信用债成银行资产配置新宠:投资级券种优中选优

1评论 2020-02-18 08:27:35 来源:上海证券报 华资实业20%大肉分享

  在抗击疫情的当下,商业银行对抗疫相关企业、中小微企业信贷倾斜明显,叠加一季度信贷“开门红”预期延后,银行正将资产调配重心向债券腾挪。据中信证券(行情600030,诊股)研究所副所长、固定收益首席分析师明明测算,1月份商业银行债券配置总额达到历史最高水平,银行配债需求仍未完全释放。

  在最新持仓中,商业银行在信用债增持上表现强势,成为商业银行垫厚收益的重要来源。业内认为,利率债空间有限,部分信用发行人受益于政策放松,银行将迎来投资级信用债的配置期。

  银行强势增持信用债

  从最新公布的2020年1月托管数据来看,商业银行在债券配置上有所发力。据Wind数据显示,1月大型银行(含国有行与股份行)、城商行以及农商行农合行分别增持2474亿元、237亿元与155亿元信用债,其中尤以短融与中票为主要增持对象,银行分别增持1415亿元、1500亿元。市场认为,随着各地企业陆续复工后,银行对信用债增持规模将继续上扬。

  瑞银资产管理(上海)基金经理楼超表示,商业银行增配信用债是受利率债收益率下行影响。利率债受到疫情变化及流动性影响而走低。考虑到短端利率下行较快,他认为信用债赚钱效后市将凸显。

  明明认为,近期信用债成为银行资产配置重点有部分市场驱动因素:部分信用发行人将受惠于政策放松,积极发债;中央和地方都积极加大企业援助,银行为完成配置任务,增配收益率更高的信用债,并通过一定的信用下沉来完成收益率目标。

  银叶投资首席策略官陈琦认为,随着中高等级信用债绝对收益水平下降和信用利差缩窄,信用债超额回报收益较困难,机构应选择局部下沉的机会。他建议,机构投资者精选房地产头部企业。

  银行对投资级信用债优中选优

  自上周开始,信用债发行数量、净融资量大幅上扬。据兴业证券(行情601377,诊股)固收团队统计,2月10日至2月16日,信用债新债共发行1454亿元,较前一周环比增加522.96%。其中,公司债发行220.80亿元,短融发行1079.20亿元,中票发行154.00亿元。本周,信用债发行规模仍在大幅增加。

  “受疫情影响,监管层采取一系列措施推动债券市场扩容,继续支持国企、民企债券融资,同时加强信用评级行业信息披露,银行增持信用债驱动因素明显。”一位国有银行债券承销部门人士表示,“由于信用债的性价比并没有利率债和国债高,息票收入税率中的增值税就有约6%,银行必须优中选优,并防范信用风险。”

  中信证券固收团队研报显示,扣除资金占用成本后,信用债的等效收益率普遍低于利率债。利率债不占用资金成本,5年期国开债等效收益率达2.22%,而5年期AA+级企业债资金占用成本达1.79%,扣除这部分后等效收益率只有0.69%。流动性更强的信用债受到银行青睐。

  “银行在利率债中仍是重要的配置力量。对信用债的增持要考虑各类资产结构比例,目前主要把握超短融债券。”某国有银行投资部人士表示,“银行增持超短融债券是出于流动性考虑。超短融债券发行方一般是财务集中的大型企业,信用评级较高。”

  从交易所成交的活跃个券看,受市场热捧的券种主要分布在房地产、建筑装饰行业,如16叠石债、20同煤01、15恒大03等。此外,而卫生防疫、医药及医疗设备生产等疫情防控相关企业发债受政策支持,也成为银行申购亮点。

  中诚信国际评级与债券部研究院总监助理、高级分析师余璐认为,当下,信用债发行结构有所调整,市场资金将更多流向行业头部行业。随着企业复工加速,未补足的净融资需求可能在下半年得到释放,信用债发行将呈现先抑后扬态势。

关键词阅读:债收益率 信用利差 债发行 银行资产 配置

责任编辑:卢珊 RF10057
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