海通宏观:应对疫情 重在稳就业的里子而非稳增长的面子

1评论 2020-02-21 07:29:36 来源:姜超宏观债券研究 华资实业20%大肉分享

 

  概要

  2月初多地开始复工,但疫情影响短期仍未消除,供需两端恢复进度仍偏慢。终端需求方面,35城地产销量、乘用车零售销量降幅双双扩大。工业生产方面,农历口径下的发电耗煤降幅继续扩大,汽车、钢铁等主要行业开工率仍处历年同期低位。工业品价格方面,生产资料价格整体涨少跌多。库存方面,工业行业库存也有明显累积。

  观察过去三周国常会,议题从“确定支持疫情防控和相关行业企业的财税金融政策”到“加强经济运行调度和调节,更好保障供给”,再到“决定阶段性减免企业社保费和实施企业缓缴住房公积金政策,多措并举稳企业稳就业”,反映政策逐步细化,直击企业经营和居民就业两大痛点。我们认为,应对疫情对经济的冲击,重在“救急”,重在稳就业的“里子”,而非稳增长的“面子”,当前政策走在正确的道路上。

  需求:下游地产、乘用车走弱。中游钢铁、水泥走弱,化工分化。上游煤炭、有色改善。交运走弱。

  价格:1月70城房价同比环比增速均降,上周国内生资价格涨跌互现,国际油价回升。

  库存:下游地产、乘用车回补。中游钢铁、水泥、化工均回补。上游煤炭回补,有色去化

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  下游行业:

  地产:170城房价涨幅回落,35城地产销量增速明显下滑。20年1月70城房价同比降至6.5%,环比降至0.3%。受新冠肺炎疫情影响,2月前19天35城地产销量增速降幅明显扩大至-79.7%,农历口径下同比下滑-85.9%,20年1月和2月前19天地产销量合计同比-31%,较19年12月明显走低。销售不畅使得库存明显累积,上周十大城市商品房库销比继续攀升至828周,创10年以来同期新高。受疫情影响,上周百城土地成交面积回落,同比降幅扩大,而土地溢价率回升,指向土地市场成交冷清。

  乘用车:2月前16天乘用车零售降幅扩大,上周开工率仍低受春节假期错位和新冠肺炎疫情冲击的影响,1月中汽协、乘联会口径下乘用车销量增速双双回落,其中乘联会乘用车销量增速跌幅扩大至-21.5%。随着疫情影响加深,2月前16天乘联会乘用车零售销量增速跌幅也明显扩大至-92%。终端销售低迷令渠道库存状况恶化,1月汽车经销商库存系数回升至1.5,且高于去年同期。而复工偏慢也令生产受抑,上周半钢胎开工率升至14.5%,仍处14年以来同期低位。

  中游行业:

  钢铁:上周钢价回落,钢厂开工偏低产量回落,社库仍回补。上周钢价螺纹、热板双双回落,但受原料价格下行影响,吨钢毛利走势分化,螺纹降而热板升。当前行业仍处供需两弱格局。一方面,复工延后令生产启动较慢,上周全国高炉开工率降至62.7%,创13年以来同期新低,Mysteel样本钢厂钢材产量增速也回落至-5.6%。另一方面,需求仍未见明显复苏,上周钢厂库存和钢材社会库存继续回补。

  水泥:上周全国水泥均价继续回落,企业库容比持续回升。上周全国水泥市场均价继续回落,环比跌幅扩大至0.8%,而水泥企业库容比持续回升至68.4%,创17年以来同期新高。2月中旬,国内水泥市场需求仍处于淡季期间,因叠加疫情管控影响,下游市场需求启动延迟,市场成交基本维持停滞状态。个别龙头企业因库位较高,欲通过价格策略,以期向中转库和经销商转移库存,但因下游工程需求未启动,中转库拿货意愿不强。

  化工:上周PTA产业链价格涨跌平互现,涤纶POY库存续升上周PTA产业链产品价格涨跌平互现,其中PTA价格上涨,聚酯切片价格回落而涤纶POY价格走平。原油价格回升带动上游产品价格上行,但受疫情冲击,下游需求仍较低迷,对中下游产品价格形成压制。需求偏弱使得库存被动回补,上周涤纶POY库存天数续升至24天,创14年以来同期新高。

  机械:1月挖掘机销量增速由正转负,主要缘于春节假期错位20年1月挖掘机销量不足10万台,同比增速更是由正转负至-15.4%,其中大、中、小型挖掘机销量增速分别下滑至-28%、-31%和-20%,春节假期错位导致的基数偏高是主要原因。新冠肺炎疫情冲击之下,2月开工明显有所延后,或给挖机销售带来不小的压力。

  电力:节后第3周发电耗煤跌幅继续扩大,工业生产依然承压。20年1月和2月上中旬发电耗煤合计同比-12.4%,其中受春节假期错位造成的低基数影响, 2月上中旬六大集团发电耗煤同比降幅略收窄至-12.2%。但农历口径下,春节后第3周发电耗煤同比降幅继续扩大至-42.3%,反映在新型肺炎疫情冲击之下,复工依然偏慢。而汽车、钢铁、化工等主要行业开工率处同期低位、库存依然偏高,也印证工业生产依然承压。

  上游行业和交运:煤炭:上周煤炭价格有平有升,电厂煤炭库存天数继续上行。上周煤炭价格有平有升,其中动力煤、秦皇岛港煤价格均有所上行,而焦煤、无烟煤价格走平。农历口径下,六大集团发电耗煤同比增速跌幅持续扩大,使得电厂煤炭库存连续回补,上周电厂煤炭库存天数升至45.8天,创14年以来同期新高。上周秦皇岛港口煤炭库存同步回升。

  有色:上周LME价格均升,铜、铝库存双双下滑上周基本金属价格普遍回升。我国新型肺炎疫情在非湖北地区出现转好迹象,力拓表示为控制疫情蔓延,蒙古国与中国边境的铜精矿发货进度放缓,上周铜价均值上涨。欧盟启动反倾销调查,或对中国铝型材出口商征收关税,受疫情影响,我国氧化铝买家增加从海外市场的采购,上周铝价均值上行。

  大宗商品:上周原油价格回落,CRB指数下行,美元指数走高我国新型肺炎疫情出现好转迹象,美国能源部长称,OPEC可能在未来两周就原油减产做出决定,上周原油价格均值回升。上周CRB指数均值下行。2月密歇根大学消费者信心指数初值继续升至100.9,创18年4月以来新高,美联储主席鲍威尔出席国会听证会表示,对美国经济前景有信心,暗示利率政策维持不变。上周美元指数均值走高。

  交通运输:春运旅客发送同比减半,上周BDI升、CCFI较节前降受新型肺炎疫情影响,20年春运期间旅客发送量前高后低,累计达14.76亿人次,以-50.3%的负增长收官,并未出现返程高峰。上周BDI指数回升,而CCFI指数较节前有所回落。上周海岬型船舶平均租金环比下降17.8%,巴拿马型船舶平均租金环比上升14%,超灵便型船舶平均租金环比下降7%。上周公路物流运价指数微降。

关键词阅读:面子 里子 增速 LME 乘用车销量

责任编辑:卢珊 RF10057
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