企业融资利率分化 负面事件持续频发

1评论 2019-07-23 07:52:32 来源:靳论固收 作者:靳毅团队 打板粤泰股份错在哪?

  

  投资要点

  一级市场

  发行规模方面,本期信用债(含企业债、公司债、中票短融、PPN)发行总规模2258.70亿元,偿还总规模1605.78亿元,净融资额652.92亿元。发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看,本周AA+及以上等级发行利率均处于下降或持平态势,而AA及以下等级发行利率均处于上升或持平态势。发行等级方面,主体评级AAA级占比76.58%AA+级占比14.69%AA级占比8.38%

  二级市场

  本期信用债合计成交3531.69亿元。银行间市场公用事业和交通运输行业较为热门,交易所是房地产和建筑装饰受到较多关注。本周3年期各等级中票收益率均有所上升,5年期各等级中票收益率则有所回落。期限利差方面,3年期期限利差和5年期期限利差走弱。信用利差方面,1年期和3年期不同等级信用利差走阔,而5年期不同等级信用利差走弱。

  等级变动

  本期主体评级正向级别调整的企业共4家,涉及房地产、建筑装饰、公用事业行业,全部为地方国有企业。本期主体评级负向级别调整的企业共3家,涉及建筑装饰、化工和综合行业,其中2家为民营企业,1家为地方国有企业。

  事件概览

  本期负面事件有,中国民生投资股份有限公司未按时兑付本息、中信建投(行情601066,诊股)证券股份有限公司交易商协会自律处分、北讯集团股份有限公司未按时兑付利息、深圳市大富配天投资有限公司债项评级调低、浙江永利经编股份有限公司担保人评级调低、江苏宏图高科(行情600122,诊股)技股份有限公司兑付风险警示、康得新复合材料集团股份有限公司未按时兑付利息、山东胜通集团股份有限公司未按时兑付利息、浙江永利实业集团有限公司担保人评级调低、中国城市建设控股集团有限公司未按时兑付利息。

  风险提示

  关注信用风险事件对整体利差的影响。

  一、一级市场

  

  1.1、发行数量

  发行规模方面,本期信用债(含企业债、公司债、中票短融、PPN)发行总规模2258.70亿元,偿还总规模1605.78亿元,净融资额652.92亿元。

  企业融资利率分化,负面事件持续频发(国海固收研究)

  发行类型方面,本期信用债发行中短融占比39.05%,企业债占比4.15%,公司债(含私募)占比12.74%,中票占比35.86%PPN占比8.20%

  发行行业方面,本期信用债发行行业主要包括综合、公用事业、建筑装饰、交通运输、非银金融、钢铁有色金属,发行金额占比分别为23.47%19.04%13.75%8.25%5.70%5.67%4.96%

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  1.2、发行利率

  发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看,本周AA+及以上等级发行利率均处于下降或持平态势,而AA及以下等级发行利率均处于上升或持平态势。

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  1.3、发行等级

  按发行额来看,主体评级AAA级发行额1,089.00亿元,占比76.58%AA+208.90亿元,占比14.69%AA119.20亿元,占比8.38%

  二、二级市场

  2.1、交易概况

  本期信用债合计成交3531.69亿元。分类别看,中票、短融、PPN分别成交1584.71亿元、1248.35亿元、320.58亿元,企业债和公司债分别成交269.12亿元和108.94亿元。

  上周银行间成交最活跃的个券是19南电MTN00619苏交通MTN00319电网CP00219陕有色SCP00315铁道MTN00219中电信SCP00615铁道MTN00119南电MTN00419中航集MTN00219兖州煤业(行情600188,诊股)SCP002银行间市场公用事业和交通运输行业较为热门。上交所最活跃的个券前五位则是16宁安0119联想0316西王0215恒大0316海伟01,深交所则是16上投债、16临投0215新沂0219道桥0119物流01交易所是房地产和建筑装饰受到较多关注。

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  2.2、收益走势

  本周3年期各等级中票收益率均有所上升,5年期各等级中票收益率则有所回落。3年期AAAAA+AA中票收益率分别变动0.99BP0.99BP2.99BP3.58%3.76%4.10%5年期AAAAA+AA中票收益率分别变动-3.97BP-3.97BP-3.97BP3.90%4.24%4.77%

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  2.3、期限利差

  采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2019719日,3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为39.80BP71.8BP,相比于上周分别变动-4.28BP-9.24BP3年期期限利差和5年期期限利差走弱。

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  2.4、信用利差

  采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2019719日,AAA1年期、3年期、5年期信用利差分别为49.96BP44.26BP51.58BP,分别变动5.31BP1.76BP-3.64BPAA+1年期、3年期、5年期信用利差分别为72.96BP62.26BP85.58BP,分别变动5.31BP1.76BP-3.64BPAA1年期、3年期、5年期信用利差分别为106.96BP96.26BP138.58BP,分别变动9.31BP3.76BP-3.64BP1年期和3年期不同等级信用利差走阔,而5年期不同等级信用利差走弱。

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  三、等级变动

  

  3.1、正向变动

  本期主体评级正向级别调整的企业共4家,涉及房地产、建筑装饰、公用事业行业,全部为地方国有企业。

  企业融资利率分化,负面事件持续频发(国海固收研究)

  3.2、负向变动

  本期主体评级负向级别调整的企业共3家,涉及建筑装饰、化工和综合行业,其中2家为民营企业,1家为地方国有企业。

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  四、事件概览

  本期负面事件有,中国民生投资股份有限公司未按时兑付本息、中信建投证券股份有限公司交易商协会自律处分、北讯集团股份有限公司未按时兑付利息、深圳市大富配天投资有限公司债项评级调低、浙江永利经编股份有限公司担保人评级调低、江苏宏图高科技股份有限公司兑付风险警示、康得新复合材料集团股份有限公司未按时兑付利息、山东胜通集团股份有限公司未按时兑付利息、浙江永利实业集团有限公司担保人评级调低、中国城市建设控股集团有限公司未按时兑付利息。

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五、风险提示

  关注信用风险事件对整体利差的影响。

关键词阅读:企业融资利率

责任编辑:卢珊 RF10057
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