中信建投期货:债市收益率不具备大幅上涨的基础

1评论 2019-11-15 14:33:00 来源:期货日报 作者:何熙 感谢300643

  近期的国债期货市场出现了明显反弹,周一T1912合约高开高走,收盘大涨0.32%,十年期国债现券收益率也下行至3.25%附近,虽然周四经济数据公布之后,此前的获利多单纷纷止盈离场,但当前期债反弹的势头在短期内有望延续。

  上周末公布了10月通胀数据,CPI同比上涨3.8%,涨幅比上月扩大0.8个百分点,高于预期值的3.4%,PPI同比下降1.6%,降幅比上月扩大0.4个百分点,跟预期持平,CPI与PPI的剪刀差进一步扩大。

  进入11月之后猪肉价格连续两周环比下降。11月12日,国务院总理李克强主持召开经济形势专家和企业家座谈会,会上提到要加快恢复生猪生产,取消不合理禁限养规定,多策并举确保市场供应。目前在国内生猪生产短期内难以快速恢复的情况下,加大进口力度值得期待。目前猪肉价格大涨已经受到政府的高度重视,虽然短期内价格很难明显下降,意味着在去年低基数的作用下,CPI同比增速仍然将保持高位,但是继续大幅上涨的可能性已经不大。综合来看,当前的通胀只能说是一种供给不足引起的结构性通胀,工业品的价格持续下降,呈现出明显的通缩特征。上周央行超预期降低MLF操作利率,缓解了市场对于当前通胀的担忧。

  周二公布的10月金融数据显示,新增人民币贷款6613亿元,低于市场预期的8000亿元,社会融资规模增量6189亿元,低于市场预期1万亿元。新增贷款和社融收缩明显,主要是季节性影响,从历史来看,每年的10月新增信贷减少是惯例。此前两个月信贷和社融冲量,进入10月后有所回落在情理之中。同时也要考虑到,截至9月底,今年的专项债额度基本提前发行完毕,这也成为10月社融规模出现下滑的重要原因。

  周四公布的10月经济数据有所回落,虽然有季节性因素的原因,但总体上还是略微不及预期的。从数据上看,工业增加值同比实际增长4.7%,比9月回落1.1个百分点,低于预期值5.3%,1—10月,固定资产投资同比增长5.2%,增速比1—9月回落0.2个百分点,低于预期值5.4%,其中基础设施投资同比增长4.2%,增速比1—9月回落0.3个百分点,房地产开发投资同比增长10.3%,增速比1—9月回落0.2个百分点,商品房销售面积同比增长0.1%,增速今年以来首次由负转正。总体来看,预计四季度经济下行压力依旧较大。

  对当前的债市而言,此前9月、10月市场担忧的通胀加剧、经济企稳和货币政策收紧等预期被一一证伪,市场流动性始终保持在较为充裕的水平,收益率不具备重新大幅上行的基础,预计期债反弹短期仍会持续。接下来需重点关注新一期的LPR报价利率,尤其是5年期的报价利率,由于目前LPR报价利率锚定MLF操作利率,既然此前MLF操作利率下调5个BP,按照预期本期LPR报价利率也将下调5个BP,如果出现偏离预期的情况,预计将对期债形成明显的冲击。

关键词阅读:债市收益率 建投 通胀 10月 中信

责任编辑:卢珊 RF10057
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