金融界债券讯 12月6日（周四）截止目前为止，中国央行仍未开展公开市场操作，今日有1880亿元MLF到期。

　　截至12月5日，央行已连续29个工作日未开展逆回购操作，不过市场资金面仍保持宽松状态，12月7日，财政部、中国人民银行即将开展1000亿元中央国库现金管理商业银行定期存款招投标。这一操作体现了央行对年末流动性的提前呵护。进一步看，年底扰动因素较少，同时流动性保持合理充裕的政策基调未变，资金面大概率将保持平稳。

　　对于长时间不开展公开市场操作，主要受以下原因影响：

　　一是投放已不少，市场不缺钱。

　　今年以来，央行通过4次定向降准、超额续作MLF、增加再贷款、再贴现额度等措施不断向市场释放流动性，市场资金面已总体较为宽松。

　　二是财政支出多，利率挺平稳。

　　11月以来公开市场到期压力较小，年底财政支出力度也在加大，银行体系流动性总量仍处于合理充裕水平，市场利率表现平稳。

　　三是外部压力大，还要稳汇率。

　　11月份，中美1年期国债利率出现10年以来首次倒挂，可能会进一步影响我国跨境资本流动、外汇供求状况，为后续人民币走势增加不确定性。因此，考虑到稳定汇率与外汇储备的需求，此时央行保持定力不失为明智的选择。

　　多位专家认为，眼下货币政策的核心不在数量投放而在于利率传导。

　　今年以来，虽然流动性投放增大但货币政策效果传导受阻，随着经济增速下行压力加大，小微、民营企业仍然面临融资难和融资贵问题。

　　从数据上看，10月份，社会融资规模增量7288亿元，不及前值 22054亿元的三分之一，创2016年8月份以来的新低。10月新增人民币贷款6970亿元人民币，较前值13800亿元环比减少一半。

　　信贷社融数据不及预期，反应了在资金充裕的同时，银行信用扩张动力不强，企业融资贷款动力不足。就是说，银行不愿放贷，企业也不想贷款。

　　在这种形势下，疏通货币政策传导机制，鼓励银行向企业放贷才是货币政策的主要着力点。

　　中信证券首席固收分析师明明说，今年以来，央行流动性投放表现出明显的“缩短放长”特征，以“MLF＋降准”为主要投放方式，逆回购规模降低并向短期集中，说明结构性融资问题已成为货币政策关注的重点。

　　张德礼认为，暂停逆回购的意义，可能意味着央行思路已经变了，重点在于疏通，让钱从银行体系流向实体。