况是线上、线下同业资金均不能出省。从具体区域看,中部地区、东南沿海、东北地区对于农村中小金融机构同业资金的管控较为严格。

  15年到16年的同业链条扩张,部分中小银行特别是农村中小金融机构,借助同业业务扩张业务边界,进行弯道超车,而今也面临了较大的调整。此前“农金12号文”明确强调中村中小金融机构要严控省外金融机构的同业授信,部分地区的农村中小金融机构同业资金不能出省。从具体的调研结果看,60%的银行表示,目前从他们了解到的情况是本省农村中小金融机构线上同业资金可以出省,线下同业资金不能出省;还有11%的受访银行表示,他们了解到的情况是线上、线下同业资金均不能出省。从具体区域看,中部地区、东南沿海、东北地区对于农村中小金融机构同业资金的管控较为严格。

综合来看,尽管今年以来货币政策灵活微调,但是金融监管政策依然维持了十分严格的态度,下半年治理金融乱象的工作将如何演化?从目前银行反馈看,43%的机构认为下半年治理金融乱象的工作或仍将继续推进;但是考虑到目前治理乱象已经取得了阶段性成果,且内外部环境更加复杂,也有42%的机构表示治理金融乱象的工作或将较上半年有所缓和。但是从不同银行的反馈来看,城、农商行显然对下半年金融监管的环境更不乐观,他们选择治理乱象的工作较上半年保持一致的比例最多。

  综合来看,尽管今年以来货币政策灵活微调,但是金融监管政策依然维持了十分严格的态度,下半年治理金融乱象的工作将如何演化?从目前银行反馈看,43%的机构认为下半年治理金融乱象的工作或仍将继续推进;但是考虑到目前治理乱象已经取得了阶段性成果,且内外部环境更加复杂,也有42%的机构表示治理金融乱象的工作或将较上半年有所缓和。但是从不同银行的反馈来看,城、农商行显然对下半年金融监管的环境更不乐观,他们选择治理乱象的工作较上半年保持一致的比例最多。

值得注意的是,尽管治理金融乱象的工作不会更严格,但是伴随着未来细则的逐步落地和整改方案的逐步实施,49%的银行认为下半年监管对于委外业务的影响会加大,特别是股份行和城商行预计下半年委外业务的整改会进一步推进,这与机构对于下半年委外业务的预期保持高度一致。

  值得注意的是,尽管治理金融乱象的工作不会更严格,但是伴随着未来细则的逐步落地和整改方案的逐步实施,49%的银行认为下半年监管对于委外业务的影响会加大,特别是股份行和城商行预计下半年委外业务的整改会进一步推进,这与机构对于下半年委外业务的预期保持高度一致。

2018年三季度银行委外及监管调查:业务整改进行时,委外仍将持续收缩——华创债券深度专题2018-07-19

 

关键词阅读:理财产品 债收益率 公募基金 债市场 监管指标

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