在疫情发生之后，我国采取了严格的防控措施，短期会对经济造成较大影响，为了对冲短期经济下行，我国的货币、财政均开启较大幅度的宽松，房地产政策也呈现边际的放松。格上研究中心对春节之后的货币、财政以及房地产政策进行了梳理，以帮助投资者更好的了解政策的变化以及走向。

　　一、货币政策

　　应对疫情冲击，央行提供大幅流动性并降息，加大逆周期调节力度，利率整体处于较低状态，流动性较为充裕，很好了稳定了市场预期。

　　1）2月1日，央行发布《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》，主要内容：保持流动性合理充裕，加大对疫情防控相关领域的信贷支持力度，为受疫情影响较大的地区、行业和企业提供差异化优惠的金融服务，完善受疫情影响的社会民生领域的金融服务，加强制造业、小微企业、民营企业等重点领域信贷支持等。

　　2）公开市场操作情况

　　2月3日、4日，央行通过逆回购向公开市场累计投放1.7万亿流动性。节后至今，央行公开市场操作累计货币投放约2.8万亿元，到期回笼约3.18万亿元。

　　3）利率调整情况

　　年后至今，央行分别下调逆回购、MLF、LPR利率，积极应对疫情冲击。

　　2月3日，7天和14天逆回购操作利率下调10BP。

　　2月17日，1年期MLF利率下调10BP。

　　2月20日，1年期和5年期LPR利率分别下调10BP、5BP。

　　4）货币政策小结

　　当前稳就业、稳增长是货币政策的主要矛盾，进一步降低实体经济融资成本。近期政治局会议指出，“文件的货币政策要更加灵活适度”，奠定了继续宽松的基调。在疫情发生之后，宽松窗口前置，宽松力度加大，流动性十分充裕，2020年无风险收益率的中枢会下移，但大水漫灌不会发生。

　　当前货币政策，既要保证短期经济的平稳，提升企业现金流的供给能力，降低失业率，又要保证宏观杠杆率不发生大幅上行，央行会不断权衡短期经济下行和长期目标之间的矛盾，围绕着经济需求以及增长状况来调整流动性释放的节奏。

　　二、财政政策

　　近期财政政策也明显发力，加大减税降费，专项债扩大发行规模。

　　1）地方债额度提前下达已达上限

　　2020年2月11日，财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元。加上此前提前下达的专项债务1万亿元，共提前下达2020年新增地方政府债务限额18480亿元。按照2018年年底全国人大授权，2019年及以后年度，在当年新增地方政府债务限额的60％以内，可以提前下达下一年度新增地方债新增限额，今年两次提前下达刚好用完限额。

　　2）地方政府发力基建项目

　　近日，各地频频推出巨额基建项目，福建省发改委发布《关于印发2020年度福建省重点项目名单的通知》，总投资3.84万亿元，云南实施基础设施“双十”重大工程，总投资约3.6万亿元，河南公布980个重点建设项目，总投资3.3万亿元，上海公布今年重大工程计划，总投资达1500亿元，再创世博会以来新高。据统计，各地累计公布的重大项目投资超11万亿。

　　3）国库拨付专项防疫资金

　　1月22日至2月23日，全国各级国库已配合各级财政办理疫情防控资金拨款（含中央和省级财政专项补助资金）61372笔、金额899.33亿元，其中，湖北省全辖国库办理4035笔、144.31亿元。

　　4）减税降费以及产业政策

　　新冠疫情爆发以来，税务总局推出了一系列税收优惠政策，涉及支持防护救治、支持物资供应、鼓励公益捐赠、支持复工复产4个方面12项政策，将受疫情影响较大的困难行业企业2020年度发生的亏损最长结转年限延长至8年。

　　2月21日中央政治局会议提出发挥好有效投资关键作用，加大新投资项目开工力度，推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展。

　　2月27日，国家税务总局发布《关于贯彻落实阶段性减免企业社会保险费政策的通知》显示，加快办理2月份已征费款退（抵）工作，扎实细致做好减免费核算和收入分析工作，从2020年2月到6月，对中小微企业免征养老、失业、工伤保险单位缴费；从2020年2月到4月，对大型企业减半征收养老、失业、工伤保险单位缴费。

　　2月27日，国家税务总局副局长任荣发在新闻发布会上表示，正在联合相关部门出台减免个体工商户、小规模纳税人增值税的优惠政策。

　　5）财政政策小结

　　当前财政政策大幅发力，对企业的减税降费力度非常大，尤其是对养老、社保、医疗等保险进行减免力度非常大。另外，地方债再度提前发行，为基建投资的发力提供资金支持。基建投资作为最容易也最简单的发力方向，将作为接下来逆周期调节的主要动力源，全年来看，财政政策仍会维持积极状态，但受制于地方政府隐形债务约束，2020年财政政策的发力点在加大地方债发行额度以及扩大赤字率。

　　三、房地产政策

　　从疫情爆发后，各地稳楼市的政策开始陆续出台，因城施策边际宽松，但更多是有限度的宽松，主要是稳住房地产投资不发生大的下行，稳住大部分房地产企业的现金流。

　　1）各地房地产政策出台

　　2月以来，包括浙江、上海、无锡、西安、南昌在内的多个省市，相继推出了各类房地产支持政策，从土地出让金缓缴及降低比例、预收资金监管放松，信贷适度宽松，预售标准条件放宽等多个维度，给予行业有力支撑。

　　下表列出了近期各地对房地产采取政策支持的具体内容。

　　2）房地产政策小结

　　当前很多省市均发布了房地产维稳政策，多数政策集中在调减土地出让金，延缓土地出让金缴付以及资金监管放松等等，后续各地大概率延续一城一策，并进一步差异化松动，类似16、17年的全面宽松的概率很小，房地产政策主要是维稳，稳低价、稳房价、稳预期，不会再强刺激，房住不炒基调未变。

　　四、A股市场投资机会

　　总的来看，当前的货币、财政政策宽松力度较大，在全面建成小康社会以及十三五规划顺利完成背景下，基建投资将成为发力重心，作为托底经济以及逆周期调节的主力军，预计二季度经济相比一季度会出现明显的反弹。

　　映射到A股市场，格上研究中心认为投资机会主要在以下方面：

　　A股近期的调整使得投资者迎来了第二次布局机会，对前期A股的获利盘起到了清洗作用，三个布局方向：

　　1）复工节奏加快以及逆周期调节力度加码，关注周期性板块的投资机会，例如：房地产、机械设备、有色、建材等板块，尤其是分红率较高的优质周期龙头。

　　2）成长板块全年景气度较强，流动性宽裕，政策支撑，叠加新基建加码，成长依然是主线，5G、产业互联网、高端制造业，新能源汽车等。

　　3）消费板块，竣工产业链景气周期将继续演绎，利好家具、家电、建筑装饰；汽车板块景气度提升，利好分红率高的龙头个股。