2月债券托管量：银行成为地方债增配主力 非银风险偏好改善
1评论 2019-03-15 11:21:02 来源：财联社 作者：李博雅 绿庭投资到底有多牛？
【财联社】（记者 李博雅）最新数据显示， 2019年2月，中债登和上清所的债券托管量合计为78.74万亿元，相较于2019年1月净增0.46万亿元。其中，中债登债券总托管量2月净增加5033亿元至58.45万亿元，上清所债券总托管量2月减少381亿元至20.29万亿元。
“受春节因素影响托管量环比增速进一步放缓。”光大证券(601788,诊股)(601788)固定收益分析师张旭表示。
利率债、信用债托管量均环比上升，存单托管量大幅下降
2月利率债托管量环比增加。商业银行是主要增持机构，广义基金是主要减持机构。
利率债中，地方债托管量增幅最大，环比增加4,370亿，增幅也较1月大幅扩大，同比多增 3,093.62 亿元。国开债托管量略有增加，记账式国债的托管量小幅减少。
全国性商业银行为配置地方债的绝对主力，基金、证券公司和保险公司地方债托管量增幅大幅收窄。兴业证券(601377,诊股)(601377)固定收益研究团队认为，非银地方债托管量增幅收窄可能与地方债发行利率上浮下限由40bp调整为25bp有关，而整体地方债托管量增加显示逆周期调节正逐步加码。
2 月信用债托管量环比增加。广义基金和券商自营是信用债的主要增持方，商业银行是主要减持方。 “信用债融资受春节因素影响环比大幅收缩，”兴业证券固收团队认为，但仍好于去年同期的水平，显示宽信用仍在途中。
信用债中，中票增幅最大，短融和超短融小幅增加，企业债托管量有所减少。
2月同业存单托管量环比大减。广义基金为主要减持方，农商行和农合行则增持同业存单较多。
兴业证券固收团队认为，同业存单托管量环比大减或受供需两端影响。一方面央行四次降准、创设TMLF等措施降低了银行负债端成本，加上今年仍存在降准预期，银行主动负债动力不足，另一方面大行信贷投放占用过多资金、货基规模停止扩张也造成需求端缺位。
银行增配利率债，非银增持信用债
从机构角度来看，2 月商业银行整体减持信用债，增配利率债，主要增持地方政府债和同业存单。除地方债外，大行配置力度显著减弱，城商行托管量也小幅减少，除与春节因素有关外，分析人士还认为1月天量信贷投放和大量配置的地方债挤占了其资金额度。
相比而言，农商行则体现出较强的配债能力，特别是存单托管量大幅增加。华泰证券(601688,诊股)(601688)固定收益分析师张继强表示，农商行等中小银行的信贷需求不足，导致其仍有配债需求。
非银机构的风险偏好提升，证券公司增持信用债，减持国债、政金债和存单；广义基金增持信用债，减持存单。
据统计，广义基金存单减持幅度为一年来最大，另外也存在缩短信用债久期的倾向，兴业证券固收团队认为，可能与年初以来大类资产配置向权益倾斜、债基和货基赎回压力加大有关。
而证券公司只有信用债托管量正增长，国债、政金债和存单托管量环比均为减少，表明其信用风险偏好有所改善。而信用债方面增持企业债和中票，减持短融/超短融，则指向其倾向于拉长信用债久期。
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