城投转型的三把刷子:地产、贸易、金融

1评论 2019-08-15 07:28:42 来源:谈天说债 作者:附件二 一招提高打板成功率至80%

  过去的多半年,陆陆续续跑了一些城投,在跟城投领导们的接触中,整体感觉平台公司投融资的节奏较往年谨慎了不少,谈投资规划的少了,谈压缩债务的多了。

  有些眼前没有出路,只能继续跟政府深度绑定,有些头脑灵活的,“寻思着不给政府添乱”,开始琢磨着各种转型。

  不过,不同区域、不同行政等级,甚至同一个市内的不同平台之间,还是存在比较明显的分化。

  根据过往翻遍募集和评级的模糊经验,抛开“合并同类项”这类假大空,以及被各类咨询公司包装出来的所谓“城市运营综合服务商”,还有“并购上市公司”这类高端业务,发现当前阶段,城投公司的转型大都集中于搞地产、搞贸易、搞金融这三类。

  今日扯淡城投转型的三把刷子:

  1、搞地产

  作为地方政府亲儿子、第二财政、小金库,城投公司在获取土地方面具有天然优势。

  从城市规划、土地拆迁、三通一平开始,城投企业几乎全程参与,至于后续的招拍挂,虽然要求走市场化的程序,但这么多年其中的猫腻大家也心知肚明,很多地方土地出让的条件基本都是量身定做。

  抛去回迁房、安置房、保障房等可以小体量开发、品质要求不那么高的业态,略微高端的改善型业态的开发,还是需要品牌房企来做。

  不少城投利用自身便宜的土地,以土地出资参与品牌房企的开发,毕竟只出一块地,其他甚至什么都不用参与,甚至有时候还可以把项目公司纳入合并报表。

  而品牌房企也乐于同平台公司合作,毕竟在拿地方面压力显著减少,而且还可以增加合并口的径规模和销量。

  跟品牌房企合作开发项目,是城投利用自身优势,实现土地增值+资产变现的重要方式之一。搞地产的唯一不便之处在于,土地资产的变现需要等待比较长的周期。

  2、搞贸易

  贸易是短时间内最容易冲量的转型方向,最土的贸易方式,是垄断本区域所属工程的建筑材料进货和销售渠道,所有本地施工企业,均需在平台下属的贸易公司采购建材。

  比较激进的方式是,贸易量不仅局限发生于本区域,而是开始跨区域,甚至跨省跨国,很难想象一个原本主做城投投融资的平台企业,短端两年贸易规模能够从零直上到百亿以上。

  而且贸易对象五花八门,细看材料还能发现,同一个客户甚至同时出现在前五大供应商和销售客户名单中,最搞笑的是甚至可能从山西采购煤炭卖给陕西,然后从陕西采购焦炭卖给山西。这中间的业务逻辑,看得人头疼。

  城投的贸易业务如果只是纯粹的走量,货权和资金其中之一,如果能够控制,倒也不至于会给城投带来太大麻烦。

  但很多时候风险的发生往往是无声无息,当年钢贸最火爆的时候,很多国企利用自身优势,给贸易商托盘,导致的一系列坏账风险,至今还让很多主业搞贸易的老司机心有余悸。

  而更多面向政府体系、对市场运作并不是那么熟悉的城投平台,真的能在贸易这块业务风生水起吗?真的别哪天掉入歹徒涉及的陷阱,最近陕西哪家国企不是被搞的很狼狈么。

  3、搞金融

  这些年在券商投行等各类中介有意无意的渲染之下,城投领导们对于染指金融、资本运作兴趣盎然。

  从最低级的小贷、担保、典当,到参股银行、融资租赁、保理公司、创设产业基金,再到并购上市公司,参与资本运作,平台领导们的玩法越来越高级。

  上述类金融业务中,既有传统持牌经营业务,也有比较市场化的、经营风险的业务,个别业务需要独特的资源,个别业务有需要强大的经营能力。

  这几年,真正把这些类金融业务经营好的平台企业,又有几家呢。

  绝大部分小大小闹,即使出了问题不足以影响平台大局,过去也发生过多起平台公司担保代偿、小贷坏账等各类问题,尽管评级公司也曾象征性的观察或者负面,但整体还没有成为问题的导火线。

  再往大的融资租赁、产业基金,以及巨额上市公司运作,其背后隐藏的风险可能就需要额外关注了。融资租赁本身赚的是利差,考验的是风险判断能力和资金经营业务。

  产业基金有偏债的,也有偏股的,从过去经验看,平台企业的产业基金大多是明股实债,最终还在自身体系内运转,风险不仅保留在体系内,而且还隐藏了报表,降低了表面上的杠杆。不过一旦爆发,可能就是大问题。

  以上转型的三把刷子中,地产可以作为增加利润的重要手段,不过需要时间等待;贸易业务可以短期帮助城投实现收入结构转型,但如果对物流和资金流风控不严格,可能出现风险事件,不过这种风险也只有出了事情才知道是风险;类金融业务是最重要的风险点,如果规模不大,不足以影响全局,如果规模占比过高,坏账体量过大,不出问题则已,一出就是大问题。

  最后提一点实在的建议,如果碰到机构来调研,城投领导们千万要少谈自己转型的雄心壮志,你越是谈转型,越是撇清跟政府关系,这帮搞债的,回去一准都给你出库了。。。

责任编辑:卢珊 RF10057
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