概要

　　4月以来经济延续修复态势，从中观高频数据来看：一方面，需求稳中趋升，地产销量降幅有所收窄，乘用车批发、零售销量降幅也都明显收窄；另一方面，生产继续改善，发电耗煤和粗钢产量降幅双双收窄，主要行业开工率也是涨多跌少。

　　近期国务院常务会议确定加大城镇老旧小区改造力度。今年各地计划改造城镇老旧小区3.9万个，涉及居民近700万户，比去年增加一倍，重点在于改造完善小区配套和市政基础设施，提升社区养老、托育、医疗等公共服务水平。我们认为，老旧小区改造作为政府支出，不仅助于扩大内需，促进经济较快修复，也能够惠及民生、提升民众“获得感”，是确保实现决胜全面建成小康社会的必由之路。

　　需求：下游地产趋稳，乘用车改善，纺服走弱。中游钢铁、化工改善，水泥平平。上游煤炭走弱，有色分化。交运分化。

　　价格：上周国内生资价格涨跌互现，国际油价回升。

　　库存：下游地产、乘用车去化。中游钢铁、水泥、化工均去化。上游煤炭去化、有色回补。

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　　下游行业：

　　地产：4月前15天35城地产销量降幅收窄，3月土地市场改善。4月前15天35城地产销量同比增速低位略升至-22.2%，其中一二线降幅收窄，而三四线因高基数回落。上周十大城市地产库销比继续下滑至54.8周，但仍处16年以来同期新高，印证当前地产需求依然偏弱。3月土地市场较1-2月有所改善，百城土地成交面积同比降幅收窄至-11%，溢价率回升至18.6%，量价双双上行。

　　乘用车：4月前12天乘用车批零增速回升，3月库存有所改善。3月中汽协和乘联会乘用车销量增速分别为-48.4%、-40.4%，较1-2月一降一升，虽整体仍处低位，但已逐渐由跌转稳。而4月前12天乘联会乘用车批零增速双双回升至-12%。随着销售情况边际改善，库存压力也有所减轻，3月汽车经销商库存系数为2.7，依然偏高，但已较2月大幅回落。但生产依然偏弱，上周半钢胎开工率降至58.4%，已连续两周回落，仍处14年以来同期新低。

　　纺织服装：3月子行业出口增速一降一升，景气指数明显回落。受新冠肺炎疫情冲击，3月柯桥纺织景气指数较19年底明显回落，其中市场景气指数下滑幅度较生产指数更大，意味着需求端所受冲击更强。3月针织纱线出口增速降幅收窄至-6.3%，而服装出口增速降幅扩大至-24.8%，随着疫情在海外蔓延，2季度外需压力未消。

　　中游行业：

　　钢铁：上周钢价反弹，钢企产量降幅收窄，社库继续去化。上周钢价螺纹、热板双双反弹，钢价上涨叠加原料价格下跌，令吨钢毛利均有走高。一方面，上周样本钢厂钢材产量增速升至-5%，降幅继续收窄，全国高炉开工率回升至68.1%，均指向生产持续恢复。另一方面，上周钢材社会库存继续去化，而钢厂库存在产量回升的背景下同步去化，反映需求端也有所改善。整体看，近期行业供需格局继续向好。

　　水泥：上周全国水泥均价震荡调整，企业库容比明显回落。上周全国水泥市场均价震荡调整，环比涨幅几近归零，而水泥企业库容比明显回落至65.4%。4月上旬，随着下游建筑工程全面复工，国内水泥市场需求向好趋势明显，长三角和珠三角地区大部分企业出货达到9成或产销平衡，个别区域如浙江、皖北甚至出现销大于产。分区域来看，华北地区水泥价格平稳为主，华东震荡调整，中南继续上行，而西南、西北均有回落。

　　化工：上周PTA产业链价格上行，涤纶POY库存天数回落。受原油价格回升带动，上周PTA产品链产品价格普遍上行，PTA、聚酯切片、涤纶POY价格均涨。随着国内经济秩序逐渐恢复，行业生产整体改善，上周PTA产业链负荷率涨多跌少，其中PTA工厂、聚酯工厂均升，而江浙织机下滑，中上游生产仍好于下游。上周涤纶POY库存天数显著回落至10天，由同期新高降至中等水平，去化压力减轻。

　　机械：3月挖掘机销量增速回升转正，施工恢复需求明显改善。3月挖掘机销量约4.9万台，同比增速由负转正至11.6%，而大、中、小型挖掘机销量增速同步上行至0.2%、0.2%和18.4%。这一方面与去年同期基数走低有关。另一方面，随着国内疫情逐渐得到控制，施工陆续恢复，使得挖机需求迎来明显改善，而与基建项目相关性较强的小挖销量增速反弹强劲，也印证了这点。

　　电力：4月前16天日均发电耗煤降幅收窄，工业生产稳中有升。4月前16天五大集团日均发电耗煤同比增速-15.8%，降幅明显收窄。一方面，去年同期基数较低，令同比增速有所抬升。另一方面，上、中旬环比增速均持平或略高于历年同期均值，4月以来钢材产量降幅持续收窄，而汽车、钢铁和化工等主要行业开工率涨多跌少，均指向生产稳中有升。

　　上游行业和交运：

　　煤炭：上周煤炭价格有平有降，电厂煤炭库存天数继续下行。上周煤炭价格有平有降，其中动力煤、无烟煤和秦皇岛港煤价格均有回落，而焦煤价格走平。4月前半月五大集团发电耗煤同比增速降幅较3月明显收窄，而电厂煤炭库存延续季节性回落，但仍处14年以来同期新高，上周电厂煤炭库存天数降至28.8天。上周秦皇岛港口煤炭库存下滑。

　　有色：上周LME铜价升、铝价降，铜、铝库存双双回升。上周基本金属价格普遍上涨。全球矿业巨头必和必拓证实，其智利Escondida铜矿确诊两例新冠病毒感染病例，秘鲁政府将国家紧急状态延长。上周铜价均值回升。美国通过2万亿美元的经济刺激法案，但其中没有为汽车制造商准备的资金。NorskHydro称旗下南欧地区部分挤压铝生产设施重启生产。上周铝价均值走低。

　　大宗商品：上周原油均价回升，CRB指数下行，美元指数走高。OPEC+在减产问题上达成共识，自20年5月1日起OPEC+将减产1000万桶/日，为首轮减产，为期两个月。同时OPEC+还确认自7月起减产800万桶/日至12月，上周原油均价回升。上周CRB指数均值回落。美联储宣布推出2.3万亿美元的信贷计划支持经济，上周美元指数均值走高。

　　交通运输：1-2月货运量增速大跌转负，上周BDI指数升、CCFI降。受新冠肺炎疫情冲击，1-2月货运量增速大跌转负至-19.7%，公路、铁路、民航增速分别为-24.8%、2.1%、-13.8%。印证同期工业增速显著下滑。上周散运表现优于集运，BDI指数回升而CCFI指数回落。上周海岬型船舶平均租金环比上升9.5%，巴拿马型船舶平均租金环比上升5.2%，超灵便型船舶平均租金环比下降14.8%。上周公路物流运价指数微降。